普洱茶在六大茶類的分類中屬于黑茶類？這個(gè)問題在茶學(xué)界有爭(zhēng)議，目前都還沒有定論。今天給大家分享鄒家駒《金戈鐵馬大葉茶》中文章《學(xué)者風(fēng)范》部分，對(duì)普洱茶該不該屬于黑茶，以及黑茶和普洱茶的異同，都有闡述，另外也能感受老一輩學(xué)者的風(fēng)范。
沈柏華老師打來(lái)一個(gè)電話,聽語(yǔ)氣,情緒很激動(dòng)。沈老說(shuō)他要聯(lián)絡(luò)陳椽教授全國(guó)學(xué)生來(lái)反對(duì)普洱茶從黑茶劃出去。我急了，心想這不誤了普洱茶的大事。說(shuō)了一會(huì)，弄明白，茶業(yè)協(xié)會(huì)召集茶業(yè)專家開過一個(gè)會(huì)，討論普洱茶不屬于黑茶的問題，為普洱茶茶國(guó)際研討會(huì)準(zhǔn)備材料。云南第一個(gè)茶葉高級(jí)工程師譚自立老人幾十年前同陳椽教授有過分歧，他反對(duì)將普洱茶列入黑茶類。他建議按發(fā)酵茶、不發(fā)酵茶、半發(fā)酵茶和后發(fā)酵茶來(lái)分類。這樣就可以把全國(guó)各地生產(chǎn)的、具有后發(fā)酵特征和耐久儲(chǔ)藏的茶葉歸為這一類。
86歲的譚老在會(huì)上也有些激動(dòng)，說(shuō)重新劃分阻力很大，因陳椽教授的學(xué)生多，影響大、有人傳話卻傳成譚老在罵陳椽教授的“徒子徒孫”，怪不得引得沈老師一肚子不高興。我拼命拆火，“別急,別急,沈教授，學(xué)術(shù)問題嘛，有話慢慢說(shuō)，我在思茅參加茶葉節(jié)籌備，回來(lái)咱們好好聊聊?！蔽医忉屃藭?huì)上討論的情況，澄清譚老沒講過那番話。感覺得出，沈老的氣消了許多。
我想起來(lái),開研討會(huì)前,協(xié)會(huì)副秘書長(zhǎng)方可著急地告訴我，沈老師反對(duì)普洱茶不是黑茶的說(shuō)法。他說(shuō)沈老師是陳椽教授的學(xué)生。我勸方可別急，說(shuō)你不也是陳椽教授的弟子，你請(qǐng)沈老寫一篇堅(jiān)持普洱茶屬于黑茶的文章。論點(diǎn)擺明了，最后オ會(huì)有結(jié)果。文章多，研討也會(huì)熱鬧一些。過幾天，方可回電話，說(shuō)沈老不準(zhǔn)備寫文章了?？磥?lái)普洱茶鬧獨(dú)立，也不是一件簡(jiǎn)單的事。新觀念的誕生同老觀念的消亡一樣，是會(huì)有一個(gè)較為痛苦的過程。
在一次茶事活動(dòng)上，我遇到了沈老師，我們交談了一下午。沈老師主教制茶學(xué)，對(duì)黑茶的來(lái)龍去脈一清二楚。黑茶是六大茶類之一，也是我國(guó)特有的茶類。生產(chǎn)歷史悠久、產(chǎn)區(qū)廣闊、產(chǎn)銷量大、花色品種很多。各種黑茶制法，都是通過做色渥堆,在高溫、高濕的外因條件下，內(nèi)含物質(zhì)才能發(fā)生顯著的變化,形成其品質(zhì)特征。湖南黑茶地始于安化。據(jù)記載，光緒年間，安化最盛期年產(chǎn)約14—15萬(wàn)擔(dān)，而安化黑茶最早產(chǎn)于苞芷園。屬于黑茶的湖北老青茶，又叫洞磚或川字茶，出現(xiàn)在1890年前后，產(chǎn)于湖北的成寧、蒲圻、崇陽(yáng)、通山、通城、嘉魚和湖南的臨湘等地。四川黑茶分為“南路邊茶”和“西路邊茶”。清乾隆時(shí)期,規(guī)定雅安、天全、榮經(jīng)等地所產(chǎn)邊茶專銷康藏，稱“南路邊茶”；灌縣、崇慶、大邑等地所產(chǎn)邊茶專銷川西北松潘、理縣等地，稱“西路邊茶”?，F(xiàn)在四川邊茶用的是“做莊茶”的加工程序：干燥前還要經(jīng)過較復(fù)雜的蒸揉及渥堆做色。廣西六堡茶的渥堆程序也大同小異，只是完了用烘爐松柴明火烘焙。
陳椽訪問云南農(nóng)大園藝系茶葉專業(yè)
轉(zhuǎn)拍自《金戈鐵馬大葉茶》
沈老師的茶葉知識(shí)令人敬佩。1979年，安徽農(nóng)學(xué)院陳椽教授主編全國(guó)高等農(nóng)業(yè)院校試用教材《制茶學(xué)》。在審定修改此茶業(yè)專業(yè)用教材時(shí)，特邀請(qǐng)?jiān)颇限r(nóng)業(yè)大學(xué)茶果系制茶學(xué)教師沈柏華協(xié)助修改。怪不得沈老對(duì)黑茶的情況這么熟悉。
79年第一版《制茶學(xué)》，沈柏華參編
曉德書號(hào)藏書
我談了自己的看法。現(xiàn)行的黑茶加工工藝，做色渥堆都發(fā)生在殺青之后和干燥之前，與完全走完綠茶工藝程序再自然陳化或渥堆發(fā)酵的普洱茶不同。從思想認(rèn)識(shí)和市場(chǎng)效果來(lái)看，茶葉歷史上沒有哪一個(gè)茶類像普洱茶今天一樣，理論體系不清、物欲橫流、充滿商業(yè)浮躁，盡管近年來(lái)銷量在節(jié)節(jié)上升，但顧客面對(duì)混亂不堪的市場(chǎng)還是時(shí)時(shí)發(fā)出疑問：到底什么是普洱茶？其他茶類理論脈絡(luò)清楚，沒有人提出類似的問題。市場(chǎng)上出現(xiàn)假冒偽劣商品，是社會(huì)轉(zhuǎn)型期一個(gè)比較普遍的現(xiàn)象。我覺得，除了相同的社會(huì)因素外，還因?yàn)槠蘸２璩良哦嗄?，剛處于上升時(shí)期，社會(huì)對(duì)其全貌還認(rèn)識(shí)不足，因而出現(xiàn)較多贗品假貨。深究下來(lái)，普洱茶歸入黑茶類是主要原因之ー。歷史上，普茶沒有得到個(gè)恰當(dāng)?shù)奈恢谩Ｆ斩柙从诰G茶類的曬青毛茶，經(jīng)過漫長(zhǎng)歲月的自然發(fā)酵陳化。50年代以前,普洱茶形成過程中沒有人為的加工和工藝，因而沒有被以加工工藝來(lái)劃分茶類的茶葉分類書籍關(guān)注過。中國(guó)茶葉理論界按不同的加工工藝將茶葉分為紅茶、綠茶、黑茶、黃茶、白茶和烏龍茶六大類。黑茶沒有做完綠茶的規(guī)定動(dòng)作，在工藝上同録茶完全不一樣，因而單獨(dú)列了一類。普洱茶的出身，沒有附上加工工藝的出身證，成了名副其實(shí)的黑人黑戶。50年代初，香港出現(xiàn)人工渥堆發(fā)酵普洱茶工藝，分類問題才被提上日程。又因“渥堆”兩個(gè)字，綠茶之后的再加工和微生物發(fā)酵的特性被泯滅了。1974年，云南第一次正式用人工渥堆工藝生產(chǎn)普洱茶。盡管普洱茶與黑茶不同祖同源，卻被生拉活扯在一起。理論上錯(cuò)位，造成實(shí)踐上的混亂。其他茶類，概念清楚，從來(lái)沒有如此多的糾紛。普洱茶身無(wú)居所，寄人檐下，得不到充分發(fā)展，歸于黑茶后，地位不清，概念不明。
沈柏華與陳椽的合影
圖中人物
前排左起：索緒青 陳椽 王麗娟
后排左起： 沈柏華 郭士強(qiáng) 施云青
圖片轉(zhuǎn)拍自《金戈鐵馬大葉茶》
看沈老師不出聲，我來(lái)了勁，繼續(xù)往下說(shuō)，“普洱茶在中國(guó)茶葉分類上的尷尬位置，導(dǎo)致普洱茶界思想異?；靵y。中國(guó)茶葉界應(yīng)該給普洱茶一個(gè)恰當(dāng)?shù)?/span>‘名分’。黃茶加工工藝接近黑茶，只是渥堆時(shí)間不同，市場(chǎng)占有率和自身影響力都不能同普洱茶相提并論。然而，黃茶有了自己的‘名分’。我覺得，是該在‘人口普查’為普洱茶‘補(bǔ)辦戶口’了。”
沈老突然問我，“你知道黑茶最早是什么樣的加工工藝嗎”?
