又一名“中糧系”成員要沖擊IPO了，這次是中國茶葉！這家號稱“綜合排名第一”的本土茶企還是統(tǒng)一、農(nóng)夫山泉等飲料公司的原料茶供應(yīng)商之一。
小食代留意到，7月3日，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布了中國茶葉股份有限公司（下稱中茶股份）招股說明書預(yù)披露文件。文件顯示，本次公開發(fā)行股票的數(shù)量占公司發(fā)行后總股本的比例不超過12%，即公開發(fā)行股票數(shù)量不超過9,375萬股，發(fā)行后總股本不超過78,125萬股。
文件顯示，該公司營業(yè)收入從2017年的12.29億元（人民幣，下同），增長至2019年的16.28億元，復(fù)合增長率為15.11%；綜合毛利率則從 39.56%上升至41.25%。
據(jù)披露，中茶股份的業(yè)務(wù)分為品牌茶和原料茶兩大塊，前者以經(jīng)銷為主，旗下包括“中茶”核心品牌及“海堤” “猴王牌”“蝴蝶牌”“百年木倉”等子品牌；后者以直銷為主，根據(jù)下游客戶需要，向客戶銷售經(jīng)初加工的優(yōu)質(zhì)原料茶，主要下游客戶包括統(tǒng)一、農(nóng)夫山泉、三得利、今麥郎等國內(nèi)外飲料生產(chǎn)企業(yè)。
上述文件還披露了千億級規(guī)模的中國茶葉消費(fèi)市場不少有意思的數(shù)據(jù)，我們一起來品一品。
“C位”的綠茶和普洱茶
一個(gè)有趣的問題是，你知道什么茶最受中國消費(fèi)者歡迎嗎？——答案是綠茶，其次是黑茶和紅茶。
從市場份額來看，綠茶占了過半壁江山。根據(jù)中茶股份預(yù)披露文件引述的數(shù)據(jù)，2019年各茶類國內(nèi)市場銷售量中，綠茶銷售量為121.42萬噸，占比60%。其次，是黑茶（31.86萬噸，占比15.6%）和紅茶（22.6萬噸，占比11.2%）。
根據(jù) GB/T30766-2014《茶葉分類》，茶葉可以分為綠茶、白茶、黃茶、烏龍茶、紅茶、黑茶六大基本茶類和再加工茶。
2019 年茶葉主要品類消費(fèi)情況
“無論是產(chǎn)量、消費(fèi)量、出口量還是國民接受度，綠茶都是我國茶葉第一品類?！敝胁韫煞葜赋?/span>，綠茶細(xì)分品種眾多，包括西湖龍井、碧螺春、信陽毛尖、黃山毛峰、太平猴魁、六安瓜片、廬山云霧等，“綠茶行業(yè)中企業(yè)數(shù)量眾多，規(guī)模差異較大，行業(yè)集中度低?！?/p> 這也使得中茶股份決定加碼普洱茶（黑茶）和綠茶細(xì)分市場。 “公司將以普洱茶、綠茶作為主要增長點(diǎn)，進(jìn)一步完善品類布局，提高公司綜合競爭能力。”該公司在談到未來計(jì)劃時(shí)表示，將加強(qiáng)普洱茶宣傳，并提高普洱茶自有產(chǎn)能，同時(shí)“適時(shí)通過合資、并購等方式彌補(bǔ)公司綠茶業(yè)務(wù)短板”。 對于此次募資用途，這家沖擊IPO的“中糧系”茶葉公司表示，本次公開發(fā)行股票實(shí)際募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后的凈額將用于兩個(gè)項(xiàng)目: 一是投資2.897億元用于云南普洱茶產(chǎn)能建設(shè)項(xiàng)目，二是投資2.51億元用于營銷網(wǎng)絡(luò)及品牌建設(shè)項(xiàng)目。 該公司表示，隨著募集資金投資項(xiàng)目的逐步落地，以及綠茶基地建設(shè)的不斷推進(jìn)，其普洱茶、綠茶等主要茶葉品類的市場占有率和市場地位將得到進(jìn)一步提升。 那么紅茶呢？ 小食代介紹過，這一茶品類的全球巨頭的日子并不好過。擁有立頓等品牌的全球最大的茶類公司聯(lián)合利華正在對全球茶業(yè)務(wù)進(jìn)行戰(zhàn)略評估，此前有外電猜測，潛在的接盤對象包括百事和聯(lián)合食品等。聯(lián)合利華曾指出，茶業(yè)務(wù)銷量下滑的原因在于發(fā)達(dá)市場消費(fèi)者對紅茶的需求下降。 本土茶企中茶股份的業(yè)績顯示，其紅茶銷售額近年也呈現(xiàn)持續(xù)下降趨勢。 