中茶、瀾滄古茶爭(zhēng)奪茶葉第一股 為何普洱茶售價(jià)越拉越大？

　　要說(shuō)“柴米油鹽醬醋茶”和“琴棋書畫詩(shī)酒茶”的茶，雖是我國(guó)主要日常消費(fèi)之一，但A股中卻并無(wú)一家相關(guān)主營(yíng)業(yè)務(wù)上市公司。如今的IPO隊(duì)伍中，一次性就來(lái)倆茶企。

　　6月18日，中國(guó)茶葉股份有限公司(下稱中國(guó)茶葉)遞交了申報(bào)稿，數(shù)日后的6月22日，普洱瀾滄古茶股份有限公司(下稱普洱瀾滄)也報(bào)送了申報(bào)稿，兩者均于7月3日在證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站進(jìn)行了披露，那么誰(shuí)會(huì)是A股茶葉第一股呢?

　　中國(guó)茶葉屬中糧系

　　翻開中國(guó)茶葉說(shuō)明書可以看到，該公司成立于1985年4月24日，歷史悠久，注冊(cè)資本68750萬(wàn)元，定位于全品類、一體化運(yùn)營(yíng)的品牌消費(fèi)品公司，以“國(guó)飲中茶”為品牌主張，主營(yíng)業(yè)務(wù)為各類茶葉及相關(guān)制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。該公司創(chuàng)造了暢銷海內(nèi)外的“中茶”核心品牌及“海堤”“猴王牌”“蝴蝶牌”“百年木倉(cāng)”等子品牌，主要產(chǎn)品包括烏龍茶、普洱茶、花茶、紅茶、六堡茶、白茶、安化黑茶、綠茶及相關(guān)制品等。中國(guó)茶葉的銷售模式為“經(jīng)銷為主，直銷為輔”，針對(duì)國(guó)內(nèi)品牌茶業(yè)務(wù)，中國(guó)茶葉以行政區(qū)劃分為基礎(chǔ)，將全國(guó)區(qū)域市場(chǎng)劃分為八個(gè)大區(qū)對(duì)經(jīng)銷商進(jìn)行管理。中國(guó)茶葉的業(yè)務(wù)是覆蓋茶葉種植的。　　

　　公司控股股東為中土畜，中土畜直接持有公司40%的股權(quán)，通過(guò)一致行動(dòng)人中茶員工持股平臺(tái)控制公司15%的股權(quán)。中土畜則成立于1983年11月10日，法定代表人為黃勇，注冊(cè)資本為63757.1萬(wàn)元，企業(yè)性質(zhì)為有限責(zé)任公司(法人獨(dú)資)，為中糧集團(tuán)全資子公司。也就是說(shuō)，中國(guó)茶葉屬中糧系，中糧集團(tuán)尚有其他上市公司平臺(tái)，諸如中糧資本(10.110, -0.08, -0.79%)(002423.SZ)、中糧糖業(yè)(8.320, -0.23, -2.69%)(600737.SH)、大悅城(6.050, 0.29, 5.03%)(000031.SZ)等。中糧集團(tuán)即中國(guó)茶葉的實(shí)際控制人，中糧集團(tuán)為國(guó)務(wù)院國(guó)資委的直屬中央企業(yè)。　　

　　來(lái)源：說(shuō)明書

　　2017年至2019年中國(guó)茶葉的營(yíng)業(yè)收入達(dá)12.29億元、14.9億元、16.28億元;歸母凈利潤(rùn)1.75億元、1.45億元、1.66億元;經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為2592.05萬(wàn)元、3438.97萬(wàn)元、9119.07萬(wàn)元;資產(chǎn)負(fù)債率(合并)為32.32%、29.39%、35.38%。截至2019年末，中國(guó)茶葉的員工數(shù)人數(shù)達(dá)2277人。