我被問懵了，回答不出來(lái)。其實(shí)我只研究了黑茶的工藝流程，根本沒有去探討過歷史?，F(xiàn)在不是普洱茶的位置尷尬，而是我尷尬了。我沒有辦法去直接回答，只有答非所問地說(shuō)：“我只是希望普洱茶計(jì)劃單列，能有一個(gè)更堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)和更廣闊的發(fā)展空間?！蔽乙幻嬲f(shuō)一面想，沈老搬歷史，怕是要斷了普洱茶獨(dú)立的路。
“唐宋期間，茶馬互市的茶，系蒸青團(tuán)茶，屬綠茶類?！蔽易屑?xì)聽著沈老的講述，爭(zhēng)取每一個(gè)字都聽清楚?！昂诓枭a(chǎn)始于明朝，嘉靖三年(公元一五二四年)明御使陳講疏奏云:‘商茶低偽，悉征黑茶…官商對(duì)分，官茶易馬，商茶給賣’。”沈老師雖然上了年紀(jì)，講話還是擲地有聲?！?6世紀(jì)以前記載的黑茶，是指四川由綠毛茶經(jīng)做色后蒸壓而成”。
姜還是老的辣?？次乙桓本趩实谋砬?，沈老似乎是安慰，實(shí)則講的是實(shí)事求是的話:“過去四川邊茶原料，殺青后未經(jīng)蒸揉渥堆而直接干燥的，稱‘毛莊茶’，現(xiàn)在已經(jīng)被干燥前蒸揉渥堆的‘做莊茶’替代了?！薄鞍不诓璨挥谜f(shuō)了，從現(xiàn)在還在使用的《制茶學(xué)》教材也可以看到，湖北老青茶的渥堆過程也發(fā)生在干燥前”。
我松了一口氣，返家的路上還在回味沈老的話：“了解歷史不是要責(zé)備歷史，要從現(xiàn)狀，要從實(shí)際出發(fā)”。
幾個(gè)月后，云南科技出版社送我一本《云南普洱茶》，20頁(yè)有沈柏華老師的一一句話：“我講幾個(gè)問題。第一，普洱茶定義‘省標(biāo)’給出的是正確的。第二，中國(guó)茶基本茶類分為六大茶類也是正確的。第三，普洱茶劃入黑茶類是不正確的，但有它的原因。包括南路邊茶、西路邊茶、湖北老青茶都是經(jīng)過后發(fā)酵的，都劃入黑茶類，湖南黑茶也有一個(gè)階段，解放前后不是在初制中直接渥堆，后期才改變工藝，95年我在雅安，他們大量制作毛莊茶，也就是曬青毛茶，然后再渥堆，制成金尖、成磚。西路邊茶從樹上剪下來(lái)，曬干，拿給灌縣茶廠，炒過后渥堆、發(fā)酵，也是黑老青茶。我親自在趙李橋看到他們后發(fā)酵，只是程度不同。現(xiàn)在看來(lái)把普洱茶等同路邊茶、西路邊茶、老青茶劃為黑茶類是不正確的，但有其歷史原因，是歷史造成的外國(guó)人將紅茶叫做黑茶( BLACKTEA那是外國(guó)人搞錯(cuò)的，按我們的現(xiàn)代分類不能等同‘省標(biāo)’這個(gè)概念，我認(rèn)為是對(duì)的，云南大葉種后發(fā)酵，內(nèi)質(zhì)、香氣、外型、滋味么樣，這個(gè)就是普洱茶。如果倒回去說(shuō)‘皆普茶’,普洱紅茶、普洱綠茶、普洱茶，普洱產(chǎn)的都是普洱茶，概念就錯(cuò)了。這就排斥了臨滄的、西雙版納的茶。歷史上普洱茶是什么呢？普洱茶膏，還有一種是清湯綠葉的?，F(xiàn)在是2004年了，我們要搞茶分類，茶葉不搞分類就不清楚。不是100年前了，都是普洱茶，各種茶要按制作過程、內(nèi)質(zhì)特點(diǎn)搞界定，剛才有一位講不界定，就講青餅、青沱都劃入普洱茶，我認(rèn)為是不確的，容易搞混淆?！?/span>
陳椽“六大茶類”分類法，轉(zhuǎn)拍自《黑茶通史》
“1951年，茶葉分為八大類，花茶和緊壓茶各列為一類。1952年，陳椽教授將茶分為六大類，花茶和緊壓茶列為再加工茶類?！鄙蚶蠋熌托牡叵蛭医忉?。1952年，復(fù)旦大學(xué)農(nóng)學(xué)院搬遷沈陽(yáng)，因東北無(wú)茶，茶學(xué)系并入安徽農(nóng)學(xué)院。分手時(shí)，陳教授簽了張照片送給沈老。
陳椽題贈(zèng)沈柏華，轉(zhuǎn)拍自《金戈鐵馬大葉茶》
沈柏華老師認(rèn)真地對(duì)我說(shuō)，“陳教授是一個(gè)實(shí)事求是的學(xué)者,如果還在世,他一定會(huì)同意將普洱茶劃出黑茶類?！?/span>
以上內(nèi)容整理自《漫話普洱茶：金戈鐵馬大葉茶》一書，云南美術(shù)出版社出版，內(nèi)容僅做分享，版權(quán)歸作者及出版社。
——本文來(lái)自曉德書屋，感謝作者付出，但不代表本平臺(tái)觀點(diǎn)。
中國(guó)茶葉：中糧控股的茶葉龍頭企業(yè)，員工持股充分。中國(guó)茶葉是新中國(guó)成立后，貿(mào)易系統(tǒng)中最早建立的全國(guó)性專業(yè)總公司，公司定位全品類、一體化運(yùn)營(yíng)的茶葉品牌企業(yè)。近3年公司收入復(fù)合增速15%，扣非利潤(rùn)復(fù)合增速35%，ROE穩(wěn)定在12%-15%，呈現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展勢(shì)頭。公司實(shí)控人為中糧集團(tuán)，合計(jì)持有55%股份，其中員工持股平臺(tái)持股15%，涵蓋核心高管等業(yè)務(wù)骨干共195人，股權(quán)激勵(lì)充分。
茶葉行業(yè)：產(chǎn)量保持個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)企業(yè)極為分散，集中度有待提升。1）全球：2018年全球茶葉產(chǎn)量589.7萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.49%，近10年復(fù)合增速為4.35%，中國(guó)和印度是最大的產(chǎn)銷國(guó)，合計(jì)占全球總量67%；茶葉出口量長(zhǎng)期穩(wěn)定在180萬(wàn)噸左右，肯尼亞、中國(guó)和斯里蘭卡為主要出口國(guó)，茶葉進(jìn)口量長(zhǎng)期穩(wěn)定在170萬(wàn)噸左右，巴基斯坦、俄羅斯和美國(guó)為主要進(jìn)口國(guó)。2）中國(guó)：2019年國(guó)內(nèi)茶葉產(chǎn)量278萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)6.4%，過去10年復(fù)合增速達(dá)7.4%；生產(chǎn)品類來(lái)看，綠茶產(chǎn)量占比達(dá)63%，小品類白茶和黃茶增速較快；消費(fèi)品類來(lái)看，綠茶和黑茶銷量占比達(dá)75.6%。3）競(jìng)爭(zhēng)格局：從品類格局看，綠茶、紅茶和白茶產(chǎn)地分布廣泛，行業(yè)集中度低；而烏龍茶和黑茶產(chǎn)區(qū)高度集中，行業(yè)格局逐步由分散向集中發(fā)展，行業(yè)集中度逐步提高。從上市企業(yè)數(shù)據(jù)來(lái)看，2019年行業(yè)前二天福和中茶收入均不到20億元，行業(yè)銷售規(guī)模2740億元，全品類市占率不足1%，中茶主品類烏龍茶銷量市占率約1.7%。近幾年，國(guó)內(nèi)茶葉行業(yè)消費(fèi)正呈現(xiàn)品類多元化趨勢(shì)，品牌茶的占比逐步提升。
公司業(yè)務(wù)：全產(chǎn)業(yè)鏈布局能力突出，老字號(hào)品牌嫁接全品類。公司的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是全產(chǎn)業(yè)鏈管控+一流的技術(shù)團(tuán)隊(duì)，上游資源整合優(yōu)勢(shì)突出，原料價(jià)格大幅波動(dòng)痛點(diǎn)有望得到有效解決，帶動(dòng)行業(yè)逐步向規(guī)?；?biāo)準(zhǔn)化趨勢(shì)發(fā)展。1）產(chǎn)品方面：公司擁有全品類八大系列茶葉產(chǎn)品，滿足市場(chǎng)多元化需求，其中以烏龍茶和普洱茶為主導(dǎo)，2019年兩者收入占比52%；各品類間價(jià)格差異大，白茶和普洱茶均價(jià)在200元以上，而花茶和綠茶均價(jià)在30元左右。2）品牌方面：公司主品牌“中茶”擁有深厚的歷史文化積淀，子品牌“海堤”、“猴王牌”、“蝴蝶牌”、“百年木倉(cāng)”等均是細(xì)分品類、細(xì)分區(qū)域的代表品牌。3）渠道方面：品牌茶業(yè)務(wù)以經(jīng)銷為主，2019年收入占比超過80%，原料茶對(duì)接B端客戶，如龍夫山泉、三得利等；公司在華南市場(chǎng)規(guī)模最大，2019年收入占比38%，華南、華北和電商增速較快，其他地區(qū)滲透率提升潛力充足。
