中國茶葉：中糧控股的茶葉龍頭企業(yè)，員工持股充分。中國茶葉是新中國成立后，貿(mào)易系統(tǒng)中最早建立的全國性專業(yè)總公司，公司定位全品類、一體化運營的茶葉品牌企業(yè)。近3年公司收入復合增速15%，扣非利潤復合增速35%，ROE穩(wěn)定在12%-15%，呈現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展勢頭。公司實控人為中糧集團，合計持有55%股份，其中員工持股平臺持股15%，涵蓋核心高管等業(yè)務骨干共195人，股權激勵充分。
茶葉行業(yè)：產(chǎn)量保持個位數(shù)增長，國內企業(yè)極為分散，集中度有待提升。1）全球：2018年全球茶葉產(chǎn)量589.7萬噸，同比增長3.49%，近10年復合增速為4.35%，中國和印度是最大的產(chǎn)銷國，合計占全球總量67%；茶葉出口量長期穩(wěn)定在180萬噸左右，肯尼亞、中國和斯里蘭卡為主要出口國，茶葉進口量長期穩(wěn)定在170萬噸左右，巴基斯坦、俄羅斯和美國為主要進口國。2）中國：2019年國內茶葉產(chǎn)量278萬噸，同比增長6.4%，過去10年復合增速達7.4%；生產(chǎn)品類來看，綠茶產(chǎn)量占比達63%，小品類白茶和黃茶增速較快；消費品類來看，綠茶和黑茶銷量占比達75.6%。3）競爭格局：從品類格局看，綠茶、紅茶和白茶產(chǎn)地分布廣泛，行業(yè)集中度低；而烏龍茶和黑茶產(chǎn)區(qū)高度集中，行業(yè)格局逐步由分散向集中發(fā)展，行業(yè)集中度逐步提高。從上市企業(yè)數(shù)據(jù)來看，2019年行業(yè)前二天福和中茶收入均不到20億元，行業(yè)銷售規(guī)模2740億元，全品類市占率不足1%，中茶主品類烏龍茶銷量市占率約1.7%。近幾年，國內茶葉行業(yè)消費正呈現(xiàn)品類多元化趨勢，品牌茶的占比逐步提升。
公司業(yè)務：全產(chǎn)業(yè)鏈布局能力突出，老字號品牌嫁接全品類。公司的核心競爭優(yōu)勢是全產(chǎn)業(yè)鏈管控+一流的技術團隊，上游資源整合優(yōu)勢突出，原料價格大幅波動痛點有望得到有效解決，帶動行業(yè)逐步向規(guī)?；?、標準化趨勢發(fā)展。1）產(chǎn)品方面：公司擁有全品類八大系列茶葉產(chǎn)品，滿足市場多元化需求，其中以烏龍茶和普洱茶為主導，2019年兩者收入占比52%；各品類間價格差異大，白茶和普洱茶均價在200元以上，而花茶和綠茶均價在30元左右。2）品牌方面：公司主品牌“中茶”擁有深厚的歷史文化積淀，子品牌“海堤”、“猴王牌”、“蝴蝶牌”、“百年木倉”等均是細分品類、細分區(qū)域的代表品牌。3）渠道方面：品牌茶業(yè)務以經(jīng)銷為主，2019年收入占比超過80%，原料茶對接B端客戶，如龍夫山泉、三得利等；公司在華南市場規(guī)模最大，2019年收入占比38%，華南、華北和電商增速較快，其他地區(qū)滲透率提升潛力充足。
未來增長路徑：發(fā)力普洱和綠茶品類，努力打造高價位單品。一是在普洱茶消費需求旺盛背景下，募投項目解決自有產(chǎn)能瓶頸，目前CR3僅3.3%，產(chǎn)能落地有望助推其市場份額提升；同時未來計劃通過多重合作方式，利用產(chǎn)業(yè)資源優(yōu)勢補足綠茶第一大品類短板，打造另一增長極。二是收縮產(chǎn)品線，聚焦培育明星大單品，驅動產(chǎn)品均價提升滿足消費升級需求，我們認為借鑒小罐茶經(jīng)驗，中茶具備高品質產(chǎn)品的生產(chǎn)能力，期待在產(chǎn)品定位和品牌塑造方面更加靈活化。三是募投項目通過營銷網(wǎng)點建設和媒體戰(zhàn)略合作，提高品牌影響力，加大開拓西南、華北、華東等空白市場需求。
盈利預測：我們預計2020年-2022年公司收入分別為16.6/19.5/22.5億元，同比增長1.8%/17.7%/15.3%，凈利潤分別為1.7/2.1/2.4億元，同比增長5.0%/19.3%/15.7%；每股收益分別為0.25/0.30/0.35元（未考慮上市攤?。?。隨著募投項目提升公司產(chǎn)能以及上市后中茶品牌力的逐步提升，我們認為公司有望進一步提升市場份額。
風險提示：行業(yè)競爭加劇、原材料產(chǎn)量和價格波動風險、新冠疫情風險、食品安全風險。
報告正文
目錄
1.公司簡介：中糧控股的茶葉龍頭企業(yè)，員工持股充分
1.1公司概覽：全品類、一體化運營的茶葉龍頭企業(yè)
中國茶葉是一家定位全品類、一體化運營的茶葉品牌消費品企業(yè)。中國茶葉是新中國成立后，貿(mào)易系統(tǒng)中最早建立的全國性專業(yè)總公司，統(tǒng)一經(jīng)營和管理全國茶葉的收購、加工、出口和內銷業(yè)務。七十多年發(fā)展過程中，經(jīng)歷幾輪改革后，公司形成以“國飲中茶”為品牌主張，主營業(yè)務為各類茶葉及相關制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司主要產(chǎn)品包括烏龍茶、普洱茶、花茶、紅茶、六堡茶、白茶、安化黑茶、綠茶及相關制品等。
公司業(yè)績：近3年收入復合增速15%，扣非利潤復合增速35%。公司營業(yè)收入2017年12.3億元2019年16.3億元，收入復合增速達15.11%；凈利潤2017年1.81億元，2019年1.66億元，復合增速達2.61%，其中2018年凈利潤下滑主要是受非經(jīng)常損益基數(shù)影響，2017年公司處置原聯(lián)營公司湖南猴王茶業(yè)有限公司產(chǎn)生長期股權投資產(chǎn)生的投資收益達0.83億元；扣非凈利潤2017年0.8億元，2019年1.44億元，復合增速高達34.59%。
