2020年12月31日，2020中國（東莞）國際茶產(chǎn)業(yè)博覽會舉行。中國工程院院士、湖南農(nóng)大教授劉仲華出席開幕式，攜手湖南黑美人茶業(yè)有限公司（以下簡稱“黑美人”）舉行“茶界院士遇上世界茶倉”品鑒簽證見面會，向市民講解益陽黑茶健康功能，為黑美人珍品黑茶簽證。
東莞市被國內(nèi)茶界譽為“愛茶之都”，更有“世界茶倉”等美譽。據(jù)不完全統(tǒng)計，目前東莞經(jīng)常品茶飲茶的茶愛好者超過100萬人，民間藏茶多達40多萬噸，市場價值超過1500億元。東莞茶博會是國內(nèi)具有影響力的專業(yè)茶展之一。
劉仲華院士希望，東莞茶界與學(xué)界多建立聯(lián)系，增強理論基礎(chǔ)，以更加數(shù)據(jù)化、科學(xué)化的方式藏茶。打通堵點，盤活市場，引導(dǎo)茶葉理性投資和科學(xué)消費，讓東莞既能成為茶商賺錢的熱土，亦得成為傳播茶文化的福地。
在黑美人展區(qū)，劉仲華院士向大家推介益陽黑茶，作了《黑美人十二年鑒藏千兩茶品質(zhì)成份分析與功效初步研究》的分享，用科學(xué)數(shù)據(jù)和分析揭示茶的健康功能，為市民講解如何科學(xué)飲茶。在隨后舉行的“茶界院士遇上世界茶倉品鑒十年院士簽證見面會”，劉仲華院士為黑美人黑茶簽證。黑美人是益陽市著名安化黑茶品牌，也是我市首家在新三板上市的茶企。
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寫在文章之前：本文僅針對國內(nèi)上市(掛牌)茶葉企業(yè)，貨幣單位默認為人民幣。國內(nèi)公開資本市場企業(yè)的財年一般為自然年，2019財年(本文簡寫2019或2019年)，即2019年1月1日至2019年12月31日。
過去的一年，上市(掛牌)茶葉企業(yè)營收多少錢?有多少利潤?
截止4月底，除了湖北的美靈寶、ST白茶股份、ST博聯(lián)股份等沒有公布2019年度財務(wù)報告，大多數(shù)茶葉企業(yè)都已經(jīng)公示2019年度財務(wù)報告。
今天的文章，就根據(jù)16家茶葉企業(yè)財務(wù)報告來聊聊，主要關(guān)注三大方面：盈利能力、償債能力和經(jīng)營情況。
(一)上市(掛牌)企業(yè)簡介
目前，國內(nèi)茶葉企業(yè)掛牌主要在新三板，A股資本市場沒有上市茶企(指主營業(yè)務(wù)為茶類產(chǎn)品銷售)，僅港股主板有天福茗茶和龍潤茶掛牌上市。但只有天福(06868.HK)屬于正常掛牌。
因為龍潤茶自2017年6月開始停牌(暫停股票買賣)，到去年又被香港證券交易所強制摘牌，龍潤茶正在走法律途徑來尋求恢復(fù)上市地位，但龍潤茶復(fù)牌成功希望較小。
企業(yè)工商信息
本文中的上市(掛牌)茶葉企業(yè)合計16家，15家在新三板掛牌。這些企業(yè)工商信息簡況如下表：
表1：茶葉企業(yè)工商信息簡況
從表1可知，上述掛牌企業(yè)在國內(nèi)運營總部主要集中在福建省(天福，茶人嶺，清鏵股份)，浙江省(乾坤，茗皇天然，子久文化)，安徽省(謝裕大，松蘿茶業(yè)，抱兒鐘秀)和廣東省(恒福股份，麗宮食品，天池股份)。
從16家茶葉企業(yè)掛牌時間來看，2014年12月31以前掛牌的有4家企業(yè)：天福于2011年9月在香港主板掛牌上市;之后是謝裕大，于2014年1月在新三板掛牌;茶乾坤于2014年8月在新三板掛牌;黑美人于2014年12月在新三板掛牌。2015—2017年，掛牌新三板的企業(yè)有11家。
2018年之后，茶葉企業(yè)擁抱新三板熱度減退，特別是新三板龍頭茶葉企業(yè)——八馬于2018年4月摘牌，后續(xù)中吉號、七彩云南和梅山黑茶也離開新三板市場。2018年以后掛牌新三板的茶葉企業(yè)僅有1家，來自云南的白龍茶業(yè)于2018年1月在新三板掛牌。
撤出新三板?