未來(lái)增長(zhǎng)路徑：發(fā)力普洱和綠茶品類，努力打造高價(jià)位單品。一是在普洱茶消費(fèi)需求旺盛背景下，募投項(xiàng)目解決自有產(chǎn)能瓶頸，目前CR3僅3.3%，產(chǎn)能落地有望助推其市場(chǎng)份額提升；同時(shí)未來(lái)計(jì)劃通過多重合作方式，利用產(chǎn)業(yè)資源優(yōu)勢(shì)補(bǔ)足綠茶第一大品類短板，打造另一增長(zhǎng)極。二是收縮產(chǎn)品線，聚焦培育明星大單品，驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品均價(jià)提升滿足消費(fèi)升級(jí)需求，我們認(rèn)為借鑒小罐茶經(jīng)驗(yàn)，中茶具備高品質(zhì)產(chǎn)品的生產(chǎn)能力，期待在產(chǎn)品定位和品牌塑造方面更加靈活化。三是募投項(xiàng)目通過營(yíng)銷網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)和媒體戰(zhàn)略合作，提高品牌影響力，加大開拓西南、華北、華東等空白市場(chǎng)需求。
盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)2020年-2022年公司收入分別為16.6/19.5/22.5億元，同比增長(zhǎng)1.8%/17.7%/15.3%，凈利潤(rùn)分別為1.7/2.1/2.4億元，同比增長(zhǎng)5.0%/19.3%/15.7%；每股收益分別為0.25/0.30/0.35元（未考慮上市攤?。?。隨著募投項(xiàng)目提升公司產(chǎn)能以及上市后中茶品牌力的逐步提升，我們認(rèn)為公司有望進(jìn)一步提升市場(chǎng)份額。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料產(chǎn)量和價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、新冠疫情風(fēng)險(xiǎn)、食品安全風(fēng)險(xiǎn)。
報(bào)告正文
目錄
1.公司簡(jiǎn)介：中糧控股的茶葉龍頭企業(yè)，員工持股充分
1.1公司概覽：全品類、一體化運(yùn)營(yíng)的茶葉龍頭企業(yè)
中國(guó)茶葉是一家定位全品類、一體化運(yùn)營(yíng)的茶葉品牌消費(fèi)品企業(yè)。中國(guó)茶葉是新中國(guó)成立后，貿(mào)易系統(tǒng)中最早建立的全國(guó)性專業(yè)總公司，統(tǒng)一經(jīng)營(yíng)和管理全國(guó)茶葉的收購(gòu)、加工、出口和內(nèi)銷業(yè)務(wù)。七十多年發(fā)展過程中，經(jīng)歷幾輪改革后，公司形成以“國(guó)飲中茶”為品牌主張，主營(yíng)業(yè)務(wù)為各類茶葉及相關(guān)制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司主要產(chǎn)品包括烏龍茶、普洱茶、花茶、紅茶、六堡茶、白茶、安化黑茶、綠茶及相關(guān)制品等。
公司業(yè)績(jī)：近3年收入復(fù)合增速15%，扣非利潤(rùn)復(fù)合增速35%。公司營(yíng)業(yè)收入2017年12.3億元2019年16.3億元，收入復(fù)合增速達(dá)15.11%；凈利潤(rùn)2017年1.81億元，2019年1.66億元，復(fù)合增速達(dá)2.61%，其中2018年凈利潤(rùn)下滑主要是受非經(jīng)常損益基數(shù)影響，2017年公司處置原聯(lián)營(yíng)公司湖南猴王茶業(yè)有限公司產(chǎn)生長(zhǎng)期股權(quán)投資產(chǎn)生的投資收益達(dá)0.83億元；扣非凈利潤(rùn)2017年0.8億元，2019年1.44億元，復(fù)合增速高達(dá)34.59%。
近3年公司盈利能力穩(wěn)步提升。2017-2019年公司毛利率從39.56%提升至41.25%，扣非凈利率從6.48%提升至8.86%，盈利能力逐年提升，主要得益于品牌茶業(yè)務(wù)收入增速較快；期間費(fèi)用率從29.37%小幅下降至28.33%，主要是管理費(fèi)用率下降所致，2019年公司銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為15.59%、11.62%、-0.26%。
根據(jù)招股說(shuō)明書顯示，2017-2019年公司ROE保持在12%-15%區(qū)間，ROE低于同行企業(yè)主要是盈利能力相對(duì)一般所致（根據(jù)招股說(shuō)明書，近3年瀾滄古茶凈利率在20%-25%），過去3年公司資產(chǎn)負(fù)債率保持在30%左右，較為良性。
1.2管理團(tuán)隊(duì)：核心高管來(lái)自中糧集團(tuán)，消費(fèi)品從業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富
核心高管主要來(lái)自中糧集團(tuán)，年富力強(qiáng)。自公司前身中國(guó)茶葉公司成立起，一大批先輩奠定了新中國(guó)茶產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)，時(shí)任農(nóng)業(yè)部副部長(zhǎng)，“當(dāng)代茶圣”吳覺農(nóng)出任中國(guó)茶葉公司首任經(jīng)理，為企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展積累充足的資源稟賦。目前從公司管理團(tuán)隊(duì)分布來(lái)看，核心高管主要來(lái)自中糧集團(tuán)，具有在茶葉、酒水、互聯(lián)網(wǎng)等消費(fèi)品相關(guān)行業(yè)多年從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，年齡普遍在50歲左右，整體團(tuán)隊(duì)年富力強(qiáng)。
1.3股權(quán)結(jié)構(gòu)：中糧集團(tuán)為實(shí)控人，高管均有持股
中糧集團(tuán)為公司實(shí)控人。從公司股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)看，中土畜持有中國(guó)茶葉40%股權(quán)，中茶員工持股平臺(tái)（茶緣一二三四號(hào)）合計(jì)持有15%股權(quán)，中糧集團(tuán)100%控股中土畜。公司實(shí)際控制人為中糧集團(tuán)，中土畜與中茶員工持股平臺(tái)為一致行動(dòng)關(guān)系，中糧集團(tuán)通過中土畜合計(jì)間接控制中國(guó)茶葉55%股份，中糧集團(tuán)為國(guó)務(wù)院國(guó)資委直屬中央企業(yè)。中國(guó)茶葉控股子公司有14家，旗下共設(shè)有73家分公司。
高管及核心骨干持股充分。中國(guó)茶葉作為國(guó)資委首批開展員工持股計(jì)劃試點(diǎn)的十家央企子公司之一，2017年完成了核心員工持股工作。公司通過混合所有制改造和計(jì)劃的實(shí)施，進(jìn)一步健全了法人治理結(jié)構(gòu)，建立起了優(yōu)勝劣汰、經(jīng)營(yíng)自主靈活、內(nèi)部管理人員能上下、員工能進(jìn)出、收入增減的市場(chǎng)化人才機(jī)制，有效增強(qiáng)了公司的管理能力和管理水平。公司員工激勵(lì)通過中茶員工持股平臺(tái)實(shí)現(xiàn)，該平臺(tái)涵蓋了高管和核心技術(shù)人員等195名核心員工，合計(jì)持股占公司股權(quán)的15%。
2.行業(yè)情況：茶葉產(chǎn)量保持個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)集中度有待提升
茶是世界三大飲品之一（茶、可可、咖啡），全球產(chǎn)茶國(guó)和地區(qū)達(dá)60多個(gè)，飲茶人口超過20億；茶葉中含有茶多酚、茶多糖、茶氨酸、維生素和礦物質(zhì)等多種成分，具備提神醒腦、助消化、抗氧化等功能。茶起源于中國(guó)，唐朝陸羽所著的《茶經(jīng)》是世界第一部茶葉專著，被譽(yù)為“茶葉百科全書”，其問世將普通的茶事上升成一種充滿文化氣息的藝能，有效推動(dòng)了我國(guó)茶文化的發(fā)展。從古代絲綢之路、茶馬古道、茶船古道，到今天絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶、21世紀(jì)海上絲綢之路，茶穿越歷史、跨越國(guó)界，廣受世界各國(guó)消費(fèi)者喜愛。