近3年公司盈利能力穩(wěn)步提升。2017-2019年公司毛利率從39.56%提升至41.25%，扣非凈利率從6.48%提升至8.86%，盈利能力逐年提升，主要得益于品牌茶業(yè)務收入增速較快；期間費用率從29.37%小幅下降至28.33%，主要是管理費用率下降所致，2019年公司銷售費用率、管理費用率和財務費用率分別為15.59%、11.62%、-0.26%。
根據(jù)招股說明書顯示，2017-2019年公司ROE保持在12%-15%區(qū)間，ROE低于同行企業(yè)主要是盈利能力相對一般所致（根據(jù)招股說明書，近3年瀾滄古茶凈利率在20%-25%），過去3年公司資產(chǎn)負債率保持在30%左右，較為良性。
1.2管理團隊：核心高管來自中糧集團，消費品從業(yè)經(jīng)驗豐富
核心高管主要來自中糧集團，年富力強。自公司前身中國茶葉公司成立起，一大批先輩奠定了新中國茶產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基礎，時任農(nóng)業(yè)部副部長，“當代茶圣”吳覺農(nóng)出任中國茶葉公司首任經(jīng)理，為企業(yè)長期發(fā)展積累充足的資源稟賦。目前從公司管理團隊分布來看，核心高管主要來自中糧集團，具有在茶葉、酒水、互聯(lián)網(wǎng)等消費品相關行業(yè)多年從業(yè)經(jīng)驗，年齡普遍在50歲左右，整體團隊年富力強。
1.3股權結構：中糧集團為實控人，高管均有持股
中糧集團為公司實控人。從公司股權結構來看，中土畜持有中國茶葉40%股權，中茶員工持股平臺（茶緣一二三四號）合計持有15%股權，中糧集團100%控股中土畜。公司實際控制人為中糧集團，中土畜與中茶員工持股平臺為一致行動關系，中糧集團通過中土畜合計間接控制中國茶葉55%股份，中糧集團為國務院國資委直屬中央企業(yè)。中國茶葉控股子公司有14家，旗下共設有73家分公司。
高管及核心骨干持股充分。中國茶葉作為國資委首批開展員工持股計劃試點的十家央企子公司之一，2017年完成了核心員工持股工作。公司通過混合所有制改造和計劃的實施，進一步健全了法人治理結構，建立起了優(yōu)勝劣汰、經(jīng)營自主靈活、內部管理人員能上下、員工能進出、收入增減的市場化人才機制，有效增強了公司的管理能力和管理水平。公司員工激勵通過中茶員工持股平臺實現(xiàn)，該平臺涵蓋了高管和核心技術人員等195名核心員工，合計持股占公司股權的15%。
2.行業(yè)情況：茶葉產(chǎn)量保持個位數(shù)增長，國內集中度有待提升
茶是世界三大飲品之一（茶、可可、咖啡），全球產(chǎn)茶國和地區(qū)達60多個，飲茶人口超過20億；茶葉中含有茶多酚、茶多糖、茶氨酸、維生素和礦物質等多種成分，具備提神醒腦、助消化、抗氧化等功能。茶起源于中國，唐朝陸羽所著的《茶經(jīng)》是世界第一部茶葉專著，被譽為“茶葉百科全書”，其問世將普通的茶事上升成一種充滿文化氣息的藝能，有效推動了我國茶文化的發(fā)展。從古代絲綢之路、茶馬古道、茶船古道，到今天絲綢之路經(jīng)濟帶、21世紀海上絲綢之路，茶穿越歷史、跨越國界，廣受世界各國消費者喜愛。
2.1全球茶葉行業(yè)：產(chǎn)量保持個位數(shù)增長，中國和印度是主產(chǎn)銷國
全球茶葉產(chǎn)量：根據(jù)國際茶葉委員會統(tǒng)計，2009年以來全球茶葉產(chǎn)量增速逐步放緩，近10年復合增速為4.35%，2018年全球茶葉產(chǎn)量589.7萬噸，同比增長3.49%。
全球茶葉產(chǎn)銷分布：中國和印度是最大的產(chǎn)銷國，合計占全球的67%。1）產(chǎn)量方面：2018年全球茶葉產(chǎn)量前三國家分別為中國、印度、肯尼亞，對應產(chǎn)量為261.6、133.9、49.3萬噸，占世界產(chǎn)量比例分別為44.36%、22.71%、8.36%，產(chǎn)量前十國家占全球產(chǎn)量的94%。2）銷量方面：2018年中國是全球茶葉消費量最大的國家，消費量達211.9萬噸，前十大茶葉消費國還包括印度、土耳其、巴基斯坦、俄羅斯、美國、英國、日本、印度尼西亞、埃及。在主產(chǎn)國中，中國和印度亦是茶葉主要消費國。從人均消費量來看，土耳其最高為每年人均3.04千克，中國大陸、香港和臺灣均位列全球前十五名，消費量均不足土耳其的一半。
全球茶葉出口量：長期穩(wěn)定在180萬噸左右，肯尼亞、中國和斯里蘭卡為主要出口國。根據(jù)國際茶葉委員會統(tǒng)計，近年來世界茶葉出口量保持平穩(wěn)狀態(tài)，2018年出口量為185.4萬噸，同比增長3.5%，占總產(chǎn)量的31.4%，即主產(chǎn)國茶葉以國內直接消費為主。從出口情況來看，2018年前五大茶葉出口國分別為肯尼亞、中國、斯里蘭卡、印度和越南，合計占全球出口量的80.3%。
全球茶葉進口量：長期穩(wěn)定在170萬噸左右，巴基斯坦、俄羅斯和美國為主要進口國。根據(jù)國際茶葉委員會統(tǒng)計，近年來世界茶葉進口量亦保持平穩(wěn)狀態(tài)，2018年進口量為173.8萬噸，同比增長1.2%，占總產(chǎn)量的29.5%。從進口情況來看，2018年前五大茶葉進口國分別為巴基斯坦、俄羅斯、美國、英國和埃及，主要是產(chǎn)量比較少的國家，前五進口國合計占全球進口量的38.8%。
2.2國內茶葉行業(yè)：產(chǎn)量逐年穩(wěn)步增長，綠茶是產(chǎn)銷第一品類
