過(guò)去的一年，上市（掛牌）茶葉企業(yè)營(yíng)收多少錢？有多少利潤(rùn)？
截止4月底，除了湖北的美靈寶、ST白茶股份、ST博聯(lián)股份等沒(méi)有公布2019年度財(cái)務(wù)報(bào)告，大多數(shù)茶葉企業(yè)都已經(jīng)公示2019年度財(cái)務(wù)報(bào)告。
今天的文章，就根據(jù)16家茶葉企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告來(lái)聊聊，主要關(guān)注三大方面：盈利能力、償債能力和經(jīng)營(yíng)情況。
1.上市（掛牌）企業(yè)簡(jiǎn)介
目前，國(guó)內(nèi)茶葉企業(yè)掛牌主要在新三板，A股資本市場(chǎng)沒(méi)有上市茶企（指主營(yíng)業(yè)務(wù)為茶類產(chǎn)品銷售），僅港股主板有天福茗茶和龍潤(rùn)茶掛牌上市。但只有天福（06868.HK）屬于正常掛牌。
因?yàn)辇垵?rùn)茶自2017年6月開(kāi)始停牌（暫停股票買賣），到去年又被香港證券交易所強(qiáng)制摘牌，龍潤(rùn)茶正在走法律途徑來(lái)尋求恢復(fù)上市地位，但龍潤(rùn)茶復(fù)牌成功希望較小。
1.1企業(yè)工商信息
本文中的上市（掛牌）茶葉企業(yè)合計(jì)16家，15家在新三板掛牌。這些企業(yè)工商信息簡(jiǎn)況如下表：
表1：茶葉企業(yè)工商信息簡(jiǎn)況
從表1可知，上述掛牌企業(yè)在國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)總部主要集中在福建省（天福，茶人嶺，清鏵股份），浙江?。ㄇぃ侍烊?，子久文化），安徽?。ㄖx裕大，松蘿茶業(yè)，抱兒鐘秀）和廣東省（恒福股份，麗宮食品，天池股份）。
從16家茶葉企業(yè)掛牌時(shí)間來(lái)看，2014年12月31以前掛牌的有4家企業(yè)：天福于2011年9月在香港主板掛牌上市；之后就是謝裕大，于2014年1月在新三板掛牌；茶乾坤于2014年8月在新三板掛牌；黑美人于2014年12月在新三板掛牌。2015—2017年，掛牌新三板的企業(yè)有11家。
2018年之后，茶葉企業(yè)擁抱新三板熱度減退，特別是新三板龍頭茶葉企業(yè)—八馬于2018年4月摘牌，后續(xù)中吉號(hào)、七彩云南和梅山黑茶也離開(kāi)新三板市場(chǎng)。2018年以后掛牌新三板的茶葉企業(yè)僅有1家，來(lái)自云南的白龍茶業(yè)于2018年1月在新三板掛牌。
1.2撤出新三板？
國(guó)內(nèi)茶葉企業(yè)擁抱資本市場(chǎng)主要是通過(guò)新三板，第一家登陸新三板的茶葉企業(yè)是謝裕大，2014年1月掛牌，股票代碼：430370。值得注意的是，新三板掛牌與國(guó)內(nèi)A股掛牌還是有一定差異，新三板的茶葉企業(yè)多想往A股市場(chǎng)發(fā)展。比如謝裕大曾經(jīng)做過(guò)上市輔導(dǎo)，但2018年已經(jīng)夭折。八馬茶業(yè)與2015年12月掛牌新三板，于2018年4月主動(dòng)從新三板摘牌，于2019年7月在深圳證監(jiān)局進(jìn)行了沖刺A股的輔導(dǎo)備案。
新三板，全稱為全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)。它是繼上海證券交易所、深圳證券交易所之后第三家全國(guó)性證券交易場(chǎng)所，主要針對(duì)的是中、小型企業(yè)。傳統(tǒng)茶葉企業(yè)（經(jīng)營(yíng)原葉茶為主）在不能順利登錄A股市場(chǎng)的情況下，多選擇借道新三板。近兩年，八馬、七彩云南等龍頭茶葉企業(yè)主動(dòng)從新三板摘牌，算是給茶葉企業(yè)掛牌新三板這件事“降溫”。
為什么一些企業(yè)會(huì)離開(kāi)新三板？為了進(jìn)一步提升公司的決策效率，降低運(yùn)營(yíng)成本，部分茶葉企業(yè)申請(qǐng)摘牌也是自然之舉。具體來(lái)說(shuō)，主要有4個(gè)方面原因：1）傳統(tǒng)茶葉企業(yè)管理靠家族化，財(cái)務(wù)制度不規(guī)范，掛牌后持續(xù)規(guī)范管理的壓力較大。2）新三板融資門檻高、周期較長(zhǎng)，信息披露成本較高。3）新三板不算A股，新三板企業(yè)要想在a股上市，還得走完IPO流程。4）地方政府的掛牌優(yōu)惠政策降溫，更多企業(yè)吸取教訓(xùn)慎重規(guī)劃自己的資本之路。但一些企業(yè)撤出新三板，并不意味著新三板沒(méi)有價(jià)值！
2.盈利能力
盈利能力關(guān)注指標(biāo)—營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)
2.1營(yíng)業(yè)收入
營(yíng)業(yè)收入：公司銷售產(chǎn)品和服務(wù)的總收入。
從2019年?duì)I業(yè)收入來(lái)看，過(guò)億元的企業(yè)有7家：天福以17.97億元位列排行榜第一位，謝裕大以2.11億元的總營(yíng)收列二位，茗皇天然以1.78億元位列第三。其后，依次是松蘿茶業(yè)1.75億元，茶乾坤1.18億元，麗宮食品1.04億元。