國內(nèi)茶葉企業(yè)擁抱資本市場主要是通過新三板，第一家登陸新三板的茶葉企業(yè)是謝裕大，2014年1月掛牌，股票代碼：430370。值得注意的是，新三板掛牌與國內(nèi)A股掛牌有一定差異，新三板的茶葉企業(yè)多想往A股市場發(fā)展。比如謝裕大曾經(jīng)做過上市輔導(dǎo)，但2018年已經(jīng)夭折。八馬茶業(yè)于2015年12月掛牌新三板，于2018年4月主動從新三板摘牌，于2019年7月在深圳證監(jiān)局進行了沖刺A股的輔導(dǎo)備案。
新三板，全稱為全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)。它是繼上海證券交易所、深圳證券交易所之后第三家全國性證券交易場所，主要針對的是中、小型企業(yè)。傳統(tǒng)茶葉企業(yè)(經(jīng)營原葉茶為主)在不能順利登錄A股市場的情況下，多選擇借道新三板。近兩年，八馬、七彩云南等龍頭茶葉企業(yè)主動從新三板摘牌，算是給茶葉企業(yè)掛牌新三板這件事“降溫”。
為什么一些企業(yè)會離開新三板?為了進一步提升公司的決策效率，降低運營成本，部分茶葉企業(yè)申請摘牌也是自然之舉。具體來說，主要有4個方面原因：
1)傳統(tǒng)茶葉企業(yè)管理靠家族化，財務(wù)制度不規(guī)范，掛牌后持續(xù)規(guī)范管理的壓力較大;
2)新三板融資門檻高、周期較長，信息披露成本較高;
3)新三板不算A股，新三板企業(yè)要想在A股上市，還得走完IPO流程;
4)地方政府的掛牌優(yōu)惠政策降溫，更多企業(yè)吸取教訓(xùn)，慎重規(guī)劃自己的資本之路。但一些企業(yè)撤出新三板，并不意味著新三板沒有價值!
(二)盈利能力
盈利能力關(guān)注指標(biāo)：營業(yè)收入和凈利潤。
營業(yè)收入
營業(yè)收入：公司銷售產(chǎn)品和服務(wù)的總收入。
從2019年營業(yè)收入來看，過億元的企業(yè)有7家：天福以17.97億元位列排行榜第一位，謝裕大以2.11億元的總營收列二位，茗皇天然以1.78億元位列第三。其后，依次是松蘿茶業(yè)1.75億元，茶乾坤1.18億元，麗宮食品1.04億元。
5000萬元≤營業(yè)收入<1億元的企業(yè)有4家，營業(yè)收入從大到小依次是：恒福股份6872萬元，抱兒鐘秀6767萬元，清鏵股份6570萬元，龍生茶業(yè)6174萬元。余下的6家企業(yè)營收都較低。
值得注意的是，白龍茶業(yè)營業(yè)收入952萬元和黑美人營業(yè)收入830萬元，2家企業(yè)營業(yè)收入不足1000萬元。
表2：2018-2019茶葉企業(yè)營業(yè)收入
對比2018和2019年營業(yè)收入來看，12家增加，4家減少。從營業(yè)收入增加的企業(yè)來看，增加金額前三位的企業(yè)為：天福增加16127萬元，麗宮食品增加3689萬元，茶乾坤增加3286萬元;增加比例前三位的企業(yè)為：麗宮食品55.10%，茶人嶺42.10%，茶乾坤38.55%。從營業(yè)收入減少的企業(yè)來看，松蘿茶業(yè)減少2677萬元，黑美人減少423萬元，雅安茶廠減少228萬元，白龍茶業(yè)減少185萬元。
綜上數(shù)據(jù)，從茶葉企業(yè)營收變化趨勢來看，有3點趨勢值得注意：
1)出口茶葉市場遇到挑戰(zhàn)，但也有機遇，比如主營出口茶葉的茶乾坤和松蘿茶業(yè)營業(yè)收入變化。茶乾坤2019 年公司國際業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售收入51,725,622.88元，2018年為26,930,629.29元，較上年同期增加24,794,993.59 元，增加比例為92.07%。但松蘿茶業(yè)營收情況卻恰好相反，2018年公司國際業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售收入193,488,203.85 元，2019年為153,320,744.74元，較上年同期減少40,167,459.11元，減少比例為20.76%。茶乾坤增長，主要是該公司抹茶市場銷量大大提高所致;松蘿茶業(yè)減少，主要是銷往國外市場的珍眉綠茶下降。看來，出口茶葉行業(yè)也需要供給側(cè)改革!