產(chǎn)區(qū)分布：四大茶區(qū)盛產(chǎn)茶葉品種差異較大。中國茶區(qū)遼闊，主要茶葉產(chǎn)區(qū)分布在北緯18°-37°、東經(jīng)95°-122°范圍內，覆蓋上千個縣市。從區(qū)域劃分來看，我國共有華南、西南、江南、江北四個國家一級茶葉產(chǎn)區(qū)。由于在土壤、海拔、水熱、植被等方面存在差異，四大茶區(qū)所產(chǎn)出的茶葉品質和類型也不同，比如華南茶區(qū)主產(chǎn)紅茶、烏龍茶，西南茶區(qū)主產(chǎn)紅茶、普洱茶，江南茶區(qū)主產(chǎn)綠茶、花茶，江北茶區(qū)盛產(chǎn)綠茶。
茶葉產(chǎn)量：茶園面積和茶葉產(chǎn)量穩(wěn)步增長，西南茶區(qū)產(chǎn)量居前。根據(jù)國家統(tǒng)計局和茶葉流通協(xié)會數(shù)據(jù)，2019年國內茶園面積達3123千公頃，同比增長4.6%，過去10年復合增速達5.5%，其中云貴川三省茶園面積最大；2019年國內茶葉產(chǎn)量達278萬噸，同比增長6.4%，過去10年復合增速達7.4%，其中福建、云南、湖北、四川等地產(chǎn)量居全國前列。
生產(chǎn)品類：綠茶產(chǎn)量占比達63%，小品類白茶和黃茶增速較快。我國茶葉產(chǎn)量穩(wěn)步增長背景下，茶類結構變化較小。根據(jù)中國茶葉流通協(xié)會統(tǒng)計，2019年綠茶、黑茶、紅茶、烏龍茶、白茶、黃茶產(chǎn)量分別為177.29、37.81、30.72、27.58、4.97、0.97萬噸，占比分別為63.47%、13.54%、11.00%、9.87%、1.78%和0.35%。其中，綠茶、烏龍茶產(chǎn)量占比較去年有所下降，白茶、黃茶產(chǎn)量增長較快，分別同比增長47.41%、22.56%。
消費品類：綠茶和黑茶銷量占比達75.6%，2019年茶葉均價小幅下滑。2019年國內茶葉銷量達202.6萬噸，同比增長6.02%，過去10年復合增速達8.3%，國內茶葉銷售總額為2739.50億元，同比增長2.95%，均價為135.25元/公斤，同比下降2.90%。分品類來看，綠茶、黑茶、紅茶、烏龍茶、白茶、黃茶銷量分別為121.42、31.86、22.60、21.63、4.22、0.83萬噸，占比分別為60.0%、15.6%、11.2%、10.7%、2.1%、0.4%。
茶葉進出口占比不大，出口以綠茶為主，進口以紅茶為主。根據(jù)中國茶葉流通協(xié)會統(tǒng)計，2019年我國茶葉出口總量達36.65萬噸，同比增長0.52%，出口量占總產(chǎn)量的13.2%；出口額達20.20億美元，同比增長13.61%，出口均價5.51美元/公斤，同比增長13.14%；其中綠茶出口額13.18億美元，占比達65.3%，紅茶3.49億美元，占比達17.3%。2019年我國茶葉進口量為4.34萬噸，同比增長22.25%；進口額為1.87億美元，同比增長5.06%；進口均價為4.31美元/公斤，同比下降13.97%。紅茶為主要進口茶類，進口量為3.64萬噸，占比達83.9%。
2.3競爭格局：龍頭企業(yè)市占率不足1%，行業(yè)集中度有待提升
細分品類競爭格局：綠茶、紅茶、白茶集中度低，烏龍茶、黑茶集中度較高。我國是唯一生產(chǎn)六大茶葉品類的國家，品類之間的產(chǎn)品差異除了與產(chǎn)區(qū)有關外，發(fā)酵工藝即氧化程度的不同，使得茶葉口感區(qū)別較大。國內著名的十大名茶，誕生于1915年巴拿馬萬國博覽會，分別是碧螺春、信陽毛尖、西湖龍井、君山銀針、黃山毛峰、武夷巖茶、祁門紅茶、都勻毛尖、鐵觀音、六安瓜片，十大名茶中有6個綠茶，2個烏龍茶，1個紅茶，1個黃茶。從各品類格局來看，綠茶、紅茶和白茶產(chǎn)地分布廣泛，行業(yè)集中度低；而烏龍茶和黑茶產(chǎn)區(qū)高度集中，行業(yè)格局逐步由分散向集中發(fā)展，行業(yè)集中度逐步提高。
茶葉頭部企業(yè)市占率不足1%，未來集中度有待提升。目前我國茶葉企業(yè)以中小、私營為主，達到一定規(guī)模并擁有種植、加工銷售全產(chǎn)業(yè)鏈的品牌較少。根據(jù)中國茶葉流通協(xié)會發(fā)布的《中國茶葉企業(yè)展報告》，2017年我國茶葉企業(yè)總數(shù)約為6萬余家，其中規(guī)模企業(yè)為1600余家，僅87家企業(yè)總資產(chǎn)超過1億元，6家企業(yè)總資產(chǎn)超過10億元。從2019年上市企業(yè)和其他公開數(shù)據(jù)來看，港股上市企業(yè)天福收入18億元，是行業(yè)最大的，其次就是中國茶葉收入16億元，在行業(yè)全品類的市占率均低于1%。分品類來看，中茶的主品類烏龍茶和紅茶2019年銷量市占率約1.7%。
茶葉行業(yè)發(fā)展趨勢：消費呈現(xiàn)品類多元化，品牌茶占比逐步提升。1）品類多元化：隨著人們生活水平的提高和茶文化的不斷推廣，茶葉消費人群呈現(xiàn)年輕化趨勢，越來越多的消費者傾向于多樣化嘗試，茶葉消費呈現(xiàn)品類多元化的趨勢。同時，茶葉消費從“禮品”“自飲”需求不斷延伸和細化，衍生出多元化的新需求；近年來隨著茶葉收藏價值等的興起，高端收藏類消費需求、定制類需求增長顯著。2）品牌茶占比提升：隨著消費者對茶葉品牌消費意識不斷強化，品牌茶葉企業(yè)保持良好的增長趨勢，市場占有率不斷提高。根據(jù)茶葉流通協(xié)會統(tǒng)計，2017年品牌茶葉市場銷售額達2085億元，占比88.6%，2018年品牌茶葉市場銷售額達2394億元，占比穩(wěn)步提升至90%。
3.公司競爭優(yōu)勢：全產(chǎn)業(yè)鏈布局能力突出，老字號品牌嫁接全品類
3.1核心競爭力：全產(chǎn)業(yè)鏈管控+領先的技術團隊，資源整合優(yōu)勢突出