5000萬(wàn)元≤營(yíng)業(yè)收入＜1億元的企業(yè)有4家，營(yíng)業(yè)收入從大到小依次是：恒福股份6872萬(wàn)元，抱兒鐘秀6767萬(wàn)元，清鏵股份6570萬(wàn)元，龍生茶業(yè)6174萬(wàn)元。余下的6家企業(yè)營(yíng)收都較低。
值得注意的是，白龍茶業(yè)營(yíng)業(yè)收入952萬(wàn)元和黑美人營(yíng)業(yè)收入830萬(wàn)元，2家企業(yè)營(yíng)業(yè)收入不足1000萬(wàn)元。
表2：2018-2019茶葉企業(yè)營(yíng)業(yè)收入
對(duì)比2018和2019年?duì)I業(yè)收入來(lái)看，12家增加，4家減少。從營(yíng)業(yè)收入增加的企業(yè)來(lái)看，增加金額前三位的企業(yè)為：天福增加16127萬(wàn)元，麗宮食品增加3689萬(wàn)元，茶乾坤增加3286萬(wàn)元；增加比例前三位的企業(yè)為：麗宮食品55.10%，茶人嶺42.10%，茶乾坤38.55%。從營(yíng)業(yè)收入減少的企業(yè)來(lái)看，松蘿茶業(yè)減少2677萬(wàn)元，黑美人減少423萬(wàn)元，雅安茶廠減少228萬(wàn)元，白龍茶業(yè)減少185萬(wàn)元。
綜上數(shù)據(jù)，從茶葉企業(yè)營(yíng)收變化趨勢(shì)來(lái)看，有3點(diǎn)趨勢(shì)值得注意：1）出口茶葉市場(chǎng)遇到挑戰(zhàn)，但也有機(jī)遇，比如主營(yíng)出口茶葉的茶乾坤和松蘿茶業(yè)營(yíng)業(yè)收入變化。茶乾坤2019年公司國(guó)際業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入51,725,622.88元，2018年為26,930,629.29元，較上年同期增加24,794,993.59元，增加比例為92.07%。但松蘿茶業(yè)營(yíng)收情況卻恰好相反，2018年公司國(guó)際業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入193,488,203.85元，2019年為153,320,744.74元，較上年同期減少40,167,459.11元，減少比例為20.76%。茶乾坤增長(zhǎng)，主要是該公司抹茶市場(chǎng)銷量大大提高所致；松蘿茶業(yè)減少，主要是銷往國(guó)外市場(chǎng)的珍眉綠茶下降?？磥?lái)，出口茶葉行業(yè)也需要供給側(cè)改革！
2）黑茶存放之后產(chǎn)品風(fēng)味有所變化，近年來(lái)這類企業(yè)大打“越陳越香”。近年經(jīng)濟(jì)不景氣，各行各業(yè)投資回報(bào)率不理想，很多人開(kāi)始投資一些有價(jià)值的黑茶產(chǎn)品，還衍生出“存貨增值”屬性。上述2點(diǎn)有一定道理，但在黑茶類產(chǎn)銷矛盾突出的今天，大眾茶葉消費(fèi)會(huì)回歸理性，讓消費(fèi)者把茶葉“喝下去”是未來(lái)的挑戰(zhàn)和機(jī)遇。較2018年，2019年主營(yíng)安化黑茶的黑美人，主營(yíng)雅安藏茶的雅安茶廠和主營(yíng)普洱茶的白龍茶業(yè)都出現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入下滑，某種程度上就說(shuō)明行業(yè)變革的商業(yè)信號(hào)。
3）經(jīng)過(guò)前幾年茶葉市場(chǎng)的江湖混戰(zhàn)，加之茶葉產(chǎn)銷矛盾突出（2018和2019年未開(kāi)采的茶園都超過(guò)900畝，未來(lái)2-3年會(huì)進(jìn)入豐采期），大眾茶葉消費(fèi)市場(chǎng)向頭部集中的趨勢(shì)明顯展現(xiàn)。比如，2011年和2012天福茗茶營(yíng)業(yè)收入都突破17億元，之后的天福茗茶走的跌跌撞撞，但從2019年?duì)I業(yè)收入來(lái)看，時(shí)隔8年，天福營(yíng)業(yè)收入再次重新超過(guò)17億元。此外，名優(yōu)特色茶類消費(fèi)和大眾茶類消費(fèi)走向不同的路。核心產(chǎn)區(qū)名優(yōu)茶產(chǎn)量有限，盲目追求稀缺名優(yōu)茶，買到的只能是“智商稅”產(chǎn)品。隨著短視頻、直播等內(nèi)容媒介的普及，茶葉消費(fèi)將從信息平權(quán)到消費(fèi)平權(quán)。
2.2凈利潤(rùn)
凈利潤(rùn)：歸屬于掛牌公司股東的凈利潤(rùn)。
2019年，天福實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.73億元，繼續(xù)占領(lǐng)老大的位置。其次是謝裕大1599萬(wàn)元，排在第3位的是茗皇天然1443萬(wàn)元。值得注意的是，有4家企業(yè)凈利潤(rùn)為負(fù)數(shù)，依次是茶人嶺-16萬(wàn)元，天池股份-87萬(wàn)元，黑美人-131萬(wàn)元，子久文化-407萬(wàn)元。