2017-2019年 ，其紅茶銷售額分別為17,943.63 萬元、17,888.40 萬元及15,497.55萬元，2018年及2019年銷售增長率分別為-0.31%、-13.37%；但紅茶銷售量在2018年呈同比上漲，因?yàn)椤皩υ洗罂蛻舻募t茶原料業(yè)務(wù)同比增長所致”，但由于2018年均價(jià)較低的紅茶占紅茶總收入比重較高，因此銷售額仍然有所下降。 “2019年（紅茶）銷量較2018年下降19.62%，主要原因系茶水飲料市場增長緩慢，公司對原料大客戶的紅茶銷售量有所下降。”該公司表示，主要受原料大客戶銷量下降因素影響，2019年公司紅茶銷售量下降， 導(dǎo)致公司紅茶的銷售額較2018年下降了13.37%。 該公司沒有披露對不同原料大客戶的紅茶銷售量的具體數(shù)據(jù)。小食代今天搜索電商平臺看到，統(tǒng)一、農(nóng)夫山泉、今麥郎等均有銷售紅茶相關(guān)飲料。 不過，從整體來看，紅茶在中國市場似乎“走勢”不差。這家中國茶企依然表示要加碼紅茶市場，尤其是滇紅。 “紅茶消費(fèi)市場正在逐年增加，滇紅作為我國紅茶中著名的品類之一深受消費(fèi)者喜愛，也是公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)發(fā)展的重點(diǎn)方向之一。但公司滇紅業(yè)務(wù)規(guī)模較小，在紅茶市場快速增加的趨勢下，公司需要提高滇紅產(chǎn)能，從而擴(kuò)大滇紅業(yè)務(wù)規(guī)模。因此，公司需要引入自動(dòng)化生產(chǎn)設(shè)備，提高生產(chǎn)效率與生產(chǎn)能力?！痹摴颈硎尽Ｎ募@示，該公司的紅茶產(chǎn)品以“海堤”牌為主。 超2700億的“蛋糕” 盡管近年來咖啡的“風(fēng)口”更為熱鬧，但在中國市場，目前茶飲的整體規(guī)模仍然更大。與此同時(shí)，擁有悠久飲茶歷史的中國仍是全球最大的茶葉生產(chǎn)國和消費(fèi)國。 全球有超過四成的茶葉產(chǎn)自中國。根據(jù)國際茶葉委員會(huì)統(tǒng)計(jì)，2018年，全球茶葉產(chǎn)量前三的國家為中國、印度、肯尼亞，其產(chǎn)量分別為261.6萬噸、 133.9萬噸和49.3萬噸，占世界產(chǎn)量比例分別為44.36%、22.71%和8.36%。 同時(shí)，中國也是最大的茶葉消費(fèi)國。根據(jù)國際茶葉委員會(huì)統(tǒng)計(jì)，2018年，茶葉消費(fèi)總量最大的國家為中國，消費(fèi)量達(dá)211.9萬噸。前十大茶葉消費(fèi)國還包括印度、土耳其、巴基斯坦、俄羅斯、美國、英國、日本、印尼、埃及。 中國消費(fèi)者也越來越愛喝茶了。 近年來，中國茶葉消費(fèi)量持續(xù)增長。根據(jù)中國茶葉流通協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2019年，國內(nèi)茶葉年消費(fèi)量達(dá)到202.56萬噸，較前一年增長11.50萬噸，增幅為6.02%；國內(nèi)市場銷售額達(dá)到2739.50億元，銷售均價(jià)為135.25元/公斤。 盡管中國是全球最大的消費(fèi)國，但全球最大的茶類公司卻沒有誕生在中國市場。歐睿數(shù)據(jù)表示，2018年，茶類的全球銷售額比上年增長6％，達(dá)到454億美元（約合人民幣3191元）。英荷聯(lián)合利華占據(jù)了10.6%的全球市場份額，以明顯超越第二名一大截的優(yōu)勢排名第一；另外，中國的云南大益茶業(yè)集團(tuán)以1.7%的份額排名第四。 目前，中國茶葉市場存在“有好茶，無名牌；品牌多，同質(zhì)化嚴(yán)重”的現(xiàn)象，茶葉行業(yè)集中度也相當(dāng)?shù)?。根?jù)中國茶葉流通協(xié)會(huì)發(fā)布的《中國茶葉企業(yè)發(fā)展報(bào)告》，2017 年我國茶葉企業(yè)總數(shù)約為6萬余家，其中規(guī)模企業(yè)為1600余家，僅87家企業(yè)總資產(chǎn)超過1個(gè)億，6 家企業(yè)總資產(chǎn)超過10億。 中茶股份的招股書預(yù)披露文件顯示，2019年，按銷量計(jì)算，該公司在不同茶類的市占率分別為：黑茶1.15%，烏龍茶1.74%，紅茶1.67% ，白茶0.77% 。