2.1全球茶葉行業(yè)：產(chǎn)量保持個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，中國(guó)和印度是主產(chǎn)銷國(guó)
全球茶葉產(chǎn)量：根據(jù)國(guó)際茶葉委員會(huì)統(tǒng)計(jì)，2009年以來(lái)全球茶葉產(chǎn)量增速逐步放緩，近10年復(fù)合增速為4.35%，2018年全球茶葉產(chǎn)量589.7萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.49%。
全球茶葉產(chǎn)銷分布：中國(guó)和印度是最大的產(chǎn)銷國(guó)，合計(jì)占全球的67%。1）產(chǎn)量方面：2018年全球茶葉產(chǎn)量前三國(guó)家分別為中國(guó)、印度、肯尼亞，對(duì)應(yīng)產(chǎn)量為261.6、133.9、49.3萬(wàn)噸，占世界產(chǎn)量比例分別為44.36%、22.71%、8.36%，產(chǎn)量前十國(guó)家占全球產(chǎn)量的94%。2）銷量方面：2018年中國(guó)是全球茶葉消費(fèi)量最大的國(guó)家，消費(fèi)量達(dá)211.9萬(wàn)噸，前十大茶葉消費(fèi)國(guó)還包括印度、土耳其、巴基斯坦、俄羅斯、美國(guó)、英國(guó)、日本、印度尼西亞、埃及。在主產(chǎn)國(guó)中，中國(guó)和印度亦是茶葉主要消費(fèi)國(guó)。從人均消費(fèi)量來(lái)看，土耳其最高為每年人均3.04千克，中國(guó)大陸、香港和臺(tái)灣均位列全球前十五名，消費(fèi)量均不足土耳其的一半。
全球茶葉出口量：長(zhǎng)期穩(wěn)定在180萬(wàn)噸左右，肯尼亞、中國(guó)和斯里蘭卡為主要出口國(guó)。根據(jù)國(guó)際茶葉委員會(huì)統(tǒng)計(jì)，近年來(lái)世界茶葉出口量保持平穩(wěn)狀態(tài)，2018年出口量為185.4萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.5%，占總產(chǎn)量的31.4%，即主產(chǎn)國(guó)茶葉以國(guó)內(nèi)直接消費(fèi)為主。從出口情況來(lái)看，2018年前五大茶葉出口國(guó)分別為肯尼亞、中國(guó)、斯里蘭卡、印度和越南，合計(jì)占全球出口量的80.3%。
全球茶葉進(jìn)口量：長(zhǎng)期穩(wěn)定在170萬(wàn)噸左右，巴基斯坦、俄羅斯和美國(guó)為主要進(jìn)口國(guó)。根據(jù)國(guó)際茶葉委員會(huì)統(tǒng)計(jì)，近年來(lái)世界茶葉進(jìn)口量亦保持平穩(wěn)狀態(tài)，2018年進(jìn)口量為173.8萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)1.2%，占總產(chǎn)量的29.5%。從進(jìn)口情況來(lái)看，2018年前五大茶葉進(jìn)口國(guó)分別為巴基斯坦、俄羅斯、美國(guó)、英國(guó)和埃及，主要是產(chǎn)量比較少的國(guó)家，前五進(jìn)口國(guó)合計(jì)占全球進(jìn)口量的38.8%。
2.2國(guó)內(nèi)茶葉行業(yè)：產(chǎn)量逐年穩(wěn)步增長(zhǎng)，綠茶是產(chǎn)銷第一品類
產(chǎn)區(qū)分布：四大茶區(qū)盛產(chǎn)茶葉品種差異較大。中國(guó)茶區(qū)遼闊，主要茶葉產(chǎn)區(qū)分布在北緯18°-37°、東經(jīng)95°-122°范圍內(nèi)，覆蓋上千個(gè)縣市。從區(qū)域劃分來(lái)看，我國(guó)共有華南、西南、江南、江北四個(gè)國(guó)家一級(jí)茶葉產(chǎn)區(qū)。由于在土壤、海拔、水熱、植被等方面存在差異，四大茶區(qū)所產(chǎn)出的茶葉品質(zhì)和類型也不同，比如華南茶區(qū)主產(chǎn)紅茶、烏龍茶，西南茶區(qū)主產(chǎn)紅茶、普洱茶，江南茶區(qū)主產(chǎn)綠茶、花茶，江北茶區(qū)盛產(chǎn)綠茶。
茶葉產(chǎn)量：茶園面積和茶葉產(chǎn)量穩(wěn)步增長(zhǎng)，西南茶區(qū)產(chǎn)量居前。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局和茶葉流通協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2019年國(guó)內(nèi)茶園面積達(dá)3123千公頃，同比增長(zhǎng)4.6%，過去10年復(fù)合增速達(dá)5.5%，其中云貴川三省茶園面積最大；2019年國(guó)內(nèi)茶葉產(chǎn)量達(dá)278萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)6.4%，過去10年復(fù)合增速達(dá)7.4%，其中福建、云南、湖北、四川等地產(chǎn)量居全國(guó)前列。
生產(chǎn)品類：綠茶產(chǎn)量占比達(dá)63%，小品類白茶和黃茶增速較快。我國(guó)茶葉產(chǎn)量穩(wěn)步增長(zhǎng)背景下，茶類結(jié)構(gòu)變化較小。根據(jù)中國(guó)茶葉流通協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2019年綠茶、黑茶、紅茶、烏龍茶、白茶、黃茶產(chǎn)量分別為177.29、37.81、30.72、27.58、4.97、0.97萬(wàn)噸，占比分別為63.47%、13.54%、11.00%、9.87%、1.78%和0.35%。其中，綠茶、烏龍茶產(chǎn)量占比較去年有所下降，白茶、黃茶產(chǎn)量增長(zhǎng)較快，分別同比增長(zhǎng)47.41%、22.56%。
消費(fèi)品類：綠茶和黑茶銷量占比達(dá)75.6%，2019年茶葉均價(jià)小幅下滑。2019年國(guó)內(nèi)茶葉銷量達(dá)202.6萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)6.02%，過去10年復(fù)合增速達(dá)8.3%，國(guó)內(nèi)茶葉銷售總額為2739.50億元，同比增長(zhǎng)2.95%，均價(jià)為135.25元/公斤，同比下降2.90%。分品類來(lái)看，綠茶、黑茶、紅茶、烏龍茶、白茶、黃茶銷量分別為121.42、31.86、22.60、21.63、4.22、0.83萬(wàn)噸，占比分別為60.0%、15.6%、11.2%、10.7%、2.1%、0.4%。
茶葉進(jìn)出口占比不大，出口以綠茶為主，進(jìn)口以紅茶為主。根據(jù)中國(guó)茶葉流通協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2019年我國(guó)茶葉出口總量達(dá)36.65萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.52%，出口量占總產(chǎn)量的13.2%；出口額達(dá)20.20億美元，同比增長(zhǎng)13.61%，出口均價(jià)5.51美元/公斤，同比增長(zhǎng)13.14%；其中綠茶出口額13.18億美元，占比達(dá)65.3%，紅茶3.49億美元，占比達(dá)17.3%。2019年我國(guó)茶葉進(jìn)口量為4.34萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)22.25%；進(jìn)口額為1.87億美元，同比增長(zhǎng)5.06%；進(jìn)口均價(jià)為4.31美元/公斤，同比下降13.97%。紅茶為主要進(jìn)口茶類，進(jìn)口量為3.64萬(wàn)噸，占比達(dá)83.9%。
2.3競(jìng)爭(zhēng)格局：龍頭企業(yè)市占率不足1%，行業(yè)集中度有待提升