表3：2018-2019茶葉企業(yè)凈利潤(rùn)
對(duì)比2018和2019年凈利潤(rùn)來(lái)看，10家增加，6家減少。從凈利潤(rùn)增加的企業(yè)來(lái)看，增加金額前三位為：恒福股份增加600萬(wàn)元，天福增加452萬(wàn)元，麗宮食品增加439萬(wàn)元；增加比例前三位為：白龍茶業(yè)170.47%，恒福股份122.37%，茶人嶺86.52%：從凈利潤(rùn)減少的企業(yè)來(lái)看，減少金額最大的前三位為：子久文化減少281萬(wàn)元，龍生茶業(yè)減少160萬(wàn)元，雅安茶廠減少129萬(wàn)元；減少比例最大的前三位為：子久文化-222.23%，黑美人-144.66%，松蘿茶業(yè)-60.53%。
值得注意的是，2019年白龍茶業(yè)凈利潤(rùn)較2018年增加比例為170.47%，白龍茶業(yè)凈利潤(rùn)增加比例位居16家茶葉企業(yè)首位。
似乎這家企業(yè)增長(zhǎng)迅速，是個(gè)潛力股，但實(shí)際情況并不是這樣。白龍茶業(yè)本身營(yíng)收不多，2019年?duì)I業(yè)收入僅為952萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為220萬(wàn)元，凈利潤(rùn)主要是來(lái)自政府補(bǔ)貼。2019年、2018年、2017年，該公司其他收益和營(yíng)業(yè)外收入中政府補(bǔ)助分別為217.38萬(wàn)元、102.2萬(wàn)元、117.51萬(wàn)元，占同期利潤(rùn)總額的比例分別為98.60%、116.80%、54.90%。
2.3毛利率
毛利率：指銷售毛利占銷售收入的百分比。該指標(biāo)是考核公司經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)成果的重要指標(biāo)。一般來(lái)說(shuō)，毛利率指標(biāo)高一點(diǎn)，企業(yè)獲利能力就越強(qiáng)。但毛利率過(guò)高，因?yàn)橐齺?lái)很多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，使行業(yè)處于競(jìng)爭(zhēng)的紅海中。
表4：2018-2019茶葉企業(yè)毛利率
從2019年茶葉企業(yè)毛利率來(lái)看，毛利率超過(guò)50%的企業(yè)有4家：恒福股份毛利率最高，72.44%；其次是天福，58.86%；排在第三位的是茶人嶺，57.50%；排在第四位的是麗宮食品，50.09%。毛利率低于20%的企業(yè)有2家：松蘿茶業(yè)毛利最低，9.19%；其次是茶乾坤，毛利率為17.18%。
對(duì)比2018和2019年毛利率來(lái)看，8家增加，8家減少。其中，白龍茶業(yè)毛利率增加最多，從2018年20.10%到2019年27.55%；天池股份毛利率下降最多，從2018年38.89%到2019年32.92%。
茶葉企業(yè)毛利率差異大，主要是以下4點(diǎn)原因：1）地理?xiàng)l件，原葉茶的典型風(fēng)味離不開(kāi)獨(dú)特自然環(huán)境，農(nóng)產(chǎn)品屬性還挺重。2）制茶工藝和設(shè)備，手工茶、半手工茶和機(jī)械化制茶成本差距挺大。3）銷售終端需求，國(guó)內(nèi)和國(guó)際市場(chǎng)有較大差異。此外，傳統(tǒng)茶葉企業(yè)銷售體系化的公司還少，方式多單一，甚至沒(méi)有自己控制銷售終端。4）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，原葉茶為主，茶食品、茶衍生品等做得少。
國(guó)盛茶興，但茶葉行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度也因此顯著加大，企業(yè)應(yīng)對(duì)措施主要在2個(gè)方面發(fā)力：1）老產(chǎn)品處于紅海競(jìng)爭(zhēng)，通過(guò)創(chuàng)新產(chǎn)品來(lái)維持（提高）毛利率。2）降低毛利率，擴(kuò)大市場(chǎng)占有率，企業(yè)營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)也會(huì)顯著增加。以當(dāng)下茶葉行業(yè)的市場(chǎng)格局，降低毛利率也是提高行業(yè)門檻的一種可行手段。
3.償債能力
償債能力關(guān)注指標(biāo)—資產(chǎn)負(fù)債率
資產(chǎn)負(fù)債率：負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比率。反映總資產(chǎn)中借入資金的比例及衡量企業(yè)在清算時(shí)保護(hù)債權(quán)人利益的程度。
3.1茶葉企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率