其主要競爭對手包括祁門紅茶、小罐茶、大益茶等。 “最近三年，公司所經(jīng)營的主要茶類銷量占比整體呈現(xiàn)上升趨勢。未來，公司將持續(xù)完善自身茶葉品類布局、強(qiáng)化品牌建設(shè)、深耕銷售渠道、優(yōu)化產(chǎn)品體系、深化產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng)新。”中茶股份表示。 不過，相比起咖啡消費(fèi)市場的創(chuàng)意和新品層出不窮，如何面向開發(fā)便捷、時(shí)尚、功能性的現(xiàn)代茶產(chǎn)品，打造一種吸引人的茶文化生活方式，吸引更多的年輕消費(fèi)者愛上喝茶，將是這些本土茶葉公司面臨的一個(gè)共同挑戰(zhàn)。 來源：小食代
目前中國茶葉行業(yè)集中度較低，企業(yè)數(shù)量多但分散。雖然中茶股份為茶產(chǎn)業(yè)先行者，但報(bào)告期內(nèi)，中茶股份主要茶類的市場占有率依然處于較低水平。
《投資時(shí)報(bào)》研究員 呂貢
俗話說，“開門七件事，茶米油鹽醬醋茶”。茶作為國飲，成為越來越多中國人生活中不可或缺的精神享受與生活元素。然而，中國的茶企卻都困倒在資本化的難題下。雖然國內(nèi)茶葉內(nèi)銷總額接近3000億元，但整個(gè)A股市場卻鮮有主營茶葉的公司。
近日，《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，作為農(nóng)夫山泉和統(tǒng)一的茶葉供應(yīng)商，中國茶葉股份有限公司（下稱中茶股份）出現(xiàn)在了申請IPO的隊(duì)伍里。為了拓展茶葉營銷渠道、加強(qiáng)品牌建設(shè)，中茶股份計(jì)劃將本次募集5.4億元資金分別投向云南普洱茶產(chǎn)能建設(shè)和營銷網(wǎng)絡(luò)及品牌建設(shè)兩個(gè)項(xiàng)目。
《投資時(shí)報(bào)》研究員查閱該公司招股書注意到，2017年—2019年（下稱報(bào)告期），中茶股份營業(yè)收入及凈利潤呈逐年穩(wěn)增態(tài)勢。但是該公司仍具有品牌知名度較低，業(yè)務(wù)半徑始終繞不出華南大區(qū)以及存貨逐年遞增壓力大等問題。
市場競爭力較弱
中茶股份系中茶有限公司整體變更設(shè)立。作為茶行業(yè)頭部企業(yè)，中茶股份定位于全品類、一體化運(yùn)營的品牌消費(fèi)品公司，主營業(yè)務(wù)為各類茶葉及相關(guān)制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。該公司主要產(chǎn)品包括烏龍茶、普洱茶、花茶、紅茶、六堡茶、白茶、安化黑茶、綠茶及相關(guān)制品等。
報(bào)告期內(nèi)，中茶股份營業(yè)收入分別為12.29億元、14.90億元和16.28億元，呈現(xiàn)出逐年遞增態(tài)勢，2018年及2019年較上一年漲幅分別為21.22%和9.31%。并且其扣非凈利潤分別為0.80億元、1.31億元和1.42億元，復(fù)合增長率達(dá)到了34.59%，盈利能力不斷提升。
不過從整體來看，目前中國茶葉行業(yè)集中度較低，企業(yè)數(shù)量多但分散。雖然中茶股份為茶產(chǎn)業(yè)的先行者，但報(bào)告期內(nèi)，中茶股份主要茶類的市場占有率依然處于較低水平。其中，占比相對較高且有所上升的烏龍茶，2019年市占率也僅達(dá)到1.74%。而銷量占比最低的白茶，報(bào)告期內(nèi)市占率分別僅有1.10%、0.99%和0.77%。
《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，烏龍茶的收入遠(yuǎn)高出白茶3億多元，可見，低市占率嚴(yán)重阻礙了公司業(yè)績的進(jìn)一步增長。
針對前述問題是否有較好的解決方案？《投資時(shí)報(bào)》研究員電郵溝通提綱至中茶股份，截至發(fā)稿尚未得到回復(fù)。
需要注意的是，盡管多年來，中茶股份創(chuàng)造了所謂暢銷海內(nèi)外的“中茶”核心品牌及“海堤”“猴王牌”“蝴蝶牌”“百年木倉”等子品牌，但其品牌知名度仍有限。