細(xì)分品類競(jìng)爭(zhēng)格局：綠茶、紅茶、白茶集中度低，烏龍茶、黑茶集中度較高。我國(guó)是唯一生產(chǎn)六大茶葉品類的國(guó)家，品類之間的產(chǎn)品差異除了與產(chǎn)區(qū)有關(guān)外，發(fā)酵工藝即氧化程度的不同，使得茶葉口感區(qū)別較大。國(guó)內(nèi)著名的十大名茶，誕生于1915年巴拿馬萬(wàn)國(guó)博覽會(huì)，分別是碧螺春、信陽(yáng)毛尖、西湖龍井、君山銀針、黃山毛峰、武夷巖茶、祁門紅茶、都勻毛尖、鐵觀音、六安瓜片，十大名茶中有6個(gè)綠茶，2個(gè)烏龍茶，1個(gè)紅茶，1個(gè)黃茶。從各品類格局來(lái)看，綠茶、紅茶和白茶產(chǎn)地分布廣泛，行業(yè)集中度低；而烏龍茶和黑茶產(chǎn)區(qū)高度集中，行業(yè)格局逐步由分散向集中發(fā)展，行業(yè)集中度逐步提高。
茶葉頭部企業(yè)市占率不足1%，未來(lái)集中度有待提升。目前我國(guó)茶葉企業(yè)以中小、私營(yíng)為主，達(dá)到一定規(guī)模并擁有種植、加工銷售全產(chǎn)業(yè)鏈的品牌較少。根據(jù)中國(guó)茶葉流通協(xié)會(huì)發(fā)布的《中國(guó)茶葉企業(yè)展報(bào)告》，2017年我國(guó)茶葉企業(yè)總數(shù)約為6萬(wàn)余家，其中規(guī)模企業(yè)為1600余家，僅87家企業(yè)總資產(chǎn)超過1億元，6家企業(yè)總資產(chǎn)超過10億元。從2019年上市企業(yè)和其他公開數(shù)據(jù)來(lái)看，港股上市企業(yè)天福收入18億元，是行業(yè)最大的，其次就是中國(guó)茶葉收入16億元，在行業(yè)全品類的市占率均低于1%。分品類來(lái)看，中茶的主品類烏龍茶和紅茶2019年銷量市占率約1.7%。
茶葉行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)：消費(fèi)呈現(xiàn)品類多元化，品牌茶占比逐步提升。1）品類多元化：隨著人們生活水平的提高和茶文化的不斷推廣，茶葉消費(fèi)人群呈現(xiàn)年輕化趨勢(shì)，越來(lái)越多的消費(fèi)者傾向于多樣化嘗試，茶葉消費(fèi)呈現(xiàn)品類多元化的趨勢(shì)。同時(shí)，茶葉消費(fèi)從“禮品”“自飲”需求不斷延伸和細(xì)化，衍生出多元化的新需求；近年來(lái)隨著茶葉收藏價(jià)值等的興起，高端收藏類消費(fèi)需求、定制類需求增長(zhǎng)顯著。2）品牌茶占比提升：隨著消費(fèi)者對(duì)茶葉品牌消費(fèi)意識(shí)不斷強(qiáng)化，品牌茶葉企業(yè)保持良好的增長(zhǎng)趨勢(shì)，市場(chǎng)占有率不斷提高。根據(jù)茶葉流通協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2017年品牌茶葉市場(chǎng)銷售額達(dá)2085億元，占比88.6%，2018年品牌茶葉市場(chǎng)銷售額達(dá)2394億元，占比穩(wěn)步提升至90%。
3.公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：全產(chǎn)業(yè)鏈布局能力突出，老字號(hào)品牌嫁接全品類
3.1核心競(jìng)爭(zhēng)力：全產(chǎn)業(yè)鏈管控+領(lǐng)先的技術(shù)團(tuán)隊(duì)，資源整合優(yōu)勢(shì)突出
目前茶葉行業(yè)仍然是個(gè)典型的傳統(tǒng)農(nóng)產(chǎn)品行業(yè)，由于產(chǎn)區(qū)分散，上游原料價(jià)格受天氣等影響波動(dòng)大，呈現(xiàn)出有品類無(wú)品牌的現(xiàn)狀，我們認(rèn)為茶葉由農(nóng)產(chǎn)品過渡到消費(fèi)品階段，行業(yè)上游的有效整合成為首要突破口，而上游整合要求企業(yè)具備強(qiáng)大的資源稟賦和全產(chǎn)業(yè)鏈的充分布局，中國(guó)茶葉在這方面優(yōu)勢(shì)顯著，有望帶動(dòng)行業(yè)逐步向規(guī)模化、標(biāo)準(zhǔn)化趨勢(shì)發(fā)展。
全產(chǎn)業(yè)鏈管控優(yōu)勢(shì)：核心產(chǎn)區(qū)全布局，憑借強(qiáng)資源稟賦建立產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化體系。1）原料端：根據(jù)公司招股說(shuō)明書和官網(wǎng)，中國(guó)茶葉在大股東中糧集團(tuán)“全產(chǎn)業(yè)鏈”戰(zhàn)略背景下，通過“公司+供應(yīng)商+農(nóng)戶”運(yùn)營(yíng)模式控制優(yōu)質(zhì)茶葉資源，在全國(guó)四大主產(chǎn)區(qū)均有布局，外購(gòu)原料一般會(huì)建立供應(yīng)商名錄實(shí)行準(zhǔn)入制度，并采取嚴(yán)格的質(zhì)量控制標(biāo)準(zhǔn)，以確保原料品質(zhì)的穩(wěn)定。2）生產(chǎn)端：公司在國(guó)內(nèi)主要茶葉原產(chǎn)區(qū)均建有生產(chǎn)基地，擁有廈門、福州、泉州、云南、湖南、黃山六大加工基地，具備先進(jìn)的生產(chǎn)加工技術(shù)和設(shè)備，專業(yè)化程度高、生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格。目前公司有6個(gè)茶葉生產(chǎn)平臺(tái)標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)體系，1個(gè)大型綜合茶葉研發(fā)中心，擁有10間專業(yè)實(shí)驗(yàn)室，獲得多項(xiàng)技術(shù)專利。從近3年公司各產(chǎn)品原材料采購(gòu)價(jià)可以看出，普洱茶和綠茶采購(gòu)價(jià)波動(dòng)幅度最大，2018-2019年陸續(xù)成立中茶鳳慶和中茶黃山，加大普洱茶和綠茶產(chǎn)區(qū)布局，我們認(rèn)為隨著穩(wěn)定產(chǎn)能的逐步釋放，有望逐步解決原料供應(yīng)不穩(wěn)定帶來(lái)的采購(gòu)價(jià)劇烈波動(dòng)的行業(yè)痛點(diǎn)。
一流的產(chǎn)業(yè)專家團(tuán)隊(duì)，助力成為行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)“領(lǐng)跑者”。自公司前身中國(guó)茶葉公司成立起，一大批先輩奠定了新中國(guó)茶產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)；時(shí)任農(nóng)業(yè)部副部長(zhǎng)，“當(dāng)代茶圣”吳覺農(nóng)出任中國(guó)茶葉公司首任經(jīng)理，是茶葉機(jī)械化和標(biāo)準(zhǔn)化機(jī)制茶工藝創(chuàng)始與傳承者。根據(jù)公司官網(wǎng)顯示，中茶也是普洱熟茶發(fā)酵工藝、新白茶工藝、黑茶專利菌種和工藝的創(chuàng)始者。目前，公司擁有多名享受國(guó)務(wù)院特殊津貼的特級(jí)大師和高級(jí)專業(yè)技術(shù)大師，多名內(nèi)部專家在各標(biāo)準(zhǔn)化技術(shù)委員會(huì)擔(dān)任職務(wù)，參與各級(jí)茶葉標(biāo)準(zhǔn)的制定、修訂和審定共計(jì)20項(xiàng)，成為茶葉行業(yè)企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的“領(lǐng)跑者”，如公司制定了烏龍茶、普洱茶、緊壓茶、袋泡茶、茉莉花茶等多項(xiàng)產(chǎn)品企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，其中多項(xiàng)指標(biāo)高于國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)要求。2019年公司員工總?cè)藬?shù)2277人，其中研發(fā)技術(shù)人員270人，占比達(dá)11.86%，強(qiáng)大的研發(fā)團(tuán)隊(duì)有助于發(fā)揮標(biāo)準(zhǔn)引領(lǐng)作用，有效促進(jìn)我國(guó)茶葉產(chǎn)業(yè)邁向規(guī)模化、標(biāo)準(zhǔn)化發(fā)展階段。
3.2產(chǎn)品：以烏龍和普洱茶為主導(dǎo)，全品類運(yùn)營(yíng)滿足多元化需求