　　此番上市的募資，主要投入“云南普洱茶產(chǎn)能建設(shè)項(xiàng)目”和“營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)及品牌建設(shè)項(xiàng)目”，預(yù)計(jì)使用募資5.4億元。截至2019年末，中國(guó)茶葉的設(shè)計(jì)產(chǎn)能超過(guò)3萬(wàn)噸，其中的普洱茶產(chǎn)量為1533.7噸。而募投順利落地的話，中國(guó)茶葉又將實(shí)現(xiàn)緊壓茶加工產(chǎn)能3000噸/年，小包裝普洱散茶加工產(chǎn)能500噸/年，滇紅茶加工產(chǎn)能250噸/年。

　　不過(guò)數(shù)據(jù)顯示2019年中國(guó)茶葉的產(chǎn)能利用率只有58.71%，倒有些耐人尋味。　　

　　普洱瀾滄不涉及種植

　　普洱瀾滄成立于2002年9月11日，注冊(cè)資本6000萬(wàn)元，品牌歷史可追溯至1966年設(shè)立的瀾滄縣茶廠，該公司是一家集研發(fā)、生產(chǎn)和銷售于一體的綜合性茶葉企業(yè)，產(chǎn)品主要以普洱茶為主，按照原料和工藝不同可以具體分為生茶、熟茶和調(diào)味茶三大類。普洱瀾滄并不涉及茶樹種植，這或許也解釋了截至2019年末，普洱瀾滄共計(jì)有399名員工，只相當(dāng)于中國(guó)茶葉的20%不到。

　　2017年-2019年，普洱瀾滄營(yíng)業(yè)收入分別為24975.43萬(wàn)元、29912.88萬(wàn)元、38046.72萬(wàn)元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)23.42%;凈利潤(rùn)分別為5932.91萬(wàn)元、7559.45萬(wàn)元、8116.71萬(wàn)元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)16.96%;經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為7651.69萬(wàn)元、-1911.76萬(wàn)元、5857.77萬(wàn)元;資產(chǎn)負(fù)債率分別為48.21%、41.26%、34.31%。看數(shù)據(jù)規(guī)模，普洱瀾滄是不及中國(guó)茶葉的。　　

　　普洱瀾滄主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中經(jīng)銷模式實(shí)現(xiàn)收入分別為22565.07萬(wàn)元、25752.98萬(wàn)元、31837.07萬(wàn)元，占比分別為91.12%、86.69%、84.2%。普洱瀾滄經(jīng)銷商分布以華南和華東地區(qū)為主，近年來(lái)以華北地區(qū)為主的北方市場(chǎng)亦呈現(xiàn)持續(xù)發(fā)展的態(tài)勢(shì)，而西南、西北地區(qū)的發(fā)展則保持相對(duì)穩(wěn)定。截至2019年年末，該公司在約經(jīng)銷商數(shù)量為649家，覆蓋全國(guó)31個(gè)省級(jí)行政區(qū)域。

　　發(fā)行前杜春嶧直接持有普洱瀾滄1138.366萬(wàn)股，占公司總股本的18.97%，杜春嶧之配偶石躍持有公司167.776萬(wàn)股，占公司總股本的2.8%，杜春嶧之女兒石艾靈持有普洱瀾滄385.7537萬(wàn)股，占公司總股本的6.43%;王娟直接持有普洱瀾滄832.8599萬(wàn)股，占公司總股本的13.88%，通過(guò)廣州天速間接控制公司496.8萬(wàn)股，占公司總股本的8.28%;杜春嶧、王娟共同持有、控制公司合計(jì)50.36%的股份，系公司控股股東、實(shí)際控制人。

　　此番普洱瀾滄此番募資逾6億元，投入“全渠道營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目”、“普洱茶技術(shù)及倉(cāng)儲(chǔ)中心建設(shè)項(xiàng)目”、“信息化系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目”、“補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目”。　　

　　面臨共同的問題

　　對(duì)比兩家企業(yè)的說(shuō)明書可以看到，其有著需要共同面對(duì)的問題，首當(dāng)其沖便是激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。