2)黑茶存放之后產(chǎn)品風(fēng)味有所變化，近年來這類企業(yè)大打“越陳越香”招牌。經(jīng)濟不景氣，各行各業(yè)投資回報率不理想，很多人開始投資一些有價值的黑茶產(chǎn)品，還衍生出“存貨增值”屬性。上述2點有一定道理，但在黑茶類產(chǎn)銷矛盾突出的今天，大眾茶葉消費會回歸理性，讓消費者把茶葉“喝下去”是未來的挑戰(zhàn)和機遇。較2018年，2019年主營安化黑茶的黑美人、主營雅安藏茶的雅安茶廠和主營普洱茶的白龍茶業(yè)都出現(xiàn)營業(yè)收入下滑，某種程度上也是行業(yè)變革的商業(yè)信號。
3)經(jīng)過前幾年茶葉市場的江湖混戰(zhàn)，加之茶葉產(chǎn)銷矛盾突出(2018和2019年未開采的茶園都超過900畝，未來2-3年會進入豐采期)，大眾茶葉消費市場向頭部集中的趨勢明顯展現(xiàn)。比如，2011年和2012天福茗茶營業(yè)收入都突破17億元，之后的天福茗茶走的跌跌撞撞，但從2019年營業(yè)收入來看，時隔8年，天福營業(yè)收入再次重新超過17億元。此外，名優(yōu)特色茶類消費和大眾茶類消費走向不同的路。隨著短視頻、直播等內(nèi)容媒介的普及，茶葉消費將從信息平權(quán)到消費平權(quán)。
凈利潤
凈利潤：歸屬于掛牌公司股東的凈利潤。
2019年，天福實現(xiàn)凈利潤2.73億元，繼續(xù)占領(lǐng)老大的位置。其次是謝裕大1599萬元，排在第3位的是茗皇天然1443萬元。值得注意的是，有4家企業(yè)凈利潤為負數(shù)，依次是茶人嶺-16萬元，天池股份-87萬元，黑美人-131萬元，子久文化-407萬元。
表3：2018-2019茶葉企業(yè)凈利潤
對比2018和2019年凈利潤來看，10家增加，6家減少。從凈利潤增加的企業(yè)來看，增加金額前三位為：恒福股份增加600萬元，天福增加452萬元，麗宮食品增加439萬元;增加比例前三位為：白龍茶業(yè)170.47%，恒福股份122.37%，茶人嶺86.52%：從凈利潤減少的企業(yè)來看，減少金額最大的前三位為：子久文化減少281萬元，龍生茶業(yè)減少160萬元，雅安茶廠減少129萬元;減少比例最大的前三位為：子久文化-222.23%，黑美人-144.66%，松蘿茶業(yè)-60.53%。
值得注意的是，2019年白龍茶業(yè)凈利潤較2018年增加比例為170.47%，白龍茶業(yè)凈利潤增加比例位居16家茶葉企業(yè)首位。
似乎這家企業(yè)增長迅速，是個潛力股，但實際情況并不是這樣。白龍茶業(yè)本身營收不多，2019年營業(yè)收入僅為952萬元，凈利潤為220萬元，凈利潤主要是來自政府補貼。2019 年、2018 年、2017 年，該公司其他收益和營業(yè)外收入中政府補助分別為217.38 萬元、102.2 萬元、117.51 萬元，占同期利潤總額的比例分別為98.60%、116.80%、54.90%。
毛利率
毛利率：指銷售毛利占銷售收入的百分比。
該指標(biāo)是考核公司經(jīng)營狀況和財務(wù)成果的重要指標(biāo)。一般來說，毛利率指標(biāo)高一點，企業(yè)獲利能力就越強。但毛利率過高，因為引來很多競爭對手，使行業(yè)處于競爭的紅海中。
銷售毛利稱毛利。
毛利是收入和與收入相對應(yīng)的營業(yè)成本之間的差額，其公式表示為：
毛利率
= 毛利 / 銷售收入×100%
=(銷售收入-銷售成本)/ 銷售收入×100%
表4：2018-2019茶葉企業(yè)毛利率
從2019年茶葉企業(yè)毛利率來看，毛利率超過50%的企業(yè)有4家：恒福股份毛利率最高，72.44%;其次是天福，58.86%;排在第三位的是茶人嶺，57.50%;排在第四位的是麗宮食品，50.09%。毛利率低于20%的企業(yè)有2家：松蘿茶業(yè)毛利最低，9.19%;其次是茶乾坤，毛利率為17.18%。
對比2018和2019年毛利率來看，8家增加，8家減少。其中，白龍茶業(yè)毛利率增加最多，從2018年20.10%到2019年27.55%;天池股份毛利率下降最多，從2018年38.89%到2019年32.92%。
茶葉企業(yè)毛利率差異大，主要是以下4點原因：
1)地理條件，原葉茶的典型風(fēng)味離不開獨特自然環(huán)境，農(nóng)產(chǎn)品屬性還挺重;
2)制茶工藝和設(shè)備，手工茶、半手工茶和機械化制茶成本差距挺大;
3)銷售終端需求，國內(nèi)和國際市場有較大差異。此外，傳統(tǒng)茶葉企業(yè)銷售體系化的公司還少，方式多單一，甚至沒有自己控制銷售終端;
4)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，原葉茶為主，茶食品、茶衍生品等做得少。
國盛茶興，但茶葉行業(yè)競爭強度也因此顯著加大，企業(yè)應(yīng)對措施主要在2個方面發(fā)力：