公司主要產(chǎn)品包括烏龍茶、普洱茶、花茶、紅茶、六堡茶、白茶、安化黑茶、綠茶及相關(guān)制品等，基本涵蓋主流茶品類，各類茶產(chǎn)品各具特色。公司具備全品類運(yùn)營(yíng)模式優(yōu)勢(shì)，滿足消費(fèi)多元化需求。
烏龍茶和普洱茶收入占比超過一半。從收入構(gòu)成來(lái)看，2019年烏龍茶和普洱茶兩者收入占比達(dá)52%，2018-2019年收入增長(zhǎng)主要由烏龍茶、普洱茶、六堡茶驅(qū)動(dòng)，其中烏龍茶和普洱茶增速均在兩位數(shù)以上，六堡茶增速超過30%。從每千克均價(jià)來(lái)看，各茶類產(chǎn)品價(jià)格差異很大，白茶和普洱茶均在200元以上，而花茶和綠茶在30元左右，且受茶原料采購(gòu)價(jià)的波動(dòng)影響，近3年產(chǎn)品均價(jià)波動(dòng)較大。從毛利率來(lái)看，核心產(chǎn)品毛利率在50%左右，價(jià)格最低的花茶、紅茶和綠茶毛利率在20%-30%。
3.3品牌：主品牌“中茶”文化積淀深厚，多個(gè)子品牌為細(xì)分品類代表
公司茶葉品牌豐富，多數(shù)榮獲中國(guó)馳名商標(biāo)和老字號(hào)稱號(hào)。中國(guó)茶葉是國(guó)內(nèi)最早系統(tǒng)性經(jīng)營(yíng)茶葉產(chǎn)供銷的企業(yè)，“中茶”被認(rèn)定為第一批“中華老字號(hào)”，在中華老字號(hào)資源庫(kù)中是唯一一家全品類茶葉企業(yè)，連續(xù)多年在茶行業(yè)百?gòu)?qiáng)中排名第一，在品牌積累方面具有較強(qiáng)優(yōu)勢(shì)。目前公司主品牌“中茶”擁有雄厚的歷史文化積淀，子品牌“海堤”、“猴王牌”、“蝴蝶牌”、“百年木倉(cāng)”等均是細(xì)分品類、細(xì)分區(qū)域的代表品牌，覆蓋烏龍茶、普洱茶、花茶、紅茶、白茶和綠茶幾大品類，多個(gè)品牌榮獲中國(guó)馳名商標(biāo)、中華老字號(hào)等稱號(hào)，并成為部分大型會(huì)議的指定用品。營(yíng)銷方面，公司統(tǒng)一終端門店門頭形象，在主流媒體持續(xù)進(jìn)行中茶品牌整合營(yíng)銷。
3.4渠道：品牌茶以經(jīng)銷為主+原料茶對(duì)接B端，華南市場(chǎng)占據(jù)三分之一
品牌茶業(yè)務(wù)占比超過80%，增長(zhǎng)勢(shì)頭良好。公司茶葉產(chǎn)品銷售模式分為經(jīng)銷和直銷，其中品牌茶業(yè)務(wù)采取“經(jīng)銷為主，直銷為輔”的銷售模式；原料茶業(yè)務(wù)主要采取直銷的銷售模式，以B端客戶為主，公司根據(jù)下游客戶需要，向客戶銷售經(jīng)初加工的優(yōu)質(zhì)原料茶，主要下游客戶包括統(tǒng)一、農(nóng)夫山泉、三得利、今麥郎等國(guó)內(nèi)外飲料生產(chǎn)企業(yè)。近3年公司品牌茶業(yè)務(wù)增長(zhǎng)勢(shì)頭良好，2019年品牌茶收入12.78億元，同比增長(zhǎng)16.9%，占比達(dá)到80.5%，原料茶業(yè)務(wù)收入3.09億元，同比下降11.8%，占比接近20%，反映B端客戶訂單有一定波動(dòng)。
傳統(tǒng)批發(fā)渠道占比超過一半。從渠道細(xì)分來(lái)看，公司有傳統(tǒng)、門店、電商、商超、特通等5大類渠道模式，2019年占比分別為54.5%、14.5%、6.5%、0.4%、4.6%，近3年傳統(tǒng)、電商和特通渠道（團(tuán)購(gòu)等）占比穩(wěn)步提升；其中經(jīng)銷渠道以傳統(tǒng)和商超渠道為主，如茶葉批發(fā)市場(chǎng)、茶葉交易中心等，直銷渠道以門店和電商渠道為主。
市場(chǎng)分布：公司在華南市場(chǎng)規(guī)模最大，收入占比達(dá)38%，從近3年增速來(lái)看，華南、華北市場(chǎng)和電商增速最快，2019年收入增速分別為23%、40%、24%，其他地區(qū)滲透率提升潛力較大。
4.未來(lái)增長(zhǎng)路徑：發(fā)力普洱和綠茶品類，努力打造高價(jià)位單品
4.1擴(kuò)充產(chǎn)能布局，以普洱茶和綠茶為主要增長(zhǎng)點(diǎn)
普洱茶品類屬性獨(dú)特+產(chǎn)區(qū)集中，消費(fèi)興起背景下，行業(yè)格局有望率先走向集中化趨勢(shì)。普洱茶在幾大茶品類中消費(fèi)認(rèn)知度相對(duì)較高，我們認(rèn)為主要原因是：1）產(chǎn)品香氣獨(dú)特、湯色明亮滋味醇厚回甘，具備健康保健等特性；2）普洱茶在干燥環(huán)境下可長(zhǎng)期儲(chǔ)藏，且由于其內(nèi)含物質(zhì)在微生活動(dòng)的影響下得以進(jìn)行轉(zhuǎn)化，具備越陳越香的特點(diǎn)。3）產(chǎn)區(qū)集中在云南少數(shù)區(qū)域，具有產(chǎn)區(qū)稀缺性，外來(lái)資本進(jìn)入放大品類認(rèn)知度。因此，普洱茶憑借獨(dú)特的保健功效與收藏價(jià)值獲得消費(fèi)者越來(lái)越多的青睞。根據(jù)中國(guó)茶葉流通協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，普洱茶成品茶產(chǎn)量從2009年4.5萬(wàn)噸增長(zhǎng)至2018年14.3萬(wàn)噸，年均復(fù)合增速達(dá)13.7%，遠(yuǎn)超茶葉總產(chǎn)量7.5%的復(fù)合增速；目前普洱茶CR3市占率僅約3.3%，但2019年頭部企業(yè)增速均在15%以上，未來(lái)集中度提升潛力充足。
普洱茶：募投項(xiàng)目解決自有產(chǎn)能短板，助推品類份額提升。目前公司自有產(chǎn)能超過3萬(wàn)噸，2017-2019年產(chǎn)能利用率分別為70%、74.2%、58.7%，現(xiàn)有產(chǎn)能尚未滿產(chǎn)運(yùn)行，但普洱茶生產(chǎn)方面主要采用租賃第三方進(jìn)行生產(chǎn)，價(jià)格掌控力較弱，自有產(chǎn)能方面存在短板。本次公司上市募資擬投資2.9億元用于云南普洱茶產(chǎn)能建設(shè)項(xiàng)目，對(duì)中茶鳳慶現(xiàn)有廠區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施、動(dòng)力電源和消防安防等方面進(jìn)行整體改造，引入先進(jìn)生產(chǎn)工藝和生產(chǎn)設(shè)備，提高普洱茶緊壓茶、小包裝產(chǎn)品的生產(chǎn)加工產(chǎn)能，同時(shí)建設(shè)云南普洱茶原料中心。項(xiàng)目建成后，預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)緊壓茶加工產(chǎn)能3000噸/年，小包裝普洱散茶加工產(chǎn)能500噸/年，滇紅茶加工產(chǎn)能250噸/年。隨著后續(xù)項(xiàng)目投產(chǎn)，我們認(rèn)為普洱茶的采購(gòu)價(jià)穩(wěn)定性將有效提升，為提高普洱茶市場(chǎng)份額奠定扎實(shí)基礎(chǔ)。
綠茶：未來(lái)計(jì)劃通過多重合作方式，強(qiáng)化綠茶第一大品類短板，打造另一增長(zhǎng)極。綠茶作為行業(yè)第一大品類，中茶的銷售規(guī)模較小，公司上市后有望在豐富的產(chǎn)業(yè)資源和資本市場(chǎng)共同推動(dòng)下，積極提高綠茶品類銷量量，根據(jù)公司招股說(shuō)明書，公司計(jì)劃在未來(lái)2-3年推進(jìn)在安徽、浙江等地區(qū)的基地建設(shè)，加強(qiáng)與安徽、浙江、四川、湖北等地區(qū)優(yōu)勢(shì)茶葉企業(yè)的合作，適時(shí)通過合資、并購(gòu)等方式彌補(bǔ)公司綠茶業(yè)務(wù)短板。
4.2精簡(jiǎn)產(chǎn)品數(shù)量，努力打造高價(jià)位明星單品