目前茶葉行業(yè)仍然是個典型的傳統(tǒng)農(nóng)產(chǎn)品行業(yè)，由于產(chǎn)區(qū)分散，上游原料價格受天氣等影響波動大，呈現(xiàn)出有品類無品牌的現(xiàn)狀，我們認為茶葉由農(nóng)產(chǎn)品過渡到消費品階段，行業(yè)上游的有效整合成為首要突破口，而上游整合要求企業(yè)具備強大的資源稟賦和全產(chǎn)業(yè)鏈的充分布局，中國茶葉在這方面優(yōu)勢顯著，有望帶動行業(yè)逐步向規(guī)?；?、標準化趨勢發(fā)展。
全產(chǎn)業(yè)鏈管控優(yōu)勢：核心產(chǎn)區(qū)全布局，憑借強資源稟賦建立產(chǎn)品標準化體系。1）原料端：根據(jù)公司招股說明書和官網(wǎng)，中國茶葉在大股東中糧集團“全產(chǎn)業(yè)鏈”戰(zhàn)略背景下，通過“公司+供應商+農(nóng)戶”運營模式控制優(yōu)質茶葉資源，在全國四大主產(chǎn)區(qū)均有布局，外購原料一般會建立供應商名錄實行準入制度，并采取嚴格的質量控制標準，以確保原料品質的穩(wěn)定。2）生產(chǎn)端：公司在國內主要茶葉原產(chǎn)區(qū)均建有生產(chǎn)基地，擁有廈門、福州、泉州、云南、湖南、黃山六大加工基地，具備先進的生產(chǎn)加工技術和設備，專業(yè)化程度高、生產(chǎn)標準嚴格。目前公司有6個茶葉生產(chǎn)平臺標準化生產(chǎn)體系，1個大型綜合茶葉研發(fā)中心，擁有10間專業(yè)實驗室，獲得多項技術專利。從近3年公司各產(chǎn)品原材料采購價可以看出，普洱茶和綠茶采購價波動幅度最大，2018-2019年陸續(xù)成立中茶鳳慶和中茶黃山，加大普洱茶和綠茶產(chǎn)區(qū)布局，我們認為隨著穩(wěn)定產(chǎn)能的逐步釋放，有望逐步解決原料供應不穩(wěn)定帶來的采購價劇烈波動的行業(yè)痛點。
一流的產(chǎn)業(yè)專家團隊，助力成為行業(yè)標準“領跑者”。自公司前身中國茶葉公司成立起，一大批先輩奠定了新中國茶產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基礎；時任農(nóng)業(yè)部副部長，“當代茶圣”吳覺農(nóng)出任中國茶葉公司首任經(jīng)理，是茶葉機械化和標準化機制茶工藝創(chuàng)始與傳承者。根據(jù)公司官網(wǎng)顯示，中茶也是普洱熟茶發(fā)酵工藝、新白茶工藝、黑茶專利菌種和工藝的創(chuàng)始者。目前，公司擁有多名享受國務院特殊津貼的特級大師和高級專業(yè)技術大師，多名內部專家在各標準化技術委員會擔任職務，參與各級茶葉標準的制定、修訂和審定共計20項，成為茶葉行業(yè)企業(yè)標準的“領跑者”，如公司制定了烏龍茶、普洱茶、緊壓茶、袋泡茶、茉莉花茶等多項產(chǎn)品企業(yè)標準，其中多項指標高于國家標準要求。2019年公司員工總人數(shù)2277人，其中研發(fā)技術人員270人，占比達11.86%，強大的研發(fā)團隊有助于發(fā)揮標準引領作用，有效促進我國茶葉產(chǎn)業(yè)邁向規(guī)?；?、標準化發(fā)展階段。
3.2產(chǎn)品：以烏龍和普洱茶為主導，全品類運營滿足多元化需求
公司主要產(chǎn)品包括烏龍茶、普洱茶、花茶、紅茶、六堡茶、白茶、安化黑茶、綠茶及相關制品等，基本涵蓋主流茶品類，各類茶產(chǎn)品各具特色。公司具備全品類運營模式優(yōu)勢，滿足消費多元化需求。
烏龍茶和普洱茶收入占比超過一半。從收入構成來看，2019年烏龍茶和普洱茶兩者收入占比達52%，2018-2019年收入增長主要由烏龍茶、普洱茶、六堡茶驅動，其中烏龍茶和普洱茶增速均在兩位數(shù)以上，六堡茶增速超過30%。從每千克均價來看，各茶類產(chǎn)品價格差異很大，白茶和普洱茶均在200元以上，而花茶和綠茶在30元左右，且受茶原料采購價的波動影響，近3年產(chǎn)品均價波動較大。從毛利率來看，核心產(chǎn)品毛利率在50%左右，價格最低的花茶、紅茶和綠茶毛利率在20%-30%。
3.3品牌：主品牌“中茶”文化積淀深厚，多個子品牌為細分品類代表
公司茶葉品牌豐富，多數(shù)榮獲中國馳名商標和老字號稱號。中國茶葉是國內最早系統(tǒng)性經(jīng)營茶葉產(chǎn)供銷的企業(yè)，“中茶”被認定為第一批“中華老字號”，在中華老字號資源庫中是唯一一家全品類茶葉企業(yè)，連續(xù)多年在茶行業(yè)百強中排名第一，在品牌積累方面具有較強優(yōu)勢。目前公司主品牌“中茶”擁有雄厚的歷史文化積淀，子品牌“海堤”、“猴王牌”、“蝴蝶牌”、“百年木倉”等均是細分品類、細分區(qū)域的代表品牌，覆蓋烏龍茶、普洱茶、花茶、紅茶、白茶和綠茶幾大品類，多個品牌榮獲中國馳名商標、中華老字號等稱號，并成為部分大型會議的指定用品。營銷方面，公司統(tǒng)一終端門店門頭形象，在主流媒體持續(xù)進行中茶品牌整合營銷。
3.4渠道：品牌茶以經(jīng)銷為主+原料茶對接B端，華南市場占據(jù)三分之一
品牌茶業(yè)務占比超過80%，增長勢頭良好。公司茶葉產(chǎn)品銷售模式分為經(jīng)銷和直銷，其中品牌茶業(yè)務采取“經(jīng)銷為主，直銷為輔”的銷售模式；原料茶業(yè)務主要采取直銷的銷售模式，以B端客戶為主，公司根據(jù)下游客戶需要，向客戶銷售經(jīng)初加工的優(yōu)質原料茶，主要下游客戶包括統(tǒng)一、農(nóng)夫山泉、三得利、今麥郎等國內外飲料生產(chǎn)企業(yè)。近3年公司品牌茶業(yè)務增長勢頭良好，2019年品牌茶收入12.78億元，同比增長16.9%，占比達到80.5%，原料茶業(yè)務收入3.09億元，同比下降11.8%，占比接近20%，反映B端客戶訂單有一定波動。