1)老產(chǎn)品處于紅海競爭，通過創(chuàng)新產(chǎn)品來維持(提高)毛利率;
2)降低毛利率，擴大市場占有率，企業(yè)營業(yè)收入和凈利潤也會顯著增加。以當(dāng)下茶葉行業(yè)的市場格局，降低毛利率也是提高行業(yè)門檻的一種可行手段。
(三)償債能力
償債能力關(guān)注指標(biāo)：資產(chǎn)負債率。
資產(chǎn)負債率：負債總額與資產(chǎn)總額的比率。反映總資產(chǎn)中借入資金的比例及衡量企業(yè)在清算時保護債權(quán)人利益的程度。
茶葉企業(yè)資產(chǎn)負債率
從2019年茶葉企業(yè)總資產(chǎn)來看，9家總資產(chǎn)破億元。其中，天福以29.03億元的總資產(chǎn)規(guī)模位列第一。后面8位企業(yè)總資產(chǎn)分別是：謝裕大35633萬元，龍生茶業(yè)25151萬元，茶乾坤20294萬元，茗皇天然17430萬元，雅安茶廠17380萬元，松蘿茶業(yè)15604萬元，抱兒鐘秀14980萬元，恒福股份12023萬元。值得注意的是，茶人嶺總資產(chǎn)最低為1511萬元。
從2019年茶葉企業(yè)總負債來看，3家總負債破億元，排在第一位的是天福12.09億元，其次是謝裕大1.53億元，第三位是龍生茶業(yè)1.02億元。2家總負債不足千萬元，白龍茶業(yè)532萬元，茶人嶺528萬元。
表5：2019年茶葉企業(yè)資產(chǎn)負債率
2019年，資產(chǎn)負債率超50%有子久文化、松蘿茶業(yè)和抱兒鐘秀3家，子久文化資產(chǎn)負債率最高，88.31%;其次是松蘿茶業(yè)56.31%;抱兒鐘秀56.15%。
此外，資產(chǎn)負債率最低的企業(yè)為恒福股份，11.58%。恒福股份把藝術(shù)收藏品當(dāng)做資產(chǎn)，有意思。他們對外宣稱：為了傳遞茶具產(chǎn)品所蘊含的藝術(shù)理念、推廣茶文化，從藝術(shù)品市場購入了較多的藝術(shù)收藏品，以字畫為主。2019年報告期末，該公司藝術(shù)收藏品的賬面價值16,024,170.08 元，占資產(chǎn)總額的比例為13.33%。藝術(shù)品市場投資專業(yè)要求高、投資風(fēng)險較大、投資熱點變換較快。如果恒福股份持有的藝術(shù)收藏品出現(xiàn)大額減值，將對公司經(jīng)營造成一定的影響。
茶葉企業(yè)資產(chǎn)負債率同比變化
對比2018和2019年資產(chǎn)負債率來看， 7家減少，9家增加。其中，抱兒鐘秀資產(chǎn)負債率下降最多，從2018年69.48%到2019年56.15%;天池股份資產(chǎn)負債率增加最多，從2018年6.25%到2019年20.89%。
資產(chǎn)負債過高，企業(yè)有經(jīng)營的流動性風(fēng)險;資產(chǎn)負債率過低，企業(yè)經(jīng)營上稍顯保守，沒有很好使用資金杠桿來跑贏同行。
表6：2018-2019茶葉企業(yè)資產(chǎn)負債率
經(jīng)營情況
經(jīng)營情況主要關(guān)注的指標(biāo)：經(jīng)營現(xiàn)金流、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和存貨占總資產(chǎn)比例。
經(jīng)營現(xiàn)金流
經(jīng)營現(xiàn)金流：指企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額。
因為凈利潤不一定真實反映企業(yè)通過主營業(yè)務(wù)的賺錢能力，而經(jīng)營活動現(xiàn)金流則是通過經(jīng)營活動產(chǎn)生的流入現(xiàn)金與經(jīng)營活動產(chǎn)生的流出現(xiàn)金之差值，較為真實反映企業(yè)的經(jīng)營能力。
表7：2018-2019茶葉企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流
從2019年茶葉企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額來看，天福3.03億元，排在第一位;余下的15家茶葉企業(yè)，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額都低于2000萬元。值得注意的是，2家茶葉企業(yè)在2019年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額居然是負數(shù)，抱兒鐘秀-164萬元，茶人嶺-198萬元。茶人嶺2018年經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額也是負數(shù)，-157萬元。