收縮產(chǎn)品線，積極培育明星大單品，驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品均價(jià)提升滿足消費(fèi)升級(jí)需求。從近3年數(shù)據(jù)來(lái)看，公司最高價(jià)位的產(chǎn)品每公斤均價(jià)只有200元，大量產(chǎn)品均價(jià)不到100元，導(dǎo)致公司毛利率只有40%左右，遠(yuǎn)低于瀾滄古茶的60%+（招股說(shuō)明書數(shù)據(jù)），我們認(rèn)為核心原因一是全品類運(yùn)營(yíng)模式下，各條產(chǎn)品線的總數(shù)量過于冗雜，導(dǎo)致價(jià)格定位不清晰；二是高價(jià)位核心單品的打造力度不夠，品牌塑造層面有待加強(qiáng)。根據(jù)招股書，未來(lái)2-3年公司計(jì)劃將精簡(jiǎn)產(chǎn)品數(shù)量，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，形成“高銷量、高毛利”的核心產(chǎn)品為主，并搭配有長(zhǎng)期穩(wěn)定供應(yīng)的經(jīng)典民生茶的產(chǎn)品體系；將重點(diǎn)打造幾款有傳承有代表性的超級(jí)單品，對(duì)潛力單品進(jìn)行重點(diǎn)推廣宣傳，形成更多具有突出市場(chǎng)影響力的明星產(chǎn)品。
小罐茶異軍突起，產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)思路值得中茶借鑒吸收。根據(jù)茶周刊顯示，小罐茶成立5年多時(shí)間收入突破10億元，產(chǎn)品定位全品類高端茶品牌，通過整合優(yōu)勢(shì)茶業(yè)資源以及借助互聯(lián)網(wǎng)思維快速取得一定市場(chǎng)份額，我們認(rèn)為小罐茶核心解決了行業(yè)幾大痛點(diǎn)：產(chǎn)品使用便捷性、高品質(zhì)的穩(wěn)定性、品牌定位的有效認(rèn)知度。從京東商城自營(yíng)店顯示，小罐茶的烏龍茶等組合產(chǎn)品，同等重量的產(chǎn)品均價(jià)是中茶的接近4倍，充分體現(xiàn)了品牌效應(yīng)帶來(lái)的高品質(zhì)認(rèn)知溢價(jià)。目前茶葉行業(yè)處于品牌認(rèn)知初期，產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)依舊較多，對(duì)于中茶未來(lái)培育高價(jià)位單品，我們認(rèn)為具備一定優(yōu)勢(shì)，中茶作為行業(yè)內(nèi)資源稟賦最強(qiáng)的企業(yè)，有能力提供高品質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品，只是在產(chǎn)品定位和品牌塑造方面仍需要靈活化運(yùn)作；在股權(quán)激勵(lì)充分驅(qū)動(dòng)下，中茶機(jī)制具備較強(qiáng)靈活性，我們期待企業(yè)能積極培育或引入優(yōu)秀銷售人才，為未來(lái)產(chǎn)品升級(jí)提供運(yùn)營(yíng)支持。
4.3加大營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)及品牌建設(shè)，提高區(qū)域市場(chǎng)滲透率
營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)及品牌建設(shè)項(xiàng)目：本次上市募資，公司擬投資2.9億元，計(jì)劃三年內(nèi)在全國(guó)范圍大中型城市內(nèi)新設(shè)50個(gè)營(yíng)銷網(wǎng)點(diǎn)，單店面積約200平方米；加強(qiáng)與權(quán)威媒體的戰(zhàn)略合作，樹立“國(guó)飲”形象，加強(qiáng)品牌曝光和流量轉(zhuǎn)化，提升品牌影響力。茶葉作為中國(guó)傳統(tǒng)文化產(chǎn)品的重要代表，品牌認(rèn)知一直不足，我們認(rèn)為公司作為行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，有望借助資本市場(chǎng)功能將品牌張力發(fā)揚(yáng)光大；同時(shí)隨著渠道覆蓋面的擴(kuò)大，產(chǎn)能布局的逐步完善，公司有望逐步開拓西南、華北、華東等空白市場(chǎng)需求。
5.盈利預(yù)測(cè)
1）烏龍茶：2019年收入占比29.5%，考慮疫情影響和價(jià)格的波動(dòng)性，我們預(yù)計(jì)2020年-2022年烏龍茶銷量分別增長(zhǎng)5%、15%、10%，均價(jià)同比增長(zhǎng)3%、-4%、6%，對(duì)應(yīng)收入分別增長(zhǎng)8.2%、10.4%、16.6%。
2）普洱茶：2019年收入占比22.5%，近幾年處于較快增長(zhǎng)期，考慮疫情影響和價(jià)格的波動(dòng)性，我們預(yù)計(jì)2020年-2022年烏龍茶銷量分別增長(zhǎng)20%、25%、15%，均價(jià)同比增長(zhǎng)15%、-4%、15%，對(duì)應(yīng)收入分別增長(zhǎng)38%、20%、32.3%。
3）其他茶類：2019年收入占比均低于10%，考慮疫情影響和價(jià)格的波動(dòng)性，我們預(yù)計(jì)2020年-2022年花茶收入分別增長(zhǎng)-33.5%、14.4%。-13.3%；紅茶收入分別增長(zhǎng)-28.8%、23.1%、-12.6%；六堡茶收入分別增長(zhǎng)-1%、31.3%、15.5%；白茶收入分別增長(zhǎng)8.2%、23.6%、13.3%；安化黑茶收入分別增長(zhǎng)-10.8%、11.6%、-5.5%；綠茶收入分別增長(zhǎng)-38.3%、35%、-7.3%。
盈利預(yù)測(cè)：綜上分析，我們預(yù)計(jì)2020年-2022年公司收入分別為16.6/19.5/22.5億元，同比增長(zhǎng)1.8%/17.7%/15.3%，凈利潤(rùn)分別為1.7/2.1/2.4億元，同比增長(zhǎng)5.0%/19.3%/15.7%；每股收益分別為0.25/0.30/0.35元（未考慮上市攤?。ｋS著募投項(xiàng)目提升公司產(chǎn)能以及上市后中茶品牌力的逐步提升，我們認(rèn)為公司有望進(jìn)一步提升市場(chǎng)份額。
6.風(fēng)險(xiǎn)提示
行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。茶行業(yè)涉及茶葉品類眾多，行業(yè)集中度相對(duì)較低、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈。如果公司不能持續(xù)提升品牌知名度和美譽(yù)度、快速拓寬銷售渠道和營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)、及時(shí)推出符合消費(fèi)者需求的新產(chǎn)品，將有可能面臨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、市場(chǎng)份額降低的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而導(dǎo)致公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)受到影響。
原材料產(chǎn)量、價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。茶葉鮮葉產(chǎn)量受氣候變動(dòng)影響較為明顯，倒春寒、冰凍高溫干旱等惡劣氣候都有可能導(dǎo)致當(dāng)年茶葉減產(chǎn)，進(jìn)而導(dǎo)致茶葉價(jià)格上揚(yáng)。報(bào)告期內(nèi)，公司導(dǎo)致茶葉價(jià)格上揚(yáng)。報(bào)告期內(nèi)，公司茶葉原料成本占營(yíng)業(yè)成本的比例較高，如果茶葉原料市場(chǎng)價(jià)格受減產(chǎn)等因素影響發(fā)生大幅波動(dòng)，公司業(yè)績(jī)也將存在大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。
新冠疫情風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前海外新型冠狀病毒肺炎疫情仍在擴(kuò)散過程中，新增確診病例尚未見到明確下降拐點(diǎn)，若疫情持續(xù)擴(kuò)散，將對(duì)全球以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成一定程度不利影響，居民聚會(huì)餐飲活動(dòng)受到影響，進(jìn)而影響茶葉需求。
食品安全風(fēng)險(xiǎn)。類似于三聚氰胺這樣的食品安全事件對(duì)于行業(yè)來(lái)講是毀滅性的打擊。對(duì)于食品的品質(zhì)事件而言，更多的是安全事件，帶來(lái)的打擊也是沉重的。