傳統(tǒng)批發(fā)渠道占比超過一半。從渠道細分來看，公司有傳統(tǒng)、門店、電商、商超、特通等5大類渠道模式，2019年占比分別為54.5%、14.5%、6.5%、0.4%、4.6%，近3年傳統(tǒng)、電商和特通渠道（團購等）占比穩(wěn)步提升；其中經(jīng)銷渠道以傳統(tǒng)和商超渠道為主，如茶葉批發(fā)市場、茶葉交易中心等，直銷渠道以門店和電商渠道為主。
市場分布：公司在華南市場規(guī)模最大，收入占比達38%，從近3年增速來看，華南、華北市場和電商增速最快，2019年收入增速分別為23%、40%、24%，其他地區(qū)滲透率提升潛力較大。
4.未來增長路徑：發(fā)力普洱和綠茶品類，努力打造高價位單品
4.1擴充產(chǎn)能布局，以普洱茶和綠茶為主要增長點
普洱茶品類屬性獨特+產(chǎn)區(qū)集中，消費興起背景下，行業(yè)格局有望率先走向集中化趨勢。普洱茶在幾大茶品類中消費認知度相對較高，我們認為主要原因是：1）產(chǎn)品香氣獨特、湯色明亮滋味醇厚回甘，具備健康保健等特性；2）普洱茶在干燥環(huán)境下可長期儲藏，且由于其內含物質在微生活動的影響下得以進行轉化，具備越陳越香的特點。3）產(chǎn)區(qū)集中在云南少數(shù)區(qū)域，具有產(chǎn)區(qū)稀缺性，外來資本進入放大品類認知度。因此，普洱茶憑借獨特的保健功效與收藏價值獲得消費者越來越多的青睞。根據(jù)中國茶葉流通協(xié)會數(shù)據(jù)，普洱茶成品茶產(chǎn)量從2009年4.5萬噸增長至2018年14.3萬噸，年均復合增速達13.7%，遠超茶葉總產(chǎn)量7.5%的復合增速；目前普洱茶CR3市占率僅約3.3%，但2019年頭部企業(yè)增速均在15%以上，未來集中度提升潛力充足。
普洱茶：募投項目解決自有產(chǎn)能短板，助推品類份額提升。目前公司自有產(chǎn)能超過3萬噸，2017-2019年產(chǎn)能利用率分別為70%、74.2%、58.7%，現(xiàn)有產(chǎn)能尚未滿產(chǎn)運行，但普洱茶生產(chǎn)方面主要采用租賃第三方進行生產(chǎn)，價格掌控力較弱，自有產(chǎn)能方面存在短板。本次公司上市募資擬投資2.9億元用于云南普洱茶產(chǎn)能建設項目，對中茶鳳慶現(xiàn)有廠區(qū)的基礎設施、動力電源和消防安防等方面進行整體改造，引入先進生產(chǎn)工藝和生產(chǎn)設備，提高普洱茶緊壓茶、小包裝產(chǎn)品的生產(chǎn)加工產(chǎn)能，同時建設云南普洱茶原料中心。項目建成后，預計可實現(xiàn)緊壓茶加工產(chǎn)能3000噸/年，小包裝普洱散茶加工產(chǎn)能500噸/年，滇紅茶加工產(chǎn)能250噸/年。隨著后續(xù)項目投產(chǎn)，我們認為普洱茶的采購價穩(wěn)定性將有效提升，為提高普洱茶市場份額奠定扎實基礎。
綠茶：未來計劃通過多重合作方式，強化綠茶第一大品類短板，打造另一增長極。綠茶作為行業(yè)第一大品類，中茶的銷售規(guī)模較小，公司上市后有望在豐富的產(chǎn)業(yè)資源和資本市場共同推動下，積極提高綠茶品類銷量量，根據(jù)公司招股說明書，公司計劃在未來2-3年推進在安徽、浙江等地區(qū)的基地建設，加強與安徽、浙江、四川、湖北等地區(qū)優(yōu)勢茶葉企業(yè)的合作，適時通過合資、并購等方式彌補公司綠茶業(yè)務短板。
4.2精簡產(chǎn)品數(shù)量，努力打造高價位明星單品
收縮產(chǎn)品線，積極培育明星大單品，驅動產(chǎn)品均價提升滿足消費升級需求。從近3年數(shù)據(jù)來看，公司最高價位的產(chǎn)品每公斤均價只有200元，大量產(chǎn)品均價不到100元，導致公司毛利率只有40%左右，遠低于瀾滄古茶的60%+（招股說明書數(shù)據(jù)），我們認為核心原因一是全品類運營模式下，各條產(chǎn)品線的總數(shù)量過于冗雜，導致價格定位不清晰；二是高價位核心單品的打造力度不夠，品牌塑造層面有待加強。根據(jù)招股書，未來2-3年公司計劃將精簡產(chǎn)品數(shù)量，優(yōu)化產(chǎn)品結構，形成“高銷量、高毛利”的核心產(chǎn)品為主，并搭配有長期穩(wěn)定供應的經(jīng)典民生茶的產(chǎn)品體系；將重點打造幾款有傳承有代表性的超級單品，對潛力單品進行重點推廣宣傳，形成更多具有突出市場影響力的明星產(chǎn)品。
小罐茶異軍突起，產(chǎn)業(yè)經(jīng)營思路值得中茶借鑒吸收。根據(jù)茶周刊顯示，小罐茶成立5年多時間收入突破10億元，產(chǎn)品定位全品類高端茶品牌，通過整合優(yōu)勢茶業(yè)資源以及借助互聯(lián)網(wǎng)思維快速取得一定市場份額，我們認為小罐茶核心解決了行業(yè)幾大痛點：產(chǎn)品使用便捷性、高品質的穩(wěn)定性、品牌定位的有效認知度。從京東商城自營店顯示，小罐茶的烏龍茶等組合產(chǎn)品，同等重量的產(chǎn)品均價是中茶的接近4倍，充分體現(xiàn)了品牌效應帶來的高品質認知溢價。目前茶葉行業(yè)處于品牌認知初期，產(chǎn)業(yè)機會依舊較多，對于中茶未來培育高價位單品，我們認為具備一定優(yōu)勢，中茶作為行業(yè)內資源稟賦最強的企業(yè)，有能力提供高品質標準化的產(chǎn)品，只是在產(chǎn)品定位和品牌塑造方面仍需要靈活化運作；在股權激勵充分驅動下，中茶機制具備較強靈活性，我們期待企業(yè)能積極培育或引入優(yōu)秀銷售人才，為未來產(chǎn)品升級提供運營支持。