對比2018和2019年茶葉企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額來看，10家企業(yè)增加，6家企業(yè)減少。其中，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額增加金額前三位的企業(yè)是：天福增加2443萬元，茶乾坤增加1483萬元，清鏵股份增加1407萬元;增加比例前三位的企業(yè)是：茶乾坤1428.51%，黑美人1264.96%，龍生茶業(yè)446.93%。經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額減少金額前三位的企業(yè)是：謝裕大減少1850萬元，麗宮食品減少980萬元，恒福股份減少318萬元;減少比例前三位的企業(yè)是：抱兒鐘秀-352.90%，恒福股份-86.23%，謝裕大-51.71%。
綜合經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額和凈利潤數(shù)據(jù)來看，抱兒鐘秀存在凈利潤為正數(shù)，經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額卻為負數(shù)，說明這家企業(yè)就是典型的“有利潤、不賺錢”。
值得注意的是，謝裕大、麗宮食品、恒福股份2019年凈利潤同比2018明顯增加，但是2019年通過經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較2018年，卻明顯減少。這類企業(yè)可能存在著3方面問題：
1)不靠經(jīng)營活動賺錢，靠融資活動、投資活動賺錢?
2)看好某一個產(chǎn)品的稀缺性和存貨增值，導(dǎo)致流出資金較多，比如麗宮食品做陳皮存貨，恒福股份買書畫和商鋪;
3)可能存在利用會計規(guī)則漏洞，調(diào)整財報來實現(xiàn)凈利潤。
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率：是賒銷收入與應(yīng)收賬款余額之間的比率。反映年度內(nèi)應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均次數(shù)。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高，平均收賬期越短，則說明應(yīng)收賬款的收回越快;否則，企業(yè)的營運資金會滯留在應(yīng)收賬款上，影響正常的資金周轉(zhuǎn)。
從2019年茶葉企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率來看，清鏵股份應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率居然高達123.00。如果該數(shù)據(jù)屬實的話，清鏵股份應(yīng)該是現(xiàn)金鋪貨，對外沒有賬期。除了清鏵股份，2019年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率高于10的企業(yè)有3家，茶人嶺13.97，恒福股份13.07，麗宮食品10.38。此外，2019年收賬款周轉(zhuǎn)率低于1的企業(yè)有1家，黑美人0.71。
對比2018和2019年茶葉企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率來看，9家增加，7家減少，清鏵股份變化幅度最大。除去清鏵股份外，麗宮食品應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率增加最多，從2018年5.96到2019年10.38;恒福股份應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率減少最多，從2018年15.05減少至2019年13.07。
表8：2018-2019茶葉企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率
存貨周轉(zhuǎn)率
存貨周轉(zhuǎn)率：是銷售貨品成本與商品存貨之間的比率。反映企業(yè)的存貨由銷售轉(zhuǎn)為應(yīng)收賬款的速度，是衡量企業(yè)銷售能力強弱、存貨是否過量的指標(biāo)。
從2019年茶葉企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率來看，存貨周轉(zhuǎn)率高于2的企業(yè)有5家，茶乾坤位于首位，4.39;余下的4家企業(yè)依次是：松蘿茶業(yè)2.62，抱兒鐘秀2.61，謝裕大2.45，茗皇天然2.43。此外，2019年存貨周轉(zhuǎn)率低于1的企業(yè)有6家，從大到小依次是：天池股份0.73，白龍茶業(yè)0.46，龍生茶業(yè)0.43，恒福股份0.36，雅安茶廠0.12，黑美人0.08。