從2019年茶葉企業(yè)總資產(chǎn)來(lái)看，9家總資產(chǎn)破億元。其中，天福以29.03億元的總資產(chǎn)規(guī)模位列第一。后面8位企業(yè)總資產(chǎn)分別是：謝裕大35633萬(wàn)元，龍生茶業(yè)25151萬(wàn)元，茶乾坤20294萬(wàn)元，茗皇天然17430萬(wàn)元，雅安茶廠17380萬(wàn)元，松蘿茶業(yè)15604萬(wàn)元，抱兒鐘秀14980萬(wàn)元，恒福股份12023萬(wàn)元。值得注意的是，茶人嶺總資產(chǎn)最低為1511萬(wàn)元。
從2019年茶葉企業(yè)總負(fù)債來(lái)看，3家總負(fù)債破億元，排在第一位的是天福12.09億元，其次是謝裕大1.53億元，第三位是龍生茶業(yè)1.02億元。2家總負(fù)債不足千萬(wàn)元，白龍茶業(yè)532萬(wàn)元，茶人嶺528萬(wàn)元。
表5：2019年茶葉企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率
2019年，資產(chǎn)負(fù)債率超50%有子久文化、松蘿茶業(yè)和抱兒鐘秀3家，子久文化資產(chǎn)負(fù)債率最高，88.31%；其次是松蘿茶業(yè)56.31%；抱兒鐘秀56.15%。
此外，資產(chǎn)負(fù)債率最低的企業(yè)為恒福股份，11.58%。恒福股份把藝術(shù)收藏品當(dāng)做資產(chǎn)，有意思。他們對(duì)外宣稱：為了傳遞茶具產(chǎn)品所蘊(yùn)含的藝術(shù)理念、推廣茶文化，從藝術(shù)品市場(chǎng)購(gòu)入了較多的藝術(shù)收藏品，以字畫為主。2019年報(bào)告期末，該公司藝術(shù)收藏品的賬面價(jià)值16,024,170.08元，占資產(chǎn)總額的比例為13.33%。藝術(shù)品市場(chǎng)投資專業(yè)要求高、投資風(fēng)險(xiǎn)較大、投資熱點(diǎn)變換較快。如果恒福股份持有的藝術(shù)收藏品出現(xiàn)大額減值將對(duì)公司經(jīng)營(yíng)造成一定的影響。
3.2茶葉企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率同比變化
對(duì)比2018和2019年資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)看，7家減少，9家增加。其中，抱兒鐘秀資產(chǎn)負(fù)債率下降最多，從2018年69.48%到2019年56.15%；天池股份資產(chǎn)負(fù)債率增加最多，從2018年6.25%到2019年20.89%。
資產(chǎn)負(fù)債過(guò)高，企業(yè)有經(jīng)營(yíng)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)低，企業(yè)經(jīng)營(yíng)上稍顯保守，沒(méi)有很好使用資金杠桿來(lái)跑贏同行。
表6：2018-2019茶葉企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率
4.經(jīng)營(yíng)情況
經(jīng)營(yíng)情況主要關(guān)注指標(biāo)—經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和存貨占總資產(chǎn)比例。
4.1經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流
經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流：指企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~。
因?yàn)閮衾麧?rùn)不一定真實(shí)反映企業(yè)通過(guò)主營(yíng)業(yè)務(wù)的賺錢能力，而經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流則是通過(guò)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的流入現(xiàn)金與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的流出現(xiàn)金之差值，較為真實(shí)反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力。
表7：2018-2019茶葉企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流