比較來看，2014年才成立、但卻下大力氣在營銷層面的北京小罐茶業(yè)有限公司（下稱小罐茶）單品牌市場知名度或更高。其品牌營銷也帶來亮眼成績，僅成立四年（2018年）小罐茶就已實(shí)現(xiàn)20億元銷售規(guī)模。
而中茶股份同行業(yè)的另一家公司茶企福州天福集團(tuán)有限公司（6868.HK）于2011年9月在香港上市，2019年公司收入就達(dá)到了17.97億元，凈利潤更是高達(dá)2.73億元。并且，上述兩家茶葉企業(yè)的銷售都以線下店面為主，其中小罐茶擁有600家專賣店、2000家合作煙酒店和3000家合作茶葉店。反觀中茶股份，其茶葉銷售渠道仍以批發(fā)市場、茶城等傳統(tǒng)渠道為主?；蛟S，該公司在營銷手段及品牌塑造上需要更進(jìn)一步的變革。
中茶股份2017年—2019年?duì)I業(yè)收入的構(gòu)成和占比情況
數(shù)據(jù)來源：公司招股書
業(yè)務(wù)仍未走出華南大區(qū)
不僅如此，中茶股份在公司業(yè)務(wù)的拓展方面也較為被動(dòng)。
據(jù)招股書數(shù)據(jù)顯示，中茶股份來源于華南大區(qū)（包括廣東、廣西、福建、海南等）的營業(yè)收入分別為3.40億元、5.00億元和6.15億元，逐年遞增，且占主營業(yè)務(wù)收入的比重分別高達(dá)28.41%、34.66%和38.78%，占比也不斷見長。
可見，中茶股份的主營業(yè)務(wù)半徑不僅未向外拓展，反而越走越靠近和依賴華南大區(qū)。一般來講，過于集中某地區(qū)的業(yè)務(wù)分布對公司的正常經(jīng)營和業(yè)績營收并不有利。因此，一旦華南大區(qū)因?yàn)橄M(fèi)結(jié)構(gòu)調(diào)整、居民收入下滑等因素造成對茶葉的需求量大幅下滑，中茶股份業(yè)績恐將受到?jīng)_擊。
此外，據(jù)招股書可知，報(bào)告期內(nèi)，中茶股份存貨賬面價(jià)值分別為6.60億元、7.15億元和9.67億元，占總資產(chǎn)比例逐年遞增，分別為38.38%、39.64%和45.75%。占流動(dòng)資產(chǎn)的比例更是增至超六成，分別高至48.53%、53.71%和60.95%。
隨著中茶股份生產(chǎn)經(jīng)營、銷售規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大，該公司存貨很可能會(huì)繼續(xù)呈快速增長趨勢，進(jìn)而增加存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)和資金占用壓力。對于其中原因，中茶股份解釋稱，存貨主要由原材料、自制半成品及庫存商品增加所致。報(bào)告期內(nèi)中茶的毛茶原材料存貨金額分別為2.7億元、2.56億元和3.13億元，整體保持上升的趨勢。
中茶股份在招股書中進(jìn)一步解釋道，原材料需要根據(jù)配方與工藝標(biāo)準(zhǔn)將不同產(chǎn)區(qū)、不同供應(yīng)商、不同年份、不同季節(jié)、不同發(fā)酵程度的原材料按照特定比例進(jìn)行拼配，以改善和豐富茶葉的口感、香氣、滋味等，使茶葉的感官指標(biāo)、理化指標(biāo)符合企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品質(zhì)量的穩(wěn)定性、一致性。因此增加了原材料的儲(chǔ)存量，保證產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定性。
不過，對于逐年激增的存貨壓力，中茶股份方面亦表示，隨著公司生產(chǎn)經(jīng)營、銷售規(guī)模的擴(kuò)大，存貨規(guī)模呈快速增長趨勢，一定程度上增加了公司的存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)和資金占用壓力。
中茶股份2017年—2019年主營業(yè)務(wù)收入?yún)^(qū)域構(gòu)成情況
數(shù)據(jù)來源：公司招股書
中茶股份2017年—2019年流動(dòng)資產(chǎn)構(gòu)成情況
數(shù)據(jù)來源：公司招股書
文章來源：投資時(shí)報(bào)