表9：2018-2019茶葉企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率
對比2018和2019年茶葉企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率來看，恒福股份存貨周轉(zhuǎn)率沒有變化，6家增加，9家減少。其中，茶人嶺存貨周轉(zhuǎn)率增加最多，從2018年1.52到2019年1.99;黑美人存貨周轉(zhuǎn)率減少最多，從2018年1.12到2019年0.08。
綜合來看，天池股份、白龍茶業(yè)、龍生茶業(yè)、恒福股份、雅安茶廠和黑美人的存貨周轉(zhuǎn)率較低，這6家企業(yè)將存貨轉(zhuǎn)變?yōu)殇N售的應(yīng)收賬款時間過長，企業(yè)經(jīng)營有一定風(fēng)險。特別是雅安茶廠和黑美人，存貨周轉(zhuǎn)率為0.1左右，企業(yè)經(jīng)營能力著實一般。
表10：2019年茶葉企業(yè)存貨占總資產(chǎn)比例
2019年，茶葉企業(yè)存貨金額高于1億元的企業(yè)有3家：最高的為天福7.83億元;其次是龍生茶業(yè)，存貨1.46億元;排在第三位的企業(yè)是雅安茶廠，存貨1.15億元。茶葉企業(yè)存貨金額低于1千萬元的企業(yè)僅有1家，茶人嶺2019年存貨796萬元。
從2019年茶葉企業(yè)存貨占總資產(chǎn)比例來看，存貨占總資產(chǎn)比例超過50%的企業(yè)有5家，比例從大到小依次是：黑美人73.76%，雅安茶廠65.88%，清鏵股份58.46%，龍生茶業(yè)57.91%，茶人嶺52.66%。
存貨是指茶企在日?；顒又谐钟幸詡涑鍪鄣漠a(chǎn)成品或商品、處在生產(chǎn)過程中的在產(chǎn)品、在生產(chǎn)過程或提供勞務(wù)過程中耗用的材料和物料等，包括原材料、在產(chǎn)品、半成品、產(chǎn)成品、庫存商品、周轉(zhuǎn)材料等。
綜合來看，黑美人、雅安茶廠、龍生茶業(yè)和清鏵股份存貨金額較高，且存貨占總資產(chǎn)比例也較高。茶葉企業(yè)存貨要做好妥善安排規(guī)劃，若存貨不能變現(xiàn)的話，有可能造成企業(yè)甩賣存貨，導(dǎo)致資產(chǎn)嚴重貶值，甚至資金鏈斷裂。
小結(jié)
總的來說，16家茶葉企業(yè)盈利能力、償債能力和經(jīng)營情況如下：
1)盈利能力從營業(yè)收入來看，2019年前三位的企業(yè)為：天福17.97億元，謝裕大2.11億元，茗皇天然1.78億元。從凈利潤來看，2019年前三位的企業(yè)為：天福2.73億元，謝裕大1599萬元，茗皇天然1443萬元。從毛利率來看，2019年前三位的企業(yè)為：恒福股份72.44%，天福58.86%，茶人嶺57.50%。
2)償債能力從總資產(chǎn)來看，2019年前三位的企業(yè)為：天福29.03億元，謝裕大3.56億元，龍生茶業(yè)2.52億元。從總負債來看，2019年前三位的企業(yè)為：天福12.09億元，謝裕大1.53億元，龍生茶業(yè)1.02億元。從資產(chǎn)負債率來看，2019年前三位的企業(yè)為：子久文化88.31%，松蘿茶業(yè)56.31%，抱兒鐘秀56.15%。
3)經(jīng)營情況從經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額來看，2019年前三位的企業(yè)為：天福3.03億元，謝裕大1728萬元，麗宮食品1467萬元。從應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率來看，2019年前三位的企業(yè)為：清鏵股份123.00，茶人嶺13.97，恒福股份13.07。從存貨周轉(zhuǎn)率來看，2019年前三位的企業(yè)為：茶乾坤4.39，松蘿茶業(yè)2.62，抱兒鐘秀2.61。從存貨占總資產(chǎn)的比例來看，2019年前三位的企業(yè)為：黑美人73.76%，雅安茶廠65.88%，清鏵股份58.46%。
通過對16家企業(yè)2019年盈利指標(biāo)分析發(fā)現(xiàn)，天福是實至名歸的冠軍。但天福管理層家族化，3位執(zhí)行董事—李瑞河，及其兒子李家麟、李國麟;且管理層年齡過大，李瑞河84歲，2個兒子也是近60歲?；谏鲜?個原因，天福的市場營銷策略一直是飄來飄去，這也反映在其年度營業(yè)收入上，在港股主板掛牌上市以后營業(yè)收入不甚理想。經(jīng)過8年，2019年度營業(yè)收入才重新超過17億元。國盛茶興，“興”指興旺的趨勢，但茶葉行業(yè)競爭強度會顯著加大。對于規(guī)模茶葉企業(yè)來說，挑戰(zhàn)天福，甚至超越天福也是可能的事情。企業(yè)要想整合資源和快速發(fā)展，除了基本的產(chǎn)品和服務(wù)，也離不開擁抱資本市場!