從2019年茶葉企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~來(lái)看，天福3.03億元，排在第一位；余下的15家茶葉企業(yè)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~都低于2000萬(wàn)元。值得注意的是，2家茶葉企業(yè)在2019年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~居然是負(fù)數(shù)，抱兒鐘秀-164萬(wàn)元，茶人嶺-198萬(wàn)元。茶人嶺2018年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~也是負(fù)數(shù)，-157萬(wàn)元。
對(duì)比2018和2019年茶葉企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~來(lái)看，10家企業(yè)增加，6家企業(yè)減少。其中，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~增加金額前三位的企業(yè)是：天福增加2443萬(wàn)元，茶乾坤增加1483萬(wàn)元，清鏵股份增加1407萬(wàn)元；增加比例前三位的企業(yè)是：茶乾坤1428.51%，黑美人1264.96%，龍生茶業(yè)446.93%。經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~減少金額前三位的企業(yè)是：謝裕大減少1850萬(wàn)元，麗宮食品減少980萬(wàn)元，恒福股份減少318萬(wàn)元；減少比例前三位的企業(yè)是：抱兒鐘秀-352.90%，恒福股份-86.23%，謝裕大-51.71%。
綜合經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~和凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)來(lái)看，抱兒鐘秀存在凈利潤(rùn)為正數(shù)，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~卻為負(fù)數(shù)，說(shuō)明這家企業(yè)就是典型的“有利潤(rùn)、不賺錢”。
值得注意的是，謝裕大、麗宮食品、恒福股份2019年凈利潤(rùn)同比2018明顯增加，但是2019年通過(guò)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~較2018年，卻明顯減少。這類企業(yè)可能存在著3方面問(wèn)題：1）不靠經(jīng)營(yíng)活動(dòng)賺錢，靠融資活動(dòng)、投資活動(dòng)賺錢？2）看好某一個(gè)產(chǎn)品的稀缺性和存貨增值，導(dǎo)致流出資金較多，比如麗宮食品做陳皮存貨，恒福股份買書畫和商鋪。3）可能存在利用會(huì)計(jì)規(guī)則漏洞，調(diào)整財(cái)報(bào)來(lái)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)。
4.2應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率：是賒銷收入與應(yīng)收賬款余額之間的比率。反映年度內(nèi)應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均次數(shù)。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高，平均收賬期越短，則說(shuō)明應(yīng)收賬款的收回越快，否則，企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金會(huì)滯留在應(yīng)收賬款上，影響正常的資金周轉(zhuǎn)。
從2019年茶葉企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率來(lái)看，清鏵股份應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率居然高達(dá)123.00。如果該數(shù)據(jù)屬實(shí)的話，清鏵股份應(yīng)該是現(xiàn)金鋪貨，對(duì)外沒(méi)有賬期。除了清鏵股份，2019年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率高于10的企業(yè)有3家，茶人嶺13.97，恒福股份13.07，麗宮食品10.38。此外，2019年收賬款周轉(zhuǎn)率低于1的企業(yè)有1家，黑美人0.71。
對(duì)比2018和2019年茶葉企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率來(lái)看，9家增加，7家減少，清鏵股份變化幅度最大。除去清鏵股份外，麗宮食品應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率增加最多，從2018年5.96到2019年10.38；恒福股份應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率減少最多，從2018年15.05到2019年13.07.