4.3加大營銷網(wǎng)絡及品牌建設，提高區(qū)域市場滲透率
營銷網(wǎng)絡及品牌建設項目：本次上市募資，公司擬投資2.9億元，計劃三年內在全國范圍大中型城市內新設50個營銷網(wǎng)點，單店面積約200平方米；加強與權威媒體的戰(zhàn)略合作，樹立“國飲”形象，加強品牌曝光和流量轉化，提升品牌影響力。茶葉作為中國傳統(tǒng)文化產(chǎn)品的重要代表，品牌認知一直不足，我們認為公司作為行業(yè)領軍企業(yè)，有望借助資本市場功能將品牌張力發(fā)揚光大；同時隨著渠道覆蓋面的擴大，產(chǎn)能布局的逐步完善，公司有望逐步開拓西南、華北、華東等空白市場需求。
5.盈利預測
1）烏龍茶：2019年收入占比29.5%，考慮疫情影響和價格的波動性，我們預計2020年-2022年烏龍茶銷量分別增長5%、15%、10%，均價同比增長3%、-4%、6%，對應收入分別增長8.2%、10.4%、16.6%。
2）普洱茶：2019年收入占比22.5%，近幾年處于較快增長期，考慮疫情影響和價格的波動性，我們預計2020年-2022年烏龍茶銷量分別增長20%、25%、15%，均價同比增長15%、-4%、15%，對應收入分別增長38%、20%、32.3%。
3）其他茶類：2019年收入占比均低于10%，考慮疫情影響和價格的波動性，我們預計2020年-2022年花茶收入分別增長-33.5%、14.4%。-13.3%；紅茶收入分別增長-28.8%、23.1%、-12.6%；六堡茶收入分別增長-1%、31.3%、15.5%；白茶收入分別增長8.2%、23.6%、13.3%；安化黑茶收入分別增長-10.8%、11.6%、-5.5%；綠茶收入分別增長-38.3%、35%、-7.3%。
盈利預測：綜上分析，我們預計2020年-2022年公司收入分別為16.6/19.5/22.5億元，同比增長1.8%/17.7%/15.3%，凈利潤分別為1.7/2.1/2.4億元，同比增長5.0%/19.3%/15.7%；每股收益分別為0.25/0.30/0.35元（未考慮上市攤?。?。隨著募投項目提升公司產(chǎn)能以及上市后中茶品牌力的逐步提升，我們認為公司有望進一步提升市場份額。
6.風險提示
行業(yè)競爭加劇風險。茶行業(yè)涉及茶葉品類眾多，行業(yè)集中度相對較低、市場競爭較為激烈。如果公司不能持續(xù)提升品牌知名度和美譽度、快速拓寬銷售渠道和營銷網(wǎng)絡、及時推出符合消費者需求的新產(chǎn)品，將有可能面臨市場競爭加劇、市場份額降低的風險，進而導致公司經(jīng)營業(yè)績受到影響。
原材料產(chǎn)量、價格波動風險。茶葉鮮葉產(chǎn)量受氣候變動影響較為明顯，倒春寒、冰凍高溫干旱等惡劣氣候都有可能導致當年茶葉減產(chǎn)，進而導致茶葉價格上揚。報告期內，公司導致茶葉價格上揚。報告期內，公司茶葉原料成本占營業(yè)成本的比例較高，如果茶葉原料市場價格受減產(chǎn)等因素影響發(fā)生大幅波動，公司業(yè)績也將存在大幅波動的風險。
新冠疫情風險。當前海外新型冠狀病毒肺炎疫情仍在擴散過程中，新增確診病例尚未見到明確下降拐點，若疫情持續(xù)擴散，將對全球以及國內經(jīng)濟發(fā)展造成一定程度不利影響，居民聚會餐飲活動受到影響，進而影響茶葉需求。
食品安全風險。類似于三聚氰胺這樣的食品安全事件對于行業(yè)來講是毀滅性的打擊。對于食品的品質事件而言，更多的是安全事件，帶來的打擊也是沉重的。
原標題：中國茶葉深度報告：全品類運營的茶葉領軍企業(yè)【中泰食品飲料】
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改革40載，國香茶城15載，從2003年到2018年每一步的升級，都見證著河南茶事的變遷與中原人民飲茶的變化和日益增長的美好生活水平。今日（2018年12月11日）大河報A07版刊登了改革開放40年的河南茶事的發(fā)展變化，以下是大河報原文內容。
中國茶文化歷經(jīng)數(shù)千年，多少朝代更迭，興衰起伏，茶運同此涼熱。戰(zhàn)爭的炮火曾使中國茶產(chǎn)業(yè)遭受慘重打擊，直到新中國成立后，尤其是改革開放40年來，中國茶產(chǎn)業(yè)和茶文化進入了一個快速發(fā)展的復興期。
河南第一家專業(yè)茶葉批發(fā)市場：鄭州茶葉批發(fā)市場
中國茶葉產(chǎn)量從1980年的30.37萬噸，到2017年的261萬噸;從國營茶廠，到百花齊放的茶品牌;從單位發(fā)的“猴王”茉莉花茶，到市場上琳瑯滿目的六大茶類;從泡茶的搪瓷缸，到宜興紫砂壺、景德鎮(zhèn)青花杯等各式各樣的茶具;從街邊副食品店，到新一代商業(yè)文化綜合體式茶城……改革開放40年來，茶事的變遷反映著人民物質生活水平的提高、精神文化生活的豐富，也見證了一代茶人的奮斗史、中原茶葉市場的發(fā)展史。河南省茶葉商會會長姬霞敏和國香茶城的故事，便是一個縮影。
憶往昔|從茶葉批發(fā)市場到體驗式街區(qū)
上世紀80年代，正值改革開放初期，茶葉市場剛剛萌芽。在改革開放高地廣東，茶商們開始在芳村聚集，慢慢形成一個茶葉集市，成為未來大名鼎鼎的芳村茶葉批發(fā)市場的雛形;而遠在內陸的鄭州，人們還在喝著單位發(fā)的“降溫茶”——猴王茉莉花茶，茶葉市場一片空白。
河南省茶葉商會會長、國香茶城董事長姬霞敏是土生土長的鄭州人，在她的印象中，2000年以前鄭州幾乎沒有專業(yè)賣茶的地方，茶葉作為農(nóng)副產(chǎn)品或土特產(chǎn)在副食品商店銷售，買茶的人也不多，大家喝的基本上是單位發(fā)的福利茶。