一定程度上，行業(yè)擁抱資本市場的程度代表著行業(yè)成熟度。茶葉企業(yè)積極擁抱資本市場，一方面，企業(yè)可以獲取一定政府補助，還可以拓展融資渠道和降低融資成本;另一方面，因資本市場的管理規(guī)定使得公司在生產(chǎn)經(jīng)營上更規(guī)范、透明，還可以對茶葉企業(yè)打造品牌有一定背書作用。此外，新三板作為全國性證券交易場所，對于公司管理和財務(wù)規(guī)范化依然有價值。加之，掛牌新三板也是企業(yè)本身品牌實力的體現(xiàn)，有助于茶葉企業(yè)贏得消費者、供應(yīng)鏈合作伙伴和金融機構(gòu)等外部合作者的信任。
注：本文數(shù)據(jù)參考網(wǎng)絡(luò)公開資料，
文章來源于茶界小學(xué)生，本刊有刪節(jié)
注：文中附表格圖1-4的企業(yè)排序，以公司掛牌時間為準(zhǔn)（數(shù)據(jù)來源于東方財富）。
一??新三板簡介
1?新三板是什么？
2001年，它起源于“股權(quán)代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”，最早承接兩網(wǎng)公司和退市公司，稱為“老三板”。
2006年，中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份公司進入該系統(tǒng)進行股份報價轉(zhuǎn)讓，稱為“新三板”。
2012年，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，決定擴大非上市股份公司股份轉(zhuǎn)讓試點，首批擴大試點新增上海張江高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)、武漢東湖新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)和天津濱海高新區(qū)。
2013年12月31日起股轉(zhuǎn)系統(tǒng)面向全國接收企業(yè)掛牌申請。
新三板是繼上海證券交易所、深圳證券交易所之后第三家全國性證券交易場所，主要針對的是中小微型企業(yè)。
截止2019年1月18日，掛牌企業(yè)為10622家。
市場分布：創(chuàng)新層913家，基礎(chǔ)層9709家；
轉(zhuǎn)讓方式分布：做市1071家，集合競價9551家。
2?新三板特點——市場準(zhǔn)入
1）依法設(shè)立且存續(xù)（存在并持續(xù)）滿兩年；
2）業(yè)務(wù)明確，具有持續(xù)經(jīng)營能力；
3）公司治理機制健全，合法規(guī)范經(jīng)營；
4）股權(quán)明晰，股票發(fā)行和轉(zhuǎn)讓行為合法合規(guī)；
5）主辦券商推薦并持續(xù)督導(dǎo)。
3?新三板特點——發(fā)行融資
1）尊重市場自主決策；2）重點關(guān)注信息披露；3）行政自律合理分工。
4?新三板特點——多元化交易制度
1）交易系統(tǒng)內(nèi)；2）交易系統(tǒng)外。
5?新三板特點——市場分層與差異化制度
1）股票轉(zhuǎn)讓方式；2）信息披露規(guī)則。
二??新三板掛牌
1?新三板掛牌優(yōu)勢
1）資金扶持：各區(qū)域園區(qū)及政府政策不一，企業(yè)可享受園區(qū)及政府補貼。
2）便利融資：新三板（上市公司）掛牌后可實施定向增發(fā)股份，提高公司信用等級，幫助企業(yè)更快融資。
3）財富增值：新三板掛牌企業(yè)及股東的股票可以在資本市場中以較高的價格進行流通，實現(xiàn)資產(chǎn)增值。
4）股份轉(zhuǎn)讓：股東股份可以合法轉(zhuǎn)讓，提高股權(quán)流動性。
5）轉(zhuǎn)板上市：轉(zhuǎn)板機制一旦確定，公司可優(yōu)先享受“綠色通道”。
6）公司發(fā)展：有利于完善公司的資本結(jié)構(gòu)，促進公司規(guī)范發(fā)展。
7）宣傳效應(yīng)：新三板公司品牌，提高企業(yè)知名度。
2?新三板轉(zhuǎn)板通道
新三板的轉(zhuǎn)板通道指新三板掛牌企業(yè)在不同層次的證券市場流動的通道。
目前我國并不存在真正的轉(zhuǎn)板制度，三板掛牌企業(yè)和非三板企業(yè)，都需要通過首次公開發(fā)行的程序才能在場內(nèi)資本市場的相關(guān)板塊上市。