表8：2018-2019茶葉企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率
4.3存貨周轉(zhuǎn)率
存貨周轉(zhuǎn)率：是銷售貨品成本與商品存貨之間的比率。反映企業(yè)的存貨由銷售轉(zhuǎn)為應(yīng)收賬款的速度，是衡量企業(yè)銷售能力強(qiáng)弱、存貨是否過(guò)量的指標(biāo)。
從2019年茶葉企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率來(lái)看，存貨周轉(zhuǎn)率高于2的企業(yè)有5家，茶乾坤位于首位，4.39；余下的4家企業(yè)依次是：松蘿茶業(yè)2.62，抱兒鐘秀2.61，謝裕大2.45，茗皇天然2.43。此外，2019年存貨周轉(zhuǎn)率低于1的企業(yè)有6家，從大到小依次是：天池股份0.73，白龍茶業(yè)0.46，龍生茶業(yè)0.43，恒福股份0.36，雅安茶廠0.12，黑美人0.08。
表9：2018-2019茶葉企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率
對(duì)比2018和2019年茶葉企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率來(lái)看，恒福股份存貨周轉(zhuǎn)率沒(méi)有變化，6家增加，9家減少。其中，茶人嶺存貨周轉(zhuǎn)率增加最多，從2018年1.52到2019年1.99；黑美人存貨周轉(zhuǎn)率減少最多，從2018年1.12到2019年0.08。
綜合來(lái)看，天池股份、白龍茶業(yè)、龍生茶業(yè)、恒福股份、雅安茶廠和黑美人的存貨周轉(zhuǎn)率較低，這6家企業(yè)將存貨轉(zhuǎn)變?yōu)殇N售的應(yīng)收賬款時(shí)間過(guò)長(zhǎng)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)有一定風(fēng)險(xiǎn)。特別是雅安茶廠和黑美人，存貨周轉(zhuǎn)率為0.1左右，企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力著實(shí)一般。
表10：2019年茶葉企業(yè)存貨占總資產(chǎn)比例
2019年，茶葉企業(yè)存貨金額高于1億元的企業(yè)有3家：最高的為天福7.83億元；其次是龍生茶業(yè)，存貨1.46億元；排在第三位的企業(yè)是雅安茶廠，存貨1.15億元。茶葉企業(yè)存貨金額低于1千萬(wàn)元的企業(yè)僅有1家，茶人嶺2019年存貨796萬(wàn)元。
從2019年茶葉企業(yè)存貨占總資產(chǎn)比例來(lái)看，存貨占總資產(chǎn)比例超過(guò)50%的企業(yè)有5家，比例從大到小依次是：黑美人73.76%，雅安茶廠65.88%，清鏵股份58.46%，龍生茶業(yè)57.91%，茶人嶺52.66%。
存貨是指茶企在日?；顒?dòng)中持有以備出售的產(chǎn)成品或商品、處在生產(chǎn)過(guò)程中的在產(chǎn)品、在生產(chǎn)過(guò)程或提供勞務(wù)過(guò)程中耗用的材料和物料等，包括原材料、在產(chǎn)品、半成品、產(chǎn)成品、庫(kù)存商品、周轉(zhuǎn)材料等。
綜合來(lái)看，黑美人、雅安茶廠、龍生茶業(yè)和清鏵股份存貨金額較高，且存貨占總資產(chǎn)比例也較高。茶葉企業(yè)存貨要做好妥善安排規(guī)劃，若存貨不能變現(xiàn)的話，企業(yè)有可能造成甩賣存貨，導(dǎo)致資產(chǎn)嚴(yán)重貶值，甚至資金鏈斷裂。
小結(jié)
總的來(lái)說(shuō)，16家茶葉企業(yè)盈利能力、償債能力和經(jīng)營(yíng)情況如下：
1）盈利能力