　　中國(guó)茶葉表示，茶行業(yè)涉及茶葉品類眾多，行業(yè)集中度相對(duì)較低、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，雖然公司的主要產(chǎn)品獲得一定市場(chǎng)認(rèn)可，但若不能提升品牌知名度和美譽(yù)度、快速拓寬銷售渠道和營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)、及時(shí)推出符合消費(fèi)者需求的新產(chǎn)品，將有可能面臨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、市場(chǎng)份額降低的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而導(dǎo)致公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)受到影響。

　　中國(guó)茶葉說(shuō)明書中數(shù)據(jù)顯示，2017年我國(guó)茶葉企業(yè)總數(shù)約為6萬(wàn)余家，其中規(guī)模企業(yè)為1600余家，僅87家企業(yè)總資產(chǎn)超過(guò)1個(gè)億，6家企業(yè)總資產(chǎn)超過(guò)10億，整體呈現(xiàn)集中度偏低的情況。即使是中國(guó)茶葉，其黑茶2019年國(guó)內(nèi)銷量0.37萬(wàn)噸，市場(chǎng)占有率僅為1.15%，2018年、2017年還更低;烏龍茶市占率1.74%;紅茶市占率1.67%;白茶市占率0.77%。在中國(guó)茶葉眼里，普洱茶業(yè)務(wù)主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為云南大益茶業(yè)集團(tuán)有限公司。　　

　　在這方面，普洱瀾滄的描述也類似，其還借用中國(guó)茶葉流通協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)及公開資料整理透露，云南省擁有茶葉精制企業(yè)超1000家，2018年云南省規(guī)模以上(年產(chǎn)值1000萬(wàn)元)茶葉企業(yè)為180余家，茶葉企業(yè)數(shù)量眾多，產(chǎn)業(yè)集中度相對(duì)不明顯。值得注意的是，雖然中國(guó)茶葉的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中，沒有普洱瀾滄的名號(hào)，但普洱瀾滄卻把中國(guó)茶葉放到了主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的首位。　　

　　另外，兩者在原材料波動(dòng)以及食品安全問題上，也有一致的擔(dān)憂。

　　茶葉鮮葉產(chǎn)量受氣候變動(dòng)影響較為明顯，倒春寒、冰凍、高溫、干旱等惡劣氣候都有可能導(dǎo)致當(dāng)年茶葉減產(chǎn)，進(jìn)而導(dǎo)致茶葉價(jià)格上揚(yáng)，而茶葉原料成本占營(yíng)業(yè)成本的比例較高，顯然成本的波動(dòng)就會(huì)左右到價(jià)格的起伏，以致構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)。

　　至于食品安全，隨著國(guó)民對(duì)于食品安全的重視程度提高、消費(fèi)者食品安全意識(shí)以及權(quán)益保護(hù)意識(shí)的增強(qiáng)，食品安全已成為食品加工企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)的重中之重。故，中國(guó)茶葉在說(shuō)明書中專門有段風(fēng)險(xiǎn)描述，表示如果由于工作人員操作疏忽等質(zhì)量管控意外、物流及銷售等第三方主體對(duì)于茶葉運(yùn)輸、貯藏等環(huán)節(jié)處置不當(dāng)或是氣候異常、環(huán)境污染等不可抗力因素，都有可能導(dǎo)致食品質(zhì)量不合格并引發(fā)相應(yīng)的食品安全事件，進(jìn)而對(duì)公司的品牌聲譽(yù)、公眾形象及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大不利影響。

　　至于普洱瀾滄，則強(qiáng)調(diào)自己已通過(guò)ISO9001質(zhì)量管理體系認(rèn)證、ISO22000食品安全管理體系認(rèn)證、HACCP(危害分析與關(guān)鍵控制點(diǎn))體系認(rèn)證等，普洱瀾滄稱報(bào)告期內(nèi)未出現(xiàn)重大質(zhì)量糾紛情況。

　　普洱產(chǎn)品一個(gè)漲價(jià)一個(gè)跌價(jià)