2001年，姬霞敏前往廣州參加廣交會，琳瑯滿目的茶品種和茶品牌讓她大開眼界;她還慕名去看了已初具規(guī)模的芳村茶葉市場，被深深吸引了?！澳菚r鄭州的商業(yè)也很發(fā)達，服裝、鞋類和副食品批發(fā)市場在全國都很有名，我心想，能不能也在鄭州建一個茶葉批發(fā)市場呢?”回到鄭州后，姬霞敏便開始選址、規(guī)劃。2003年10月18日，河南第一家專業(yè)茶葉批發(fā)市場——鄭州茶葉批發(fā)市場正式開業(yè)，從此結束了鄭州沒有茶葉專業(yè)市場的歷史。正是從那時起，中原民眾喝茶的習慣從單位福利茶向自主消費購買轉變，品種從單一的茉莉花茶、信陽毛尖逐漸豐富起來，鐵觀音、普洱、紅茶等來自全國各地的茶品種都陸續(xù)進入中原市場。
2008年5月，鄭州茶葉批發(fā)市場的升級版——航海路國香茶城開業(yè)。這個建筑面積近10萬平方米，集茶商貿(mào)、茶體驗、茶文化旅游等為一體的特色街區(qū)，開啟了中原茶市場發(fā)展的新紀元。
在這個新一代的茶市場，消費者們不僅可以買到來自全國各地的六大茶類、茶具、茶桌椅、茶席、茶包裝、茶點，還能欣賞茶藝表演，參加茶文化活動。國香茶城打造了一系列豐富多彩的茶文化活動和文化品牌：河南省紫砂藝術節(jié)、普洱茶河南品鑒展示會、河南省白茶會、河南省秋季鐵觀音茶王賽、中原禪茶文化研討會、中日茶文化交流會、中原茶文化夜市、2009鄭州城市休閑游暨國際旅游小姐走進國香茶城……成為全國各地茶事活動的標桿和方向;先后被評為國家AAA級旅游景區(qū)、中國特色商業(yè)街等，規(guī)模、專業(yè)度在全國茶市場中名列前茅。
看今朝|文化商業(yè)綜合體，中原茶市新標桿
隨著中原茶葉市場的飛速發(fā)展，一座座茶城如雨后春筍般紛紛開業(yè)，僅鄭州就有大大小小數(shù)十家。茶市場從一片空白到“戰(zhàn)國時代”，從單一銷售向多元化、體驗式、綜合體轉變，從普通市場，到特色街區(qū)，再到商業(yè)文化綜合體……這是商業(yè)模式發(fā)展的大趨勢，也是茶產(chǎn)業(yè)升級的必經(jīng)之路。
如今的國香茶城
2017年喬遷至文德路鼎盛街新址的國香茶城，便是目前河南唯一一家產(chǎn)權清晰、規(guī)劃合理、配套齊全的茶文化商業(yè)綜合體。它位于鄭州金岱產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)，占地約60畝，建筑面積達10萬平方米，可容納500多家商戶，預計年銷售量達10萬噸，年銷售收入近5億元，規(guī)模在國內名列前茅。
古色古香的中式設計，充滿文化韻味的拴馬樁，雅致的空中庭院……作為商業(yè)文化綜合體，喬遷新址的國香茶城不僅有普通市場的商貿(mào)展銷功能，又有特色街區(qū)的互動體驗功能，更集合了南茶北銷鄭州集散中心、中原茶文化交流中心、河南茶葉交易會展中心、河南茶葉倉儲中心、河南茶文化旅游體驗中心、河南茶藝教學培訓基地、國香茶城電商產(chǎn)業(yè)園、茶文化主題公園、中原茶葉博物館、中原普洱茶倉等十大產(chǎn)業(yè)功能，是一個功能完善的綜合體，在國內尚屬少見，在行業(yè)內處于領先水平。
喬遷新址后，國香茶城舉辦了2017、2018兩屆中原茶文化節(jié)，2018年白茶會、河南省第八屆紫砂藝術節(jié)等活動，其中河南省紫砂藝術節(jié)被評選為“中國優(yōu)秀茶事”。以“茶讓生活更美好”為主題的中原茶文化節(jié)寄托著姬霞敏的情懷：“茶是傳承中華文明的重要載體，也是中國與世界各國友好交往的橋梁紐帶、一帶一路的文化使者。希望通過各種茶文化活動，使茶在滿足人民日益增長的美好生活需要和促進世界文明進步中發(fā)揮著越來越重要的作用?！?/span>
展未來|南茶北銷、國茶外銷集散地
回首40年，歲月崢嶸，天翻地覆，成就輝煌;展望未來，時代鼎新，弄潮逐浪，更上層樓。40年的發(fā)展給河南帶來了巨大的發(fā)展紅利：國家提出建設中原經(jīng)濟區(qū)和中部崛起戰(zhàn)略;鄭州航空港經(jīng)濟綜合實驗區(qū)成為我國第一個以航空經(jīng)濟為主題的國家級實驗區(qū);鄭州被確定為“一帶一路”重要節(jié)點城市;國務院批準設立“鄭洛新”國家自主創(chuàng)新示范區(qū)和河南省自貿(mào)區(qū);經(jīng)國務院正式批復，國家發(fā)改委發(fā)布《促進中部地區(qū)崛起“十三五”規(guī)劃》，明確支持鄭州建設國家中心城市……
河南有著重要的區(qū)位優(yōu)勢、四通八達的便利交通、深厚的文化底蘊和眾多的人口;如今，擁有米字型高鐵與航空港的鄭州，已初步建成了“連接境內外、輻射中東西”的物流大通道，正在逐步成為國內乃至國際的物流中轉樞紐。
姬霞敏告訴記者，就茶行業(yè)而言，鄭州已成為中國北方茶葉物流中心，輻射中西部及北方省區(qū)，引來全國各大茶企“逐鹿中原”，許多大牌茶企都把全國總部或區(qū)域性總部設在鄭州，這樣的戰(zhàn)略布局無疑彰顯著鄭州的重要地位;作為“一帶一路”重要節(jié)點城市，鄭州不僅是“南茶北銷”的集散地，更將成為“國茶外銷”的集散地。
被中國國際茶文化研究會授予“一帶一路茶文化活動中心”“中國茶市示范市場”榮譽稱號的國香茶城，將承擔起南茶北銷、國茶外銷、傳播茶文化的重任。對于國香茶城的未來，姬霞敏這樣定位：它將成為展示中原茶文化的窗口、名片，河南文化旅游休閑產(chǎn)業(yè)重要地標，中原茶業(yè)總部基地，集茶葉展示、茶葉期貨為一體的交易中心和能夠影響全國茶葉行情的價格中心，助推中原茶產(chǎn)業(yè)發(fā)展和特色商業(yè)街建設?！皣\盛則茶運興，我們堅信，茶產(chǎn)業(yè)和茶文化的明天一定更加美好!”
目前中國茶葉企業(yè)行業(yè)集中度低，企業(yè)數(shù)量多而分散。
文|許林艷
近日，中國茶葉股份有限公司和普洱瀾滄古茶股份有限公司相繼遞交了招股說明書。作為茶葉起源國，中國卻一直沒有國際性的茶葉品牌，也未有茶企成功登陸A股。目前在商超里最常見茶葉品牌是英國的立頓紅茶和斯里蘭卡的錫蘭茶。即將登陸資本市場的茶葉股，對我們而言意義非凡。
01
中國失去茶葉霸主地位，茶企上市“事關重大”
中國茶文化源遠流長，博大精深?！安柚疄轱?，發(fā)乎神農(nóng)氏，聞于魯周公”，中國是茶的故鄉(xiāng)，是最早利用茶葉和種植茶樹的國家，向上可以追溯到三皇五帝時期，西漢時期已經(jīng)將茶的產(chǎn)地縣命名為“茶陵”也就是現(xiàn)今湖南的茶陵。慢慢地飲茶也不僅僅是為了提神止渴，開始和精神領域相結合，從而逐漸發(fā)展出了茶道，唐朝《封氏聞見記》中曾寫有“茶道大行，王公朝士無不飲者”，這也是現(xiàn)存最早的對茶道的記載。
在較長一段時間內，全世界幾乎所有的茶樹都種植在中國，這也使得茶葉成為了中國三大基礎出口商品之一，其余兩個為瓷器和絲綢。十八世紀，茶在歐洲的價格高達咖啡的十倍，茶貿(mào)易十分暴利。英國向中國購買茶葉代價高昂，為了扭轉這種貿(mào)易局勢，英國費勁心思，終于用鴉片撬開了中國市場。
隨著鴉片越來越深入人們的生活，為了避免收支不平衡，有些中國官員開始傾向于同意國人種植鴉片。道光十六年，太常寺少卿許乃濟還曾上奏《鴉片煙例禁愈嚴流弊愈大亟請變通辦理摺》以及《奏請弛內地民人栽種罌粟之禁》的附片，正式提出了弛禁鴉片吸食、允許內地民人栽種的弛禁主張。許乃濟認為，禁止中國百姓種煙，利益都歸了英國人，得不償失。如果準許百姓種煙，就可以抵制英國的鴉片進口。此后，種植鴉片之風愈發(fā)盛行，罌粟取代茶樹占領了豐碩的土地，每年生產(chǎn)的鴉片數(shù)量也在不斷增加，1882年中國種植的鴉片還開始向外出口。
真是飲鴆止渴，得獸失人。
這種情況下，英國人開始籌劃自己的“茶葉帝國”，意圖控制茶葉生產(chǎn)。阿薩姆和錫蘭為英國開啟了屬于他們的“茶葉時代”。到1901年，印度和錫蘭徹底取代了中國的茶葉地位，茶葉出口量近4億磅。
這種背景下，茶企踏上上市之路可以說是中國茶文化復興的標志之一，中國將有望重新找回屬于自己的茶葉榮光。
對此青桐資本投資副總裁李政云表示這兩家IPO的公司，側重生產(chǎn)加工和銷售端，偏農(nóng)業(yè)屬性。如果它們成功上市，對農(nóng)業(yè)類項目和種植類項目有很大指導意義。另外，農(nóng)業(yè)等這類生物性資產(chǎn)公司，在會計處理方面會有2個難度：稅務規(guī)范、資產(chǎn)界定。這也是在稅務和資產(chǎn)界定方面進一步規(guī)范化。
02
能否出現(xiàn)“茶中茅臺”，路遠且艱
此前，多家茶企都曾嘗試沖擊A股未果，諸如安溪鐵觀音、八馬茶業(yè)、湘豐等，目前茶葉公司也都集聚在新三板市場中，比如謝裕大、美靈寶、龍生茶葉等?？梢娤胍螦股“茶葉第一股”的寶座并非易事。因此，此次兩家企業(yè)遞交招股書十分惹人注目。
中國茶葉前身為1949年11月成立的中國茶葉公司，是新中國第一家國有茶葉公司和貿(mào)易系統(tǒng)中最早建立的全國性專業(yè)總公司。為中糧集團的十八個專業(yè)化公司之一。中茶自設立以來，主營業(yè)務和主要產(chǎn)品沒有發(fā)生過重大變化。發(fā)展至今，公司創(chuàng)立了“中茶”核心品牌和“海堤”、“猴王牌”以及“蝴蝶牌”等子品牌，其中中茶為普洱茶品牌，海堤牌為公司的烏龍茶品牌，猴王牌為花茶品牌，蝴蝶牌為白茶品牌。
2017年-2019年，公司營業(yè)收入不斷上漲，分別為12.29億元、14.90億元和16.28億元，但是凈利潤卻整體呈現(xiàn)下滑趨勢。
數(shù)據(jù)來源：Wind2019年公司營收主要來自黑茶、烏龍茶和紅茶，其中黑茶銷量逐漸增長，2019年達到0.37萬噸。
數(shù)據(jù)來源：Wind瀾滄古茶的品牌歷史可以追溯至1966年設立的瀾滄縣茶廠，產(chǎn)品主要以普洱茶為主，按照原料和工藝不同可以具體分為生茶、熟茶和調味茶三大類。2019年普洱茶銷售額達到3.52億元。
公司的營收規(guī)模相對來說比較小，2017年-2019年營收分別為2.50億元、2.99億元和3.80億元;公司凈利潤逐年上升，從2017年7191萬元上漲至2019年的9555萬元。
但值得注意的是，雖然中茶的銷售額已經(jīng)居于行業(yè)龍頭地位，瀾滄古茶的營收相對而言也不低，但是二者加起來2019年的總營收也僅為20.08億元。這對于整個中國茶葉市場而言，只是其中很小的一部分。據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，2019年國內茶葉市場銷售量為202.56萬噸，銷售總額為2739.5億元。由此可知，兩大公司的營收總額僅占整個國內茶葉市場的0.73%。這也十分明顯地暴露出了我國目前茶葉市場的短板。行業(yè)集中度低，企業(yè)數(shù)量多而分散，達到一定規(guī)模并擁有種植、加工、銷售全產(chǎn)業(yè)鏈的品牌企業(yè)較少。據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，2017年我國茶葉企業(yè)總數(shù)約為6萬余家，其中規(guī)模企業(yè)為1,600余家，僅87家企業(yè)總資產(chǎn)超過1個億，6家企業(yè)總資產(chǎn)超過10億。
對于能否出現(xiàn)茶葉中的“茅臺股”，多位業(yè)內人士均表示不太可能。青桐資本投資副總裁李政云表示主要是三方面原因：一是因為在產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品標準化方面，品牌和產(chǎn)品無法做到一致掛鉤。這兩家IPO公司，偏農(nóng)業(yè)屬性，無法做到“標準化”，而茅臺的生產(chǎn)，已經(jīng)具備工業(yè)化和“標準化”和品牌力;二是由于茶葉的產(chǎn)地認知遠遠大于品牌認知，而且短時間內無法改變。消費者對茶葉的認知，停留在品類或產(chǎn)地，而且只有品類概念，沒有品牌概念，無法建立茅臺量級的影響力。茅臺品牌，已把產(chǎn)地和品牌完全綁定;三是因為茅臺本身已經(jīng)具備金融屬性，可以囤積。但目前大部分茶葉，除了普洱等個別茶葉，并不能囤積。
“中國茶葉產(chǎn)業(yè)行業(yè)一直處在不規(guī)范的運營當中，行業(yè)亂象太多。中國的茶葉發(fā)展路徑要走五步才行，按照先后順序分別是：規(guī)范化、專業(yè)化、品牌化、資本化和規(guī)模化。所以，從這個路徑不難看出未來十年之內不可能出現(xiàn)茶葉中的茅臺?！敝袊称樊a(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬說道。