從營(yíng)業(yè)收入來(lái)看，2019年前三位的企業(yè)為：天福17.97億元，謝裕大2.11億元，茗皇天然1.78億元。從凈利潤(rùn)來(lái)看，2019年前三位的企業(yè)為：天福2.73億元，謝裕大1599萬(wàn)元，茗皇天然1443萬(wàn)元。從毛利率來(lái)看，2019年前三位的企業(yè)為：恒福股份72.44%，天福58.86%，茶人嶺57.50%。
2）償債能力
從總資產(chǎn)來(lái)看，2019年前三位的企業(yè)為：天福29.03億元，謝裕大3.56億元，龍生茶業(yè)2.52億元。從總負(fù)債來(lái)看，2019年前三位的企業(yè)為：天福12.09億元，謝裕大1.53億元，龍生茶業(yè)1.02億元。從資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)看，2019年前三位的企業(yè)為：子久文化88.31%，松蘿茶業(yè)56.31%，抱兒鐘秀56.15%。
3）經(jīng)營(yíng)情況
從經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~來(lái)看，2019年前三位的企業(yè)為：天福3.03億元，謝裕大1728萬(wàn)元，麗宮食品1467萬(wàn)元。從應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率來(lái)看，2019年前三位的企業(yè)為：清鏵股份123.00，茶人嶺13.97，恒福股份13.07。從存貨周轉(zhuǎn)率來(lái)看，2019年前三位的企業(yè)為：茶乾坤4.39，松蘿茶業(yè)2.62，抱兒鐘秀2.61。從存貨占總資產(chǎn)的比例來(lái)看，2019年前三位的企業(yè)為：黑美人73.76%，雅安茶廠65.88%，清鏵股份58.46%。
注：天福茗茶董事長(zhǎng)李瑞河
通過(guò)對(duì)16家企業(yè)2019上半年盈利指標(biāo)分析發(fā)現(xiàn)，天福是實(shí)至名歸的冠軍。但天福管理層家族化，3位執(zhí)行董事—李瑞河，及其兒子李家麟、李國(guó)麟；且管理層年齡過(guò)大，李瑞河84歲，2個(gè)兒子也是近60歲。基于上述2個(gè)原因，天福的市場(chǎng)營(yíng)銷策略一直是飄來(lái)飄去，這也反映在其年度營(yíng)業(yè)收入上，在港股主板掛牌上市以后營(yíng)業(yè)收入不甚理想。經(jīng)過(guò)8年，2019年度營(yíng)業(yè)收入才重新超過(guò)17億元。國(guó)盛茶興，“興”指興旺的趨勢(shì)，但茶葉行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度會(huì)顯著加大。對(duì)于規(guī)模茶葉企業(yè)來(lái)說(shuō)，挑戰(zhàn)天福，甚至超越天福也是可能的事情。企業(yè)要想整合資源和快速發(fā)展，除了基本的產(chǎn)品和服務(wù)，也離不開(kāi)擁抱資本市場(chǎng)！
一定程度上，行業(yè)擁抱資本市場(chǎng)的程度代表著行業(yè)成熟度。茶葉企業(yè)積極擁抱資本市場(chǎng)，一方面，企業(yè)可以獲取一定政府補(bǔ)助，還可以拓展融資渠道和降低融資成本；另一方面，因資本市場(chǎng)的管理規(guī)定使得公司在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)上更規(guī)范、透明，還可以對(duì)茶葉企業(yè)打造品牌有一定背書作用。此外，新三板作為全國(guó)性證券交易場(chǎng)所，對(duì)于公司管理和財(cái)務(wù)規(guī)范化依然有價(jià)值。加之，掛牌新三板也是企業(yè)本身品牌實(shí)力的體現(xiàn)，有助于茶葉企業(yè)贏得消費(fèi)者、供應(yīng)鏈合作伙伴和金融機(jī)構(gòu)等外部合作者的信任。
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