　　在自身差異上，兩家公司還是有所不同的。其中一個(gè)，便是中國(guó)茶葉面臨公司自有品牌、商標(biāo)存在被他人仿制、仿冒的風(fēng)險(xiǎn)。

　　有公開信息顯示，2018年中茶云南曾因被大量仿冒“中茶”商標(biāo)產(chǎn)品，而把胡珊莉、吳年生告了，請(qǐng)求賠償經(jīng)濟(jì)損失500萬(wàn)元;2017年有陸澤華、李愛梅、劉茈在明知沒有獲得商標(biāo)權(quán)人授權(quán)的情況下銷售假冒注冊(cè)商標(biāo)的“中茶”牌茶葉，中茶云南在2019年憤然訴之于法律;同樣在2019年，中茶云南因侵害商標(biāo)權(quán)糾紛向廣州市荔灣區(qū)人民法院提起訴訟，請(qǐng)求鐘梅芳賠償中茶云南經(jīng)濟(jì)損失100萬(wàn)元，一審判鐘梅芳賠償10萬(wàn)，該判決尚未生效;另還有云南譽(yù)珈茶業(yè)有限公司、雙江自治縣勐庫(kù)鎮(zhèn)十八寨茶廠、深圳市金鴻源實(shí)業(yè)有限公司、西安市新城區(qū)昀溪茶行、云南灝后商貿(mào)有限公司、伍艷梅、龍新國(guó)、羅海猛、龍香華，也因商標(biāo)侵權(quán)、不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)等等原因，被中茶云南一張狀紙告上法庭。

　　在這方面，普洱瀾滄似乎煩惱要少很多，目前普洱瀾滄并沒有重大訴訟，取而代之的卻是“品牌推廣的風(fēng)險(xiǎn)”。該公司認(rèn)為受限于自己目前的業(yè)務(wù)規(guī)模、資金實(shí)力，品牌推廣的投入相對(duì)有限，公司整體品牌影響力有待進(jìn)一步提高。

　　另一方面，中國(guó)茶葉在存貨方面值得留意，該公司報(bào)告期各期末的存貨賬面價(jià)值分別為65989.82萬(wàn)元、71494.3萬(wàn)元和96729.85萬(wàn)元，占總資產(chǎn)的比例分別為38.38%、39.64%和45.75%，金額及占比均較高，且還呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，這在一定程度上增加了公司的存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)和資金占用壓力。相對(duì)應(yīng)的，中國(guó)茶葉的存貨周轉(zhuǎn)率分別為1.23次、1.24次、1.1次，2019年的數(shù)據(jù)出現(xiàn)了明顯的下降。中國(guó)茶葉表示，如果未來(lái)茶葉市場(chǎng)需求發(fā)生重大不利變化，可能導(dǎo)致公司存貨的可變現(xiàn)凈值降低，公司將面臨存貨跌價(jià)損失的風(fēng)險(xiǎn)。

　　在這點(diǎn)上，普洱瀾滄也有雷同之處。報(bào)告期各期末，普洱瀾滄存貨余額分別為28222.69萬(wàn)元、38271.53萬(wàn)元、41433.47萬(wàn)元，占總資產(chǎn)的比例分別為61.97%、66.77%、56.27%，占比較中國(guó)茶葉還高。對(duì)此普洱瀾滄的解釋是，存貨余額較高是普洱茶行業(yè)屬性所決定，適當(dāng)?shù)拇尕浺?guī)模有利于普洱茶行業(yè)企業(yè)降低自然氣候變化導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。值得注意的是，普洱瀾滄2017年至2019年的存貨周轉(zhuǎn)率分別為0.3次、0.32次、0.36次，這個(gè)數(shù)據(jù)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于中國(guó)茶葉的。

　　最后來(lái)看看普洱茶這塊，中國(guó)茶葉2019年的售價(jià)為218.44元/千克，同比出現(xiàn)了24.63%的下降，2018年的售價(jià)則要高出許多。另外2019年中國(guó)茶葉在普洱茶原料上的采購(gòu)金額達(dá)36154.28萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)成本比例的37.8%。據(jù)披露，中國(guó)茶葉普洱茶原料的平均單價(jià)為157.45元/千克，同樣較2018年有所下降，但下降幅度比售價(jià)要小一點(diǎn)。售價(jià)的下降，中國(guó)茶葉歸咎于銷售均價(jià)較高的中茶茗山(山頭茶)系列產(chǎn)品在2018年銷售占比較高所致。　　

　　普洱茶對(duì)中國(guó)茶葉來(lái)說(shuō)，算是第二大品類，2019年給公司貢獻(xiàn)了36680.56萬(wàn)元的收入，僅次于烏龍茶，甚至其2019年的增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率還超過(guò)了烏龍茶。2019年中國(guó)茶葉生產(chǎn)了1533.7噸普洱茶，但銷量卻有1679.19噸，同比大幅增長(zhǎng)了53.79%，上升幅度較高的主要原因系2019年中茶云南主推的大紅印兩款生茶餅茶(尊享紀(jì)念版及經(jīng)典款)銷售火爆，帶動(dòng)公司普洱茶銷量整體上升明顯。中國(guó)茶葉普洱茶的毛利率45.89%。　　

　　再觀普洱瀾滄，首先普洱瀾滄的產(chǎn)銷量不比中國(guó)茶葉。2019年普洱瀾滄產(chǎn)出751.9噸的產(chǎn)品，高于產(chǎn)量656.77噸，銷售量則為537.35噸，公司產(chǎn)能利用率為87.35%，產(chǎn)銷率為81.82%。

　　其次對(duì)比采購(gòu)，自2010年開始普洱瀾滄主要通過(guò)市場(chǎng)化方式向茶葉專業(yè)合作社采購(gòu)毛茶原料，2017年-2019年，普洱瀾滄毛茶原料總采購(gòu)金額分別為11032.39萬(wàn)元、13750.35萬(wàn)元、12755.67萬(wàn)元，每公斤的采購(gòu)價(jià)格分別為108.06元、137.58元、157.58元，呈逐年上升的趨勢(shì)。

　　從每公斤采購(gòu)價(jià)格來(lái)看，中國(guó)茶葉和普洱瀾滄是差不多的。但最值得注意的是，普洱瀾滄稱，報(bào)告期各期普洱茶產(chǎn)品的平均銷售價(jià)格分別為每公斤378.61元、500.82元和579.94元，呈現(xiàn)的是持續(xù)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。2019年的售價(jià)甚至比中國(guó)茶葉的兩倍還多。也因此，毛利率方面普洱瀾滄就顯得占優(yōu)，2017年至2019年普洱瀾滄的毛利率分別為65.69%、64%、61.89%。另外，從主營(yíng)業(yè)務(wù)成本構(gòu)成來(lái)看，普洱瀾滄2019年直接材料成本占80.6%。　　

　　根據(jù)普洱茶的特點(diǎn)，普洱茶在適宜環(huán)境(避光、干燥、無(wú)異味等條件下)下可長(zhǎng)期儲(chǔ)藏，且由于其內(nèi)含物質(zhì)在微生物活動(dòng)的影響下得以進(jìn)行轉(zhuǎn)化， 具備越陳越香的特點(diǎn)，其價(jià)值也會(huì)隨著時(shí)間有所上漲，素有“可以喝的古董”及 “軟黃金”的美譽(yù)，因此也有部分消費(fèi)者喜歡收藏普洱茶，一是滿足自身存新茶喝老茶的需求，另外也有一定的長(zhǎng)期存放逐漸升值的投資意識(shí)。

　　再結(jié)合前述的存貨周轉(zhuǎn)率數(shù)據(jù)，未知兩家企業(yè)的普洱茶售價(jià)迥異，是否與此有關(guān)呢?　

　　來(lái)源：讀茶記