原標(biāo)題：中國(guó)茶葉深度報(bào)告：全品類運(yùn)營(yíng)的茶葉領(lǐng)軍企業(yè)【中泰食品飲料】
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2021年1月24日上午，在湖南省兩會(huì)上，記者采訪了中國(guó)佛教協(xié)會(huì)副秘書長(zhǎng)，湖南省政協(xié)常委、省政協(xié)民宗委副主任，湖南省佛教協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)，岳陽(yáng)市、張家界市佛教協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)懷梵大和尚。
在受訪中，懷梵委員表示，他在這次兩會(huì)上關(guān)注的是我省生態(tài)農(nóng)業(yè)的課題，建議去農(nóng)藥、去化肥，大力推廣酵素生態(tài)循環(huán)農(nóng)法來(lái)種植茶葉，改善農(nóng)村土壤水質(zhì)，進(jìn)一步促進(jìn)茶產(chǎn)業(yè)的食品安全;他鮮明提出：“無(wú)毒無(wú)化肥的綠色生態(tài)茶，才是最好的茶！”
懷梵法師還表示，湖南是中國(guó)重點(diǎn)產(chǎn)茶省之一，產(chǎn)茶量居全國(guó)第二位，素有“茶鄉(xiāng)”之稱，全省有九十多個(gè)縣種植茶樹，年產(chǎn)茶近十萬(wàn)噸。因此，湖南省的茶品質(zhì)，對(duì)全國(guó)有著一定的影響力。一杯好茶，最重要的是無(wú)毒無(wú)害，次之才是藥用價(jià)值與口感。大量使用農(nóng)藥化肥，無(wú)形中導(dǎo)至水土污染，茶葉產(chǎn)品質(zhì)量下降，同時(shí)也影響了茶葉價(jià)格走向。而酵素生態(tài)循環(huán)農(nóng)法的茶葉種植，是農(nóng)業(yè)、農(nóng)產(chǎn)品精細(xì)化的迫切需要，也是生態(tài)農(nóng)業(yè)的大趨勢(shì)，更是當(dāng)代社會(huì)人們飲食安全的重要舉措。以下為懷梵委員兩會(huì)提案全文：
關(guān)于大力推廣酵素循環(huán)農(nóng)業(yè)
及重點(diǎn)在茶葉種植應(yīng)用上的提案
提案委員：釋懷梵
界別：宗教
地址：岳陽(yáng)市湖濱大道一號(hào)(圣安寺內(nèi))
2020年3月13日湖南省委一號(hào)文件發(fā)布，開篇即提出著力發(fā)展精細(xì)農(nóng)業(yè)，推動(dòng)農(nóng)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。在加快補(bǔ)上農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)短板部分強(qiáng)調(diào)：深入開展農(nóng)藥化肥減量行動(dòng)，強(qiáng)化農(nóng)業(yè)生產(chǎn)廢棄物回收利用，開展綠色循環(huán)農(nóng)業(yè)發(fā)展試點(diǎn)。2020年10月10日，湖南省委11屆11次全會(huì)召開，學(xué)習(xí)貫徹習(xí)近平總書記考察湖南重要講話精神，重點(diǎn)提到：突出精細(xì)化發(fā)展加快農(nóng)業(yè)農(nóng)村現(xiàn)代化，加快打造以精細(xì)化農(nóng)業(yè)為特色的優(yōu)質(zhì)農(nóng)副產(chǎn)品供應(yīng)基地。
要發(fā)展精細(xì)化農(nóng)業(yè)，首要的基礎(chǔ)條件就是健康的土壤。
當(dāng)今以創(chuàng)造新的機(jī)器需求和城市人口快速增長(zhǎng)為特征的工業(yè)革命，已經(jīng)嚴(yán)重侵害到全球的土壤養(yǎng)分庫(kù)存，土壤資本正發(fā)生著快速的轉(zhuǎn)移。農(nóng)業(yè)的生長(zhǎng)速度加快了，但腐爛的速度并沒有加快，甚至倒退和喪失，由此農(nóng)業(yè)就失去了平衡。違背了農(nóng)業(yè)的第一法則：生長(zhǎng)過程與腐解過程間的平衡。恢復(fù)和維持土壤肥力已成為一個(gè)全球普遍性的問題。
歷史悠久的發(fā)酵：我國(guó)在8000年-4500年前，發(fā)明了制曲釀酒工藝。在商代就懂得了漚肥技術(shù)?，F(xiàn)代發(fā)酵工程技術(shù)：指利用微生物的某種特性，通過現(xiàn)代化工程技術(shù)手段進(jìn)行工業(yè)規(guī)?；a(chǎn)的技術(shù)。 微生物發(fā)酵技術(shù)屬于國(guó)家重點(diǎn)支持的高新技術(shù)領(lǐng)域：八大類之生物與新醫(yī)藥范疇。國(guó)家發(fā)改委正式將酵素生產(chǎn)工藝技術(shù)開發(fā)及工業(yè)化、規(guī)范化生產(chǎn)納入2019年產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄。
通過酵素的使用，能夠加速農(nóng)業(yè)廢棄物和畜禽糞污的分解速度和質(zhì)量，形成高品質(zhì)的有機(jī)肥，回施到土壤中從而恢復(fù)生長(zhǎng)與腐解的平衡，實(shí)現(xiàn)恢復(fù)與維持土壤的肥力，同步實(shí)現(xiàn)減少農(nóng)藥化肥的使用，提升農(nóng)產(chǎn)品的品質(zhì)的目的。
近幾年，湖南以農(nóng)業(yè)“百千萬(wàn)”工程為抓手，深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，重點(diǎn)培育10個(gè)千億產(chǎn)業(yè)，茶葉產(chǎn)業(yè)就是其中之一。茶葉除了有產(chǎn)品的屬性，還有文化的屬性，如果進(jìn)行精細(xì)化培植，附加值很高。
2019年，長(zhǎng)沙縣科技局將益生菌酵素在綠茶種植中的應(yīng)用納入技術(shù)創(chuàng)新類重點(diǎn)支持項(xiàng)目，開展了有關(guān)試驗(yàn)。試驗(yàn)共設(shè)5個(gè)處理，每個(gè)處理面積為667m2。分別為對(duì)照(CK，不施肥)、單施化肥、施益生菌酵素發(fā)酵菜籽餅肥、施益生菌酵素發(fā)酵生物有機(jī)肥(牛糞)、施化肥+益生菌酵素葉面噴施，每處理設(shè)3個(gè)重復(fù)，處理間設(shè)保護(hù)行。肥料作為基肥，在10月底-11月初施入，葉面噴肥時(shí)間在茶樹一葉一芽時(shí)進(jìn)行。待新梢長(zhǎng)到一芽二葉時(shí)，采集茶葉鮮葉樣品、土壤樣品檢測(cè)相關(guān)指標(biāo)。通過試驗(yàn)與研究初步得出：采用本公司生產(chǎn)的酵素發(fā)酵的菜籽餅或牛糞作基肥，與傳統(tǒng)發(fā)酵方式相比，其發(fā)酵程度較為充分，無(wú)明顯臭味，且伴隨有曲香味散出，施用酵素發(fā)酵的有機(jī)肥或葉面噴施酵素的處理其茶葉水浸出物比對(duì)照、純施化肥的處理高2.5%-7.8%，游離氨基酸總量高18.7%-38.4%，茶多酚含量低0.1%-8%，酚氨比較對(duì)照明顯偏低，說(shuō)明采用本發(fā)酵產(chǎn)品能提高春茶鮮葉的鮮度和純度，降低茶葉中的苦澀味，增加茶葉鮮葉中的可溶性物質(zhì)總量;施用酵素發(fā)酵后的有機(jī)肥有改良土壤、提高土壤有效養(yǎng)分的作用。土壤有機(jī)質(zhì)含量明顯增加，有效磷、速效鉀和水堿性氮含量也較對(duì)照有所升高，土壤理化性狀得到明顯改善。同時(shí)，施用酵素發(fā)酵后的有機(jī)肥或葉面噴施酵素有利于提高春茶的產(chǎn)量以及品質(zhì)，從而增加茶園的收益。
鑒于以上因素，建議湖南省農(nóng)業(yè)農(nóng)村廳重點(diǎn)支持酵素循環(huán)農(nóng)業(yè)在綠茶種植上的應(yīng)用，設(shè)立專項(xiàng)資金，加大資金補(bǔ)貼支持力度，配套有關(guān)支持政策，為我省茶葉產(chǎn)業(yè)的精細(xì)化發(fā)展，為產(chǎn)業(yè)的千億產(chǎn)業(yè)規(guī)模作出貢獻(xiàn)。(記者 鄧桂明)
【原標(biāo)題】湖南省兩會(huì)懷梵委員：綠色生態(tài)茶才是好茶一建議大力推廣酵素生態(tài)循環(huán)農(nóng)法種植茶葉
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