新三板企業(yè)仍只能通過IPO的方式首次公開發(fā)行并在場內(nèi)市場上市，且其IPO的條件與其他企業(yè)無異。
目前我國多層次資本市場框架已初步搭建，卻缺乏相互之間有機的結(jié)合，不同層次的資本市場之間尚未搭建起鏈接的橋梁，缺乏完善的轉(zhuǎn)板制度。
PS：謝裕大在2018年選擇終止上市輔導(dǎo)。
三??新三板茶企簡介
1?新三板茶企地域分布（合計24家，注冊資本單位：億元人民幣）
華南茶區(qū)（9）：廣東（5家）、福建（4家）；
江南茶區(qū)（10）：浙江（2家）、安徽（3家）、湖南（3家）、山東（1家）、江蘇（1家）；
江北茶區(qū)（1）：湖北（1家）；
西南茶區(qū)（4）：四川（1家）、貴州（1家）、云南（2家）。
目前，掛牌新三板茶企多為上游資源型企業(yè)，主要來自產(chǎn)茶區(qū)。
2?新三板茶企掛牌（合計24家）
2014年：掛牌3家，國內(nèi)首家新三板茶企掛牌—謝裕大（20140124）
2015年：掛牌7家，國內(nèi)新三板龍頭茶企八馬上市（20151208）
2016年：掛牌7家，湖北首家新三板茶企掛牌—美靈寶（20161228）
2017年：掛牌6家，普洱市首家新三板茶企掛牌—龍生茶業(yè)（20170417）
2018年：掛牌1家，山東朵云清農(nóng)業(yè)股份有限公司掛牌（20180102）
新三板茶企中吉號（20180322）、八馬（20180423）、梅山黑茶（201812206）終止掛牌；謝裕大終止上市輔導(dǎo)（20181023）
此外，新三板茶企創(chuàng)新層企業(yè)2018年共5家，其中八馬茶業(yè)、中吉號終止掛牌。這2家企業(yè)終止掛牌原因為何呢？且看后續(xù)文章拆解！?
四??新三板茶企財務(wù)數(shù)據(jù)
1?新三板茶企市值和營收（2013—2017年度）
營收超過1億元的企業(yè)有7家：
八馬茶業(yè)、七彩云南、松蘿茶業(yè)、謝裕大、美靈寶、茗皇天然、梅山黑茶；
營收在5000萬元-1億元有5家：
茶乾坤、白茶股份、龍生茶業(yè)、中吉號、恒福股份；
1000-5000萬元的企業(yè)有10家：
雅安茶廠、抱兒鐘秀、黑美人、三十九鋪、清雅源、茶人嶺、京東農(nóng)業(yè)、天池股份、麗宮食品、清鏵股份；
營收不足1000萬元有2家：朵云清、天池股份。
小結(jié)：茶企普遍營收較低，主要是因為產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和營銷推廣存在不少問題。
2?新三板茶企（創(chuàng)新層）2013—2017年度毛利率和凈利潤
（注：由于八馬和中吉號選擇終止掛牌，下表未列入這2家企業(yè)概況）
從銷售毛利率方面來看，3家企業(yè)毛利率差異大：
其中，七彩云南2015年度毛利率最高達72.80%；茶乾坤2017年度毛利率最低20.14%，這些差異來自何方？
從凈利潤方面來看，七彩云南盈利情況較好：
其中，盈利最多的企業(yè)為七彩云南，2014年度凈利潤最高超6000萬元；恒福股份2017年度虧損最高超1200萬元。
五??新三板茶企展望
新三板企業(yè)摘牌分為兩類，一類是主動摘牌，另一類是強制摘牌。
主動摘牌的情形包括：（1）變回非公眾企業(yè)?，（2）擬?IPO，（3）公司解散，（4）公司被并購。
強制摘牌的情形包括：（1）信息披露嚴重失信，（2）欺詐掛牌，（3）公司治理機制不健全，（4）持續(xù)經(jīng)營能力存在?不確定性，（5）重大違法。
隨著地方政府的掛牌優(yōu)惠政策降溫，更多企業(yè)吸取教訓(xùn)慎重規(guī)劃自己的資本之路。加之，掛牌新三板公司融資周期較長和信息披露成本較高的原因，為了進一步提升公司的決策效率，降低運營成本，越來越多的企業(yè)會申請摘牌，新三板茶企會從從過去幾年的上升趨勢轉(zhuǎn)換為下降趨勢。
總的來說，這些不適合的企業(yè)選擇離開對新三板來說也不是壞事。
后續(xù)，我們將重點分析2018年退出新三板的茶企：中吉號（創(chuàng)新層）、八馬茶業(yè)（創(chuàng)新層）、梅山黑茶，以及在2018年終止上市輔導(dǎo)的謝裕大。
將會有4篇系列文章來解讀這些茶企，敬請期待！
本文授權(quán)轉(zhuǎn)載自【茶界小學(xué